作者 谭雅玲(中国外汇投资研究院院长，中新经纬特约专家)
今年以来，伴随我国经济形势的好转，以及相对国际环境的比较优势，我国外汇储备增加势头重新延续。截至2017年7月末，中国外汇储备规模达30807亿，外汇储备实现六连升。7月储备数据继续维持3万亿美元线上水平，数据看似利好局面出现。然而，透过市场动向与经济态势仔细梳理发现：我国外汇储备增长态势及汇率调转变化与企业进取结果具有直接关联，尤其是与人民币升值关联紧密。人民币升值减少热钱流出、吸引外商投资看似利好，但人民币升值走势下未来市场动态变数及潜在的经济压力不容忽视。
外贸局势转好增强创汇能力
通过我国外贸发展近20年的“两起一落”的震荡走势可以发现，外贸环境与汇率走势关系密切。而今年外贸数据的积极进取也得益于汇率的保驾护航。去年第四季度的人民币快速贬值，是促成今年上半年外贸环境改观的重要因素。据海关统计，2017年上半年，我国贸易进出口总值13.14万亿元人民币，比2016年同期增长19.6%，其中出口7.21万亿元，增长15%；进口5.93万亿元，增长25.7%；贸易顺差1.28万亿元，收窄17.7%。纵观全球经济环境，新兴市场地位与国家崛起依然受到外贸的作用与影响，经济条线出口、投资、消费顺序中的外贸作用与功能是必要且重要的。外贸更是外汇储备的首要来源与积累，也是实体经济最直接的对外交往实力的体现。
创汇能力是外汇储备的基本要素。今年我国对外贸易增速较高，对实体经济发展促进较大，带来创汇能力的增强。上半年我国一般贸易进出口7.46万亿元，增长20.5%，占我国进出口总值的56.7%，比2016年同期提升0.4个百分点。我国外贸出口先导指数环比上升，连续第8个月稳中向好，6月外贸出口先导指数为41.5，较上月上升0.4。这些进取直接促进我国上半年经济增长达到6.9%。
然而，与国外先进水平相比，我国制造业还存在着阶段性的差距，未来我国必须通过加强自主知识产权、坚持自主创新等途径提高我国的制造业水平。对保护制造业升级换代而言，汇率护航作用十分重要。人民币应坚持维护保护实体经济原则，准确评估水平区间，脱虚向实，使得汇率真实性和有效性更加合理，进一步为外汇储备增加支撑。
人民币升值带动原材料价格上涨或潜藏风险
今年第二季度以来的人民币升值，主要源于预期被垄断，操作依然没改变人民币做空套路，只是阶段变数灵活的刺激作用加大，助推人民币升值。上周人民币兑美元涨幅已经接近1%，一周连续突破6.72、6.7、6.68、6.66等多个关键整数关口，并创下2016年9月29日以来的最高值。
从市场交易细节看，从人民币兑美元汇率涨破6.7整数关口起，每天早盘都会涌现大量人民币空头平仓盘，不断奠定当天汇率大涨的趋势。最初，海外对冲基金在离岸市场不断平仓人民币空头头寸，最近不少持有美元头寸的境内企业也难以承受人民币汇率大涨所衍生的汇兑损失，开始在境内在岸市场进行人民币空头回补，这进一步放大了人民币汇率涨幅，并一度令境内人民币汇率(CNY)高出离岸市场人民币汇率(CNH)逾200个基点。不少海外对冲基金，正在不计成本地平仓人民币空头头寸，这足以抵消银行投放人民币流动性所带来的人民币下跌压力。
值得关注的是人民币升值带来的原材料价格高涨，未来对出口以及制造业的冲击在所难免。年初至今，人民币在岸与离岸市场价格分别上升4.5%和4.6%，价格区间双双从6.9062和6.9872上升到6.6460和6.6656。这种汇率走势直接牵动我国原材料价格上升，尤其是我国自主定价价格反弹明显。其中，煤指期货从285元上涨至609元，上涨112.7%；螺纹钢指数期货从1616元上涨至4053元，上涨150.8%。期铜从36990元上涨至51650元，上涨39.6%；期铝从12690元上涨至19925元，上涨57.0%。
目前，我国产业功能恢复再次处于汇率上升的打击之中。特别是脱虚向实进程中的产业功能刚刚恢复，这时人民币升值不仅导致价格联动的负效应，更加大了产业定力和主业方向的混乱局面，未来或形成新一轮的经济波动，增加第三季度经济变数。
预计未来人民币升值有限
当前，人民币升值依然受制于美元，市场所言与预期的人民币升值与贬值的标的仍是以美元为主线。由于其他主导货币不支持美元贬值诉求，人民币升值具有国际货币战术的转移与借题发挥的原因。
预计第三季度乃至年底之前，人民币依然会有一轮贬值阶段，加速贬值乃至破7的概率依然不能排除。因为跌大涨大、涨大跌大，市场技术与周期规律的不可抗拒依然存在，只是随着流动性过剩环境的变异，价格周期与技术调整规律变得快速以及难以预料而已。预计未来人民币升值有限、贬值继续，双边走势不变，浮动区间继续扩大，内外价差依然明显，做空人民币不会消失。
因此，我们要学会利用贬值周期保护自己的产能、产值、产研以及产新的新常态。对资本流出的概念则需要慎重定义，不要草率扰乱自己的定力。短期热钱随人民币变化流出，其实是件好事，对我国经济健康以及良性循坏都有好处。吸引外资的关键在于机制、体制与品质，不要只顾及价格吸引资金，因为投机性太大、利益性太强、短期化太多，这对正常经济与理性市场不利。(中新经纬APP)
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