货基风云，一家独大已成往事_

货基究竟有多火？中国基金业协会数据显示，截至2017年6月30日，325只货币基金累计资产净值为51056.69亿元，占10万亿公募资产的比重逾50%。

货基中谁最火？非余额宝莫属。截至2017年6月30 日，余额宝规模高达14318.05亿元，占货基的比重超过1/4。

谁最受益？必然是天弘基金。正是凭借着余额宝，天弘基金从一家常年亏损的小基金公司，一跃成为公募“一哥”，每年轻轻松松收取着高额的管理费。

不过，这样的好日子，恐怕要到头了。种种迹象表明，余额宝一家独大的时代即将过去。

上有监管施压

金日，根据相关媒体报道，天弘基金管理有限公司，将采取措施降低投资风险，同时下调收益率水平。此次调整，主要是遵守中国监管机构不久前实施的流动性规定。

具体调整方案如下：削减部分银行定存单头寸，同时增持中国政府和政策性银行发行的短期证券，以及商业票据和回购协议。

所提到的流动性规定，具体指的是啥？

原来，就在不久前，证监会刚刚发布了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》（以下简称《规定》）。与此前的征求意见稿相比，《规定》中针对货币市场基金特别规定做了较大改动。

是何原因？

8月末，中基协公布了公募基金最新规模数据，货币基金7月份单月规模猛增7500亿元。这一数据，接近今年上半年规模增长的总和。或许是增速过猛，让监管层意识到了潜在的风险。

其实，监管层的担忧并非空穴来风，过快的增速及过大的规模确实蕴藏着流动性风险，存在类似存款“挤兑”的可能。

美国的Primary Reserve基金在2008年金融危机期间，就曾因跌破面值，导致投资者竞相赎回，8月底时的资产规模还是650亿美元，到9月16日已降至230亿美元。

货币基金虽然是比较安全的资产，但它并非银行存款，一旦出现问题，将有可能引发极大的系统性风险。

2013年6月，国内市场资金面特别紧张时期，银行间市场利率飙升至10%。而此时货币基金收益率只有3.5%，巨大的利差使得机构立刻从货币基金赎回，投到银行间市场。在赎回浪潮下，由于货币基金投资的部分债券尚未到期，基金公司不得不亏本出让底仓，并用自有资金垫资应对赎回，面临巨大的流动性压力。

去年年末，国内曾曝出“货币基金爆仓，基金公司自掏腰包赔偿6亿元”的传闻，一时间激起千层浪。不过，后来此事石沉大海，再无下文。

有何改动？

1、《规定》要求，单只货币市场基金主动投资于流动性受限资产的市值合计不得超过该基金资产净值的10%，而征求意见稿中，这一数据比例为不超过该基金资产净值的5%。

2、《规定》要求，货币市场基金投资于主体信用评级低于AAA的机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过10%，其中单一机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过2%，而征求意见稿原定单一机构发行的金融工具占基金规模比例为1%。

3、《规定》新增:同一基金管理人管理的全部货币市场基金投资同一商业银行的存款及其发行的同业存单与债券，不得超过该商业银行最近一个季度末净资产的10%。

4、《规定》新增:自本规定施行之日起，基金管理人的风险准备金不符合“200倍”的，不得发起设立新的采用摊余成本法进行核算的货币市场基金与单笔认申购基金份额采用固定期限锁定持有的理财债券基金，并自下个月起将风险准备金的计提比例提高至20%以上。

5、《规定》首次提出了“系统重要性货币市场基金”的概念，并表示将会由证监会会同中国人民银行另行制定专门的监管规则。

尤其第5点最耐人寻味，所提到的“系统重要性货币市场基金”，貌似是有所指，但又没有明说。

进一步了解后，得到了答案。

其实，就在《规定》出台前，证监会刚刚组织了一个关于《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》的培训视频会。会上，证监会副主席李超特别指出：有个别货币基金，规模巨大，不用点名大家都知道是谁，你这个规模已经超过了比较大的银行的个人收益。对此，不仅要适用普遍的流动性管理规定，为此对你还得适用特别规定，为什么呢，因为你太大了。别的规模小的，不一定对整个行业构成不大的影响，但是你要有点闪失，你一家也能构成系统性的事情。