对于股市流动性的把握一直是判断股票市场牛熊的一个重要因子。
入市多年的朋友都会深有体会，A股的流动性差历来多被人诟病。牛市到来的时候尚且能感受到些许温存，行情一旦崩塌，简直是人神共愤的一个资本市场。
为何需要重构股市流动性
彩贝财经（公众号：icaibei）注意到，从上世纪90 年代开始，随着两次债转股影响后，在2003 年后，央行与商行的资产负债表扩张增速开始稳步增长，此时，央行扩表速度高于商行。从数据上来看，1990 年至2008 年，商行总资产规模与央行总资产规模比值从4.2 倍降至3 倍。
直到金融危机后，这一态势开始逆转，商行资产扩张增速持续高于央行扩张增速，并且开始出现增速上“此消彼长”的现象，商业银行的总资产增速在近10 年保持了平均18%的增速。从数据上来看，2009 年至2017 年至今，商行总资产规模与央行总资产规模比值从3 倍上升至6.9 倍。
2012 年后，伴随着“金融脱媒”、“存款搬家”等现象大体量地出现，银行理财（表外）、证券、保险、资管、信托、基金等非银行金融机构在银行中的存款规模持续上升。
而上述这些资金正是我们口中常说的大资金、主力资金的主要构成。彩贝财经（公众号：icaibei）以银行和保险资金为例，看看资金的流动性。
银行资金
根据2016年年末数据测算，商业银行理财资金占全市场资管规模的30%（其中：银行理财29.1万亿、信托20.2万亿、券商资管17.6万亿、保险资金13.4万亿、公募产品9.2万亿、私募实缴7.9 万亿）。除了资金体量大以外，重要性体现在其他金融机构资产管理规模的快速扩张与银行表外理财的增加也同样密切相关。
2014年底理财产品规模约为15.0 万亿元，而截至2016年底其规模已接近29.1万亿元，两年的时间理财资金接近翻倍，增长迅速，特别是2015 年理财资金的平均增速达到42.0%。
然而随着金融去杠杆的推进，理财资金的扩张增速逐步放缓，截至2017年5月，其同比增速下滑至9.0%，总规模略下滑至28.4 万亿元。
保险资金
2012年是保险业变化较快的一年，保监会陆续出台了10 余项保险资金投资新政8，对保险资金“松绑”，放宽了投资比例限制，丰富了投资品种，直接促进了保险资金的爆发式扩张。进入到2014年，为提高保险资金运用效率，保监会颁布《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》，保险资金投资权益类投资比例上限上调至30%。
2015-2016 年针对市场上险资举牌“乱象”，保监会万能险专项检查，并于2017 年1月，将保险资金入市比例调整回2014 年之前水平。权益类资产占保险公司总资产比例从40%下调至30%，单一股票投资占保险公司总资产比例从10%下调至5%。
两大主力熄了火，想要恢复市场流动性谈何容易。过去数年金融部门的规模快速扩张，现在到了清算的时候了。
