导语：今天上午10点，两大男神联手上了头条，不是“胡霍”的“CP感”而是一份价值632亿元的联合声明。继去年10月同程重组万达旅业之后，今日万达商业、融创中国联合发布公告，融创以631.7亿元收购万达七十六个酒店和十三个文旅项目91%的股权及债务。虽然万达酒店发展称，协议并没有对其发展造成影响，但是股票还是一度暴涨超100%，现报0.85港元/股。
从09年进军文化旅游产业以来，万达集团总计投资近5000亿元，仅广州万达城，预计投资就达500亿元。而融创2016年，在并购和公开拿地两项上的花费就已超过1000亿元，在并购方面，其全年投入高达444.86亿元，完成了至少13笔。2017年1月，融创更是宣布一次性向乐视投资150.41亿元。从融创的市值来看，600亿不到的市值，短时间内连续鲸吞乐视和万达631亿资产，资金从何而来，不禁让人心生疑窦。
难怪有分析师称，这次的收购可能不是一次纯粹经济意义上的收购，一句“双方同意在电影多个领域全面战略合作”有多少想象空间暂且留给大家自由发挥，这次协议中的“四个不变”或许透露了一些信息。
公告称，双方同意交割后文旅项目维持“四个不变”：
一是品牌不变，项目持有物业仍使用“万达文化旅游城”品牌；
二是规划内容不变，项目仍按照政府批准的规划、内容进行开发建设；
三是项目建设不变，项目持有物业的设计、建造、质量，仍由万达实施管控；
四是运营管理不变，项目运营管理仍由万达公司负责。
“四个不变”或许是为了打消地方政府的顾虑，也是安慰那些万达城的业主，不至损伤万达的商誉。但是，效果如何，还不好说。
而对融创来说，已属房地产龙头企业，过去单一侧重中高端住宅市场的发展，显得有些狭窄，介入酒店及文化旅游地产市场，除了有利于企业的业务开拓之外，更有业务尝试的目的。
也有分析师说这是万达“瘦身”计划中的一步，目的是为了去地产化与轻资产转型，那这一笔交易，值得我们祝福。依据万达内部人士的话来说，万达商业回A计划中最大的不确定性在于“定性”：万达商业不希望被划入房地产板块，目前房地产公司IPO发行几乎处于停滞状态。目前来看，万达商业IPO的审核状态为“已反馈”。
融万这笔买卖，对双方来说算是各得其所。融创借此在已经熟悉的领域深耕细作，开拓出旅游地产的新领域，增加了融创在本行业的厚度。万达则是实现了“瘦身”，加之逐步淡出房地产本就是万达近年来确定的战略，现实上低价转让旅游地产的业务，既符合长期战略也符合万达商业快速回归A股的战术安排。
借贷系融创收购款主要来源
以2016年全年为例，融创录得合同销售金额达到约1506亿元，其经营收入达到353亿元，同比增幅分别高达120%和54%。2017年上半年，融创又录得合同销售额约1100亿元，预计全年销售业绩将超过3000亿元。
融创2016年年报发现，截止2016年12月31日，融创公司账面现金约698亿元，除却178亿元的受限资金之外，融创可由自由支配的现金约520亿元。不过，520亿元非受限资金当中，仅46亿元来自经营业务收入，其他近400亿元归因于借贷收入。
融创2016年年报显示，截止2016年12月30日，该公司借贷本息总额约1128亿元。相对2015年底的418亿元，增幅约170%。
在非即期借贷中，融创有抵押的银行借款约312亿元，其他借贷约357亿元，优先票据约28亿元，资产支持证券约32亿元，也就是说，有抵押的借贷额约728亿元；在无抵押借贷中，融创的银行借款0.76亿元元，其他借贷约36亿元，公司债券约99亿元，非公开发行公司境内公司债券约148亿元。
“其他借贷”系融创除却银行贷款之外，第二核心的融资方式，金额约393亿元。一位资深信托行业从业者对腾讯财经表示，在房地产企业的年报当中，信托贷款一般计入“其他贷款”科目。
如孙宏斌所说，融创截止2017年上半年，账面现金有900多亿元。这表示，今年上半年，融创账面现金又增加200多亿元。这200多亿元又来源何处？
2017年上半年，融创录得合同销售额约1100亿元，如以融创2016年23.4%的毛利率计算，融创录得的经营收入约257亿元。
不过，这257亿元很难大部分归入融创的账面现金。毕竟，融创在今年上半年虽未大规模拿地，但又进行了包括收购乐视在内的7场收购，共需付款约363亿元。仅这些已付或者将支付的收购款，都可吞噬融创2017年上半年的经营收入。
因此，上述200多亿元账面现金，大概率源于融创今年上半年的借款流入。
该公司一则公告显示，2017年6月26日，融创以一家全资子公司为借款主体，向工商银行（亚洲）借款10亿元，贷款期限36个月。另外，融创还于近日通过互联网金融平台“网金社”上发行了一款融资金额10亿元的理财产品。国泰君安的托管报告显示，截至今年4月30日，融创累计新增借款金额 370.59 亿元。
“并购之王”孙宏斌的进击之路
孙宏斌是一个花大钱办大事的人
在2016年底，融创账面现金有约698.12亿元，今年上半年完成了1088.5亿元销售额，其中权益合同销售金额为750.3亿元，到2017年6月30日的时候，账面资金增加到了900多亿元，刨除收购万达资产要用的632亿元，融创还有超过200亿元的弹药可用。
已经两落两起的孙宏斌，绝对不会丢失他的嗅觉。“我们是一个买卖，我不是慈善机构”，他带着笑脸的时候，眼睛也在不停地观察对手，保持他的警觉。
已经两落两起的孙宏斌，绝对不会丢失他的嗅觉。“我们是一个买卖，我不是慈善机构”，他带着笑脸的时候，眼睛也在不停地观察对手，保持他的警觉。
编辑：Vision
