作者 王剑辉(首创证券研发部总经理、中新经纬特约专家)
近期，全国翘首以盼的养老金入市进入实质性运行阶段，截至6月底，北京、上海、河南等八省份已与全国社保基金理事会签署了委托投资合同，合同总金额4100亿元，其中的1721.5亿元资金已经到账并开始投资，剩余其他资金将按照合同约定分年分批到位。还有一些省份也正在积极地推动这项工作。这标志着酝酿多年的基本养老金入市已经有条不紊地进入实施阶段。重量级的机构投资者到来，从此A股市场有望逐渐告别任性波折的“青春期”，迎来稳重理性的成熟期。
养老金给股市带来的最“金贵”的礼物是政策红利和企业改革红利。它有利于促进企业管理的不断完善，持续有效地提升上市公司的“含金量”。去年通过的《管理办法》中明确提出，国家对养老基金投资运营给予专门政策扶持，通过参建国家重大工程和重大项目、参股国有重点企业改制、上市等方式，保证养老基金投资获取长期稳定的收益。可以说，入市的养老金具备了“高大上”的先天优势。上市公司为了能够吸引养老金长期入驻，也更愿意从经营和制度等方面稳健管理、强化规范，持续提升和保持盈利能力，创造更多的股东价值，从而形成资本市场上的良性互动。以此前已在A股市场上耕耘多年的社保基金为例(虽然基本养老基金来源于缴费和政府补贴，而社保基金来源于财政预算和划拨，旨在补充前者的缺口，但二者在投资理念和策略上基本一致)，2016年各个组合中的重仓股约为960只，其中主板企业350家，中小板450家，创业板160家，持股结构比较均衡，持仓价值超过2200亿元；持股比例超过1%的达到650家，有20家超过5%，不论是作为财务投资者还是战略投资者都具有一定的影响力或潜在的影响力。由于入市的养老金将由全国社保理事会统一管理，由其授权的机构统一运营，相信会有更多资金向这些个股聚集，政策红利与企业改革红利的良性互动会更为显著。
对于广大股民而言，入市的养老金还有望带来操作红利和趋势红利。它的组合配置与操作策略将逐渐成为稳健投资的风向标与“定心丸”，既能引领长期投资理念，又能为中短期决策提供重要参考依据。比如在一个由25只个股组成的社保投资组合中，有20只在过去12个月来获得正收益，组合收益率中值超过25%，其中包括格力电器、贵州茅台、中国建筑等明星蓝筹，整体表现显著好于A股-3.7%的中值水平。需要注意的是，不论是社保基金还是养老基金都大多是委托符合资质的公募基金和券商来进行投资运营管理，这些机构的操作水平也不尽相同，部分社保组合的投资收益也未能超过市场平均水平，因此我们在选取“风向标”时也需要综合考虑组合管理人的业绩表现。
从入市的社保基金各个组合的构成来看，投资者基本可以确定未来养老金的选股标准：首先公司的股权较为集中，前十大股东的持股比例平均为55%-63%；其次估值水平不高，平均市盈率在25-35倍，比市场均值低了21%-43%；再次是要有一定的分红，股息收益率的平均水平在0.5%-1.4%，略高于分红企业0.4%-0.6%的平均水平。遵循这些标准来选股，普通股民也有望和养老金投资组合成为“一条战壕里的战友”，投资的相对安全性显著提高。另外从中短期看，养老金入市带来的增量资金对于改善流动性预期，平滑市场波动具有一定积极作用。根据1-5月的收支状况预测，今年全国基本养老金累计盈余可能超过4.9万亿元，新增资金收入超过5000亿元，完全有能力按计划实施投资。业界一直以来都在担心个人账户的“空户”情况会阻碍养老金的入市。政府多年也在努力解决这一问题。2010年末，个人账户结存2039亿元，做实金额在养老金结存总额中的比例为13.3%；即便按照2010年时的比例估算，2017年末个人账户中的结存也将超过6500亿元，改善的趋势已经形成。随着本轮经济周期的逐步恢复，市场修复过程也接近尾声，养老金的稳步入市或将成为下一轮股市行情开启前的美丽的曙光。(中新经纬APP)
【专家简介】王剑辉，首创证券研发部总经理。主要研究方向包括宏观行业趋势和市场策略，研究成果曾多次获得证券业协会和深交所奖项。
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