海外中资股市场“牛冠全球”
衡量海外中资股市场走势的MSCI 中国指数年初以来上涨46%，成为全球主要股市中今年涨幅最高的区域基准指数。
科技行业巨头成为推动市场走高的主要力量。美国中概股表现好于整体H 股，USX中国指数年初以来上涨49%，而恒生国企指数涨幅为24%。腾讯和美国上市中概股虽然在MSCI 中国指数中的权重只有35%，但为MSCI 中国指数年初至今49%的涨幅贡献约六成左右。
彩贝财经（公众号：icaibei）注意到，在表现意外强劲的房地产市场推动下，地产成为表现最佳的板块（+99%），其次是信息技术和可选消费板块。而电信、能源和多元化金融板块表现落后。
海外中资股市场的重估仍将继续
在2017 年大幅走高后，预计海外中资股市场目前牛市仍然存在积极因素支撑，其上行动能并未消失殆尽。虽然估值已经出现显著扩张，但并未处于过高水平。中国经济、尤其是海外中资股盈利方面的现有回升趋势将继续推动市场重估。另外，除了内地资金持续流入以外，海外资金有望大规模回流可能也会为市场重估提供新的支撑。
整体来看，预计恒生国企指数到年底有望攀升至13,500点左右，较目前点位存在约16%的上涨空间，其中盈利增长和估值扩张分别贡献13个百分点和3个百分点。
1、海外中资股盈利增速回归
除了消费和房地产投资维持稳健增长以外，企业资本开支的回升趋势有望会为经济和盈利增长提供坚实支撑。通胀回升虽然值得关注，但是温和通胀下的增长环境仍然会提升市场风险偏好，利好风险资产。
因此，综合考虑，预计2018年海外中资股盈利同比增长有望达到13.4%，主要贡献来自于金融行业的加速增长（预计盈利增速为8.5%），而非金融行业盈利增速可能回归至19.7%附近的均衡区间内。更重要的是，中国目前正在进行中的结构性转型，如产业整合、产业升级、消费升级，叠加在城镇化、房地产、金融、和国有企业部门等诸多领域的重要改革进程的齐头并进，是支撑中长期看好中国进入增长“新周期”和提振中国资产回报前景的核心因素。
2、市场估值仍然具有相当的比较优势
海外中资股整体估值水平仍然不高：MSCI 中国指数年初以来12 个月动态市盈率估值从11.4 倍攀升至13.5 倍，与历史水平相比仍处于合理区间。
两地上市股票中H 股估值与A 股相比仍存在折价。另外，国际对比来看欧美市场估值与历史水平相比明显偏高，海外中资股估值与其相比也具有吸引力。
具体到板块方面，金融和资本品板块目前估值与历史水平相比仍然偏低。随着市场对中国宏观经济的担忧情绪减弱，银行板块有望出现重估。不过，信息技术和消费板块估值略显偏高。
3、海外资金和内地资金的持续流入
在预计内地南下资金（险资、内地基金、互认基金、社保基金）有望进一步以平均每年2,000-4,000 亿元的节奏继续流入的同时，海外资金未来有可能加速回流，主要是考虑到整体新兴市场和亚太区域市场基金当前仍然明显低配中国市场，以及中国相关资产吸引力的日趋提升。在这些因素共同推动下，预期海外投资者可能会逐渐加大对中国市场的配置比例、进而推动资金回流，扭转自2013 年以来的长期流出趋势。相对而言，大盘蓝筹股、尤其是金融板块可能会因此更为受益。
投资建议和板块配置
产业升级、产业整合、以及消费升级将是投资者需要把握和重点关注的长期大趋势。具体到未来3~6 个月的维度，相对看好以下板块和标的：1）基本面改善和估值水平便宜的大金融板块；2）标配信息技术和房地产；3）作为城镇化和扶贫政策长期受益标的的大消费与医疗保健板块；4）表现落后、但有望出现反转而且受益于油价上涨的石油与天然气板块。
