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国家能源局最新发布的有关分布式发电政策（下称“隔墙售电”）引起了轩然大波。今日晨间，多只上市公司股价全面反应，其中林洋能源更是一度大涨10%。
这次的新政全称名为《国家发展改革委 国家能源局关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》，落款日期为今年10月31日。新政对分布式发电交易项目规模、交易模式、过网费以及鼓励方式都做了相应规定。这与今年早前的一个讨论版本有较多差异。
能源一号多日连续采访了新能源公司的管理层，就这一政策进行深入解读。同时也看看国内主要券商是如何评价这一新政的。（以下解读来自正泰、协鑫、展宇、东吴证券、中银国际、昱辉等）
整体意义
第一，隔墙售电电网保障，分布式光伏业主稳定、电费难收两大顽疾将有效解决。根据《试点通知》内容，分布式发电交易模式分为三种：
1） 直接交易模式：分布式发电项目直接售电给电力用户，向电网支付过网费；
2） 全额上网模式：电网按国家核定的各类发电标杆上网电价收购电量，度电补贴要扣除配电网区域最高电压等级用户对应的输配电价。
3） 委托电网代售电：分布式发电项目委托电网代售电，电网按综合售电价格减去过网费后转付给分布式发电项目单位。
此前，分布式光伏主要包括：自发自用（及余电上网）、全额上网等两种模式。虽然，自发自用的“用电价格+0.42补贴”的收益要高于全额上网按照标杆电价（三类地区0.85）的收益。但是，上述分布式光伏受限于几点：
1）用电企业的稳定性问题（20年有效存续较难，我国企业的平均寿命周期较短，特别是中小型企业；还有，单一企业的用电量需求波动的风险）；
2）用电企业的企业信誉、经营状况等造成的电费收取困难等两方面的因素，分布式光伏电站运营商往往会选择收益率较低、但是交易方为信誉较高的电网企业的“全额上网”的模式。
而《试点通知》很好的解决了“自发自用”分布式光伏项目投资商“电费收取”的后顾之忧：
1）屋顶面积大但用电量少的企业，可以摆脱“全额上网”收益率低的困扰，可以根据自身情况选择交易模式中的其他方式；2）电网公司代收电费，电费收入更有保障，也为光伏电站后期作为金融产品提供了基础；3）分布式电站对屋顶企业的依赖性降低，灵活性及流动性增强。（东吴证券）
国内光伏需求中枢系统性提升（尤其是屋顶分布式可持续性强），《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》提升分布式的项目盈利水平与整体市场空间，板块走势尚未充分反映该基本面（尤其市场尚未充分理解分布式发电市场化交易的重大意义）；截至目前，仅一线龙头表现良好，二线涨幅有限，且龙头估值仍然比较便宜（2018PE<20，PEG远小于1），我们看好板块2018PE估值水平提升至20-25倍（新能源汽车板块2018PE估值水平约25-30倍），同时预计板块热情可能开始从龙头向二三线扩散。（中银国际）
第二，分布式市场想象空间变大。
以往一些不能做的项目，尤其是受制于补贴指标或者并网容量、配网条件等各种掣肘的项目都可谈，只要买点方找到合适的买家就行。
而一些死项目可能被激活。比如说，制约分布式或者地面光伏的最大因素还是指标，或者是补贴资金的申请、到位率。如果隔墙售电实行并真正放开的话，那么企业方还要什么指标呢？（按照新政，隔墙售电试点项目直接获得了补贴指标）。现在大家都在抢夺指标，抢得都头破血流，只是要拿标杆电价和脱硫电价的补贴，算项目的收益和成本合适就行。
同时，全面放开隔墙售电的话，卖电公司即分布式光伏投资商或者安装商等可自己拉数据，找用户，搭建用户库，可衍生资源。分布式光伏业务只是其中一个部分，它可演变为一个更广阔的载体，通过此载体可做很多事情。这类数据库可以包括医疗，健康和娱乐等等。而从银行及其他合作伙伴角度看，这种载体的意义要比单一的分布式意义大很多。
第三：国家给予的补贴资金有效降低。
隔墙售电展开后，将会让原有项目的补贴减少，而是通过隔墙卖电的方式获得有效资金。新政策就提到，“光伏发电在当地分布式光伏发电的度电补贴标准基础上适度降低。”事实上，这种降低对于几方都是利好。国家的新政实施之后，等于建设了一条高速公路，车来车往任你开，只是电网从中收取一个过路费而已。那么对于车主来说它显著提高了用车率。
举一个简单的例子。有一个备案建设30兆瓦的项目，以往能够并网的、获得补贴的只有10兆瓦项目，另外20兆瓦虽然可以拿到脱硫煤电价，但是实际是以非常低效的方式在运作。而如今30兆瓦的项目可以通过隔墙售电来寻找买家，不仅提高了收益率，而且也减轻了公司自身争夺指标的压力，为国家补贴的减少也做了贡献。一举多得。
第四，收益率情况几何？
按照协鑫集团一位管理层的说法，不同政策之下，项目的收益率会发生质变。
举例来说，一个6mw的分布式屋顶，因为业主不能消纳所以采用了全额上网，现在的电价是0.85元，这个政策出来后，他去找隔壁老王谈，把电卖给他，价格是8毛，老王一想“这尼玛比我买电网公司的电便宜啊，就这么愉快地决定了。”那么，现在的售电价是0.8元，过网费假设0.03元，国家0.42元补贴下调10%即炜0.378元，最终售电公司到手的电价是：0.8-0.03+0.378=1.148元，比原来0.85元的电价高了0.298元。“这是什么概念！当然是大幅提升了收益率。”
不过前述展宇光伏内部人士表示，收益提升是一把双刃剑。就像领跑者项目，竞争相当激烈，因此隔墙售电政策一旦推出，用电的价格也会出现激烈竞争，用户会自主选择电价优惠的项目，也期望更为稳定和可靠的供应方。
所以，尽管隔墙售电出现后对市场确实有很大的促进作用，但价格方面还是会有很大的竞争。其结果是，对发电的企业提出很高要求，造价系统和综合系统会倒逼技术革新，而这也是最终的方向。不管怎样，以往的电网系统都是垄断的，它负责买卖卖、输配，都是它说了算。现在则是用户说了算。那么竞争肯定也会加剧。
政策要点
分布式发电交易项目规模：
一是单体项目不超过20MW(有自身电力消费的，扣除全年用电最大负荷后不超过20MW)，接网电压等级在35千伏及以下的项目；或者单体项目容量超过20MW但不高于50MW接网电压等级不超过110千伏且在该电压等级范围内就近消纳的。
交易模式：
（1）分布式发电项目与电力用户直接交易，向电网企业支付“过网费”。就近实现，原则上限定在接入点上一级变压器供电范围内。
（2）分布式发电项目委托电网企业代售电。电网企业对代售电量按综合售电价格，扣除“过网费”后将其余售电收入转给分布式发电单位。
（3）电网企业按照国家核定的各类发电标杆电价收购电量。国家对电网企业的度电补贴需要扣减最高电压用户对应的输配电价。
关于“过网费”：
过网费是指电网企业回收电网网架投资和运行维护费用，获得合理资产回报而收取的费用。遵循国家核定的输配电价基础上，与分布式发电市场化交易所占用的电网资产，电压等级，电气距离等挂钩。
对电力用户（含微电网内部）自发自用及在10（20）千伏电压等级接入电网且在同一变压台内消纳，免收“过网费”。35千伏~110千伏电压等级的接入电网且在同一变电台内消纳，按照国家核定最高输配电价扣除该电力用户所在等级的输配电价。
政策支持：
（1）除了过网费，电网企业不收取其他任何服务费用。
（2）纳入分布式发电市场化交易的可再生能源发电项目建成后自动转入补贴范围，按照全部发电量给予度电补贴。光伏发电在当地分布式光伏发电的度电补贴标准基础上适度降低。单体项目容量不超过20MW的度电补贴需求降低比例不得低于10%；20MW至50MW之间的项目，度电补贴降低不得低于20%。
（全文个别内容来自于索比、能见及世纪新能源网）
