9月最后两周美股将进入死亡地带？概率高达70%

美国三大股指此间都创出历史新高，真是令人羡慕。须知，美股已经持续走出8年半大牛市。

然而，就在人们期待美股即将圆满走出9月行情的时候，一个看空的声音高叫着。

CNBC使用Kensho分析发现，自1980年以来，标普500指数9月后两周内下跌的概率高达70%。在此期间，该指数平均回报为-1.3%。

本月标普500指数已上涨了2.7%，目前正处于纪录高位。但依然有很多因素使得使得标普500指数即将延续以往逢9月必跌的魔咒中。

首先，美联储很有可能将在本周为期两天的会议后开启退出其4.5万亿美元资产负债表的过程，这将是美联储首次尝试如此大规模的削减。从历史经验看，更小的资产负债表削减都会引发经济衰退。

自耶伦接任美联储以来，缩减资产负债表就温和进行着，明天美联储议息会议报告就要出笼，会否改变温和基调尚不得而知。依据最近美联储人事变动和美国最近经济状况，美联储加息概率不大。主要是美国通胀率一直没有达到联储加息的硬标准，也就是2.5%，一个季度以来，美国通胀率一直在2%左右徘徊，居民收入增长也未达到预期，经济数据有些不支撑联储加息。但非农数据良好，美国就业人口已经实现充分就业，甚至还有数万个岗位剩余，这又对联储加息形成支撑。联储内部鹰鸽不同声音渐起。就在此时，美联储二号人物费希尔突然辞职，给今年最后一个季度能否加息平添意外。有人说，联储鹰派领袖意外辞职会使加息延迟。同时，美国刮起的两大飓风刮跑了2900亿美元，这使得美元流动性减少，按说美联储不应该再减少流动性。由此，坊间有说美联储今年加息必黄。世事难料，美联储的心思更不好猜。

不过，美联储资产池子里债券过多是不用猜的。大危机时QE规模过大，至今美联储手中仍握有4.5万亿美元债券，急迫需要变现，以增加手中的流动性。美联储缩减资产负债表是必须的。所以，市场普遍对明晨（北京时间）美联储缩表抱有强烈的正面预期。这也成了“9月最后两周美股进入死亡地带”预期者的首要依据。

9月后两周美股即将进入死亡地带的另外一个原因是半岛的紧张局势。

长久以来，在朝核问题上，美国一直在充当“狼来了”故事中的主人公。这并不是美国在该问题上爱撒谎，而是有俄罗斯等大国在拦着。所以，国际资本市场对朝核问题不太在意，甚至是忽略不计。但这次有点不同，俄罗斯等大国均表示支持联合国对朝鲜实施进一步制裁，由此引起国际市场前所未有的重视。

推动美股进入死亡地带的第三个动力是“9月魔咒”。

从历史上看，9月后两周表现最佳的板块一直以来都是防御性避风港的公共事业和电信板块。在此期间，这两大板块61%的时间都是上涨的。

然而，即使是这样的板块，在此期间的平均回报也是负的，电信和公共事业的平均回报分别为-0.1%和0.2%。

而表现最差的板块则为消费者非必需品和材料板块，其平均回报分别为-2.19%和-2.54%。此外，这两个板块在此期间是上涨的时间占比为32%。

9月历来是个糟糕的月份。实际上，自1950年以来标普500指数在9月的平均表现就是最差劲的。但这个月以来，一切都表现良好，市场也重回纪录高点。多头也有继续看涨的理由。

在摩根士丹利威尔森看来，美国股市近期的上涨其实是说明投资者已经在先下手为强，基于预期中的企业财报利好抢占有利位置——他们坚信企业的实际表现会超过分析师们的预期。

威尔森在一份研究报告当中指出：“从8月21日开始，美股又上演了一波涨势，而这主要就是因为很多人意识到企业盈利有望在第三季度当中再度漂亮地超越预期，就像今年的前两个季度一样。”

法兴全球量化策略部门负责人拉普索恩(Andrew Lapthorne)指出，企业长期以来都会使用同一种技俩，即首先给出非常保守的财测，必要时还会向下修订，然后再一举跃过被严重调低的盈利横杆，接受投资者的欢呼和掌声。他一直批评这种做法，日前还告诫法兴的客户，不要尝试在盈利季节当中做空美股大盘。

不过，威尔森所观察到的这股新生的趋势，与拉普索恩所一直批评着的还有所不同，因为就股票的具体价位而言，还不能说投资者已经将多大的堵住押在了企业大幅超越预期之上。毕竟，当下经济正处在扩张周期当中，投资者有理由相信企业会再度拿出符合，乃至超越预期的表现。

“一种解释是，我们2017年迄今为止经历的低波动率环境是因为始终没有宏观催化剂的缘故。”威尔森写道，“于是乎，在没有任何重大催化剂吸引投资者视线的情况下，他们能够做的就只有紧盯着盈利的重大利好，于是理想的盈利季节也就被提前写入股价了。”

威尔森的这番解读在很大程度上正可以与早些时候一些看似奇异的行情彼此印证——一些重量级科技公司在第二季度盈利季节到来前夕，股价伴随盈利目标上调而一路上涨，可是等到他们真正拿出超越预期的财报时，价格却反而下跌了。

摩根士丹利的判断是，标普500指数在第三季度盈利季节开始时能够涨至2550点至2575点，之后将进入一段调整巩固时期，至年底再涨至2700点。

嘉信理财(Charles Schwab)的首席全球投资策略师杰弗里.科伦托普(Jeffrey Kleintop)针对即将公布的美联储议息报告，指出，全球股市上涨背后的真正推动力是企业盈利而非央行，因此虽然预计美联储即将开始缩减资产负债表，但投资者无需为此而辗转难眠。

市场目前广泛预计，美联储即将开始缓慢地缩减其规模高达4.5万亿美元的债券及其他资产的组合，这些资产是该行在金融危机过后通过其资产购买计划而积累起来的。这种激进的资产购买措施是美联储“量化宽松”(QE)计划的核心内容，旨在压低长期利率、加强投资者对风险资产的投资兴趣、促进投资和提振经济。

美联储已经在2014年终止了债券购买计划，但继续将来自于到期债券的收入进行再投资以防止资产负债表收缩。

时至今日，美联储已经四次上调了基准利率，而美国股市目前则正处在记录高点，这就促使许多投资者担心美联储开始缩减资产负债表将会导致股市承压。

美联储缩减资产负债表的计划最开始的规模将仅为每个月100亿美元，随后每过一个季度将扩大100亿美元/月，直到达到500亿美元/月的最大值时为止。按照这种速度，美联储将需花费几年时间才能让资产负债表出现较大的缩减。

与此同时，有些经济学家字认为，即便美联储采取这种增量式的资产卖出措施，也可能会很轻松地被市场吸收。

科伦托普同意有关美联储的“量化宽松”计划对股市起到了提振作用的观点，但他同时指出，这种关系已经“在大约一年以前终结了，原因是企业盈利起到了拉升股价的作用，而美联储的资产负债表增长速度则已陷入停滞”。

“这种背离现象表明，为股价上涨提供了支持的很可能是企业盈利的增长而并非美联储的宽松政策。”科伦托普在一份投资者研究报告中写道。

科伦托普称，不仅美国股市的上涨是由于受到了企业盈利增长的支持，在日本和欧洲也同样如此。“自金融危机结束以来，企业盈利的增长在很大程度上都独立于央行行动之外。”

所以，投资者没必要担心美联储缩减资产负债表或是欧洲央行逐步撤回宽松措施的前景。央行资产负债表与股市之间的联系就像是皇 帝的新衣那样：其实什么都没有。”

可见，有大牌机构人士并不同意美股即将进入死亡地带的看法，但认可进入死亡地带的大佬好像更多。他们都来自对冲基金。投行与对冲基金泾渭分明。

第二季削减股市多仓的亿万富翁对冲基金投资者和基金经理中，索罗斯（George Soros）、冈德拉克（Jeffrey Gundlach）、伊坎（Carl Icahn）和泰珀（David Tepper）等人赫然在列。

冈德拉克一直在有选择地做空股票，并高配黄金和金矿股。索罗斯对股票的看空程度尤高，他减持了亿滋国际、PayPal、Lions Gate Entertainment Corp的股票，甚至抛光了手中所有的苹果股票。索罗斯还将做空股市的筹码增加了几乎一倍。第二季末索罗斯公司持有400万股追踪标普500指数的上市交易基金（ETF）的看跌期权。而3月31日时其公司持有的看跌期权为210万股，增加了近乎一倍。

此外，另据卡尔·伊坎公司管理层本月早前在电话会议上透露，伊坎第二季持有的净空仓为149%，持平于第一季。据熟悉其仓位情况的消息人士周一透露，泰珀（David Tepper）对股市持谨慎看法。他在上个季度没有行使允许他买入标普500指数和PowerShares QQQ Trust股票的看涨期权。

对冲基金大佬们动作频频的同时，黄金开始成为资本市场的宠儿。虽然今年以来国际金价被“1300美元”魔咒所困扰，但是就在今年八月底国际金价一鼓作气冲破了“魔咒”，并持续表现强劲。今年以来国际金价已经上涨近15%，这已是最近几年来的最佳表现了。

美股9月有大利空预期，也有大利好预期，有机构为主的看多派，也有对冲基金为主的看空派，还有令人胆怯的9月魔咒。

美股怎样走？是打破魔咒还是进入死亡地带？没有谁能说的准。世界上最伟大的验证师是时间。让我们在花好月圆的小长假里，观赏美股穿越死亡地带的股市大片好了。