作为曾经的创业板第一股，乐视网近期日子并不好过。最近三个交易日，乐视网股价闪崩重挫10.42%，市值蒸发约91亿元。如果从6月复牌算起，其股价至今更是重挫33%，表现惨不忍睹。曾经风光一时的乐视，显然又遇到了麻烦，不仅定增基金和牛散悉数被套。更致命的是，资金链一直紧张的乐视，如果股价不能企稳，贾跃亭的股权质押或面临被引爆。
作为一家上市时名不见经传的视频网站，乐视简直就是A股的“奇迹”。从2010年上市时40多亿元市值，在2015年最高1500亿元市值，乐视网堪称创业板高增长标杆。即使今天市值回落至不到800亿，但乐视依然是创业板第二权重的公司，仅次于温氏股份。
对于乐视，投资者总充满疑惑，评价更是冰火两重天。依靠贾跃亭梦想、平台、生态以及眼花缭乱的投资布局，乐视撑起了近千亿市值，众多股民也在前赴后继为其梦想买单。但同时，乐视也是一家不断遭遇质疑，被认定只会做PPT，是庞氏骗局的公司。业内调侃，只要证监会不管，乐视某天爆出造超级航空母舰、超级宇宙飞船的新闻也不要太惊讶。
不过，乐视虽然业务线众多，更是打出了独一无二的“平台＋内容＋终端＋应用”的生态模式，但市值千亿的企业，目前每年净利润只有2、3亿，如此高昂的估值，已经不能靠市盈率，而必须依赖“市梦率”来支撑。其实乐视还是那个乐视，只是把乐视当“小甜甜”的资本市场变了，它们现在管乐视为“牛夫人”。
乐视近期股价重挫，媒体已经罗列了很多理由，包括：公司资金紧张传闻，文化传媒板块不景气拖累，乐视影业入注或生变；业绩持续遭质疑等等，这些利空无疑会打击投资者信心，而投资者信心恰恰是乐视梦想的支撑，也是维系其市值的根基。
如果只是以上这些因素，乐视作为一家明星公司的价值并未受到根本动摇，只要股市出现好转，而乐视网又做出了牛逼的PPT，乐视股价重回升势不是难事。现在对乐视最不利的，也是我们今天重点要探讨的，那就是：现在的资本市场，还相信“市梦率”吗？
在去年牛市最疯狂时，市梦率是个非常火爆的词，那时在中小板和创业板市场，几乎每天都在上演市梦率导演的创富神话，从暴风科技，到全通教育，甚至中国中车这种巨无霸，股价都纷纷上天了。在那时候，乐视网的股价算得上业界良心，至少有盈利，有关注度，生态+平台也已初现雏形。但短短一年多时间，乐视为什么不受追捧了呢？因为，现在市场估值的逻辑变了。
还记得8月媒体盛传深圳“地库”孵化器倒闭、“中关村咖啡凉了”的说法，“创业寒冬论”蔓延到整个创投圈，之后，证监会主席刘士余亲赴中关村调研，为创业者“站台”。但其实，国内创业环境急剧退潮背后，跟资本市场环境有直接的干系，由于股市不景气，加上政策上“脱虚入实”的导向，今年二级市场整体回归到看业绩的阶段，没有业绩支撑，资本不会买单。而二级市场的寒冷，正在逐步向一级市场蔓延，这也是“创业寒冬论”的诱因，倘若资本难以通过上市退出，得到合理回报，整个创业生态链就会陷入恶性循环，甚至有中断的风险。
而乐视“画饼”式的估值逻辑，在创业寒冬下，正在受到越来越多的质疑。乐视网千亿的市值，绝不仅是现在主业的价值，而是潜在资产注入的预期在支撑，包括乐视影业，乐视体育，乐视汽车等，虽然这些业务现在持续亏损，但未来潜力巨大，是构建“生态”的拼图，也是撑起“市梦率”的关键。但在资本寒冬下，靠牛逼的PPT和贾跃亭的梦想，已经很难找到机构愿意买单。这就是乐视现在的“死结”，一方面维持高估值要不停“画饼”，另一方面却找不到资金支持，这就像击鼓传花，传到一半，骑虎难下。
股市的风格转换也对乐视股价不利，今年以来，传媒股的涨幅位居大盘倒数第一，影视娱乐更成为重灾区，万达、华谊、光线股价年内均近腰斩，乐视显然不可能独善其身。此外，去年最火爆的互联网+今年也不受待见，而政策对互联网态度也颇为微妙，从滴滴事件可以看出，互联网创新空间正在收窄。政策的转变，叠加互联网+炒作回潮，无疑让投资者加大了对乐视的担忧。
A股虽不是一个不完善的市场，但要能支撑起“市梦率”，尤其是乐视这样的大块头，必须要满足几大条件：首先是行情的支撑，至少是小牛市的格局；其次是行业是不是处于风口；再次是高成长性的预期。对照看，乐视网现在几乎全不符合，所以理性看，乐视现在是价值回归，并非股价崩盘。
对乐视而言，短期股价的支撑靠业绩，但长期考验的是生态闭环能否从量变到质变，最终带来公司的收入和盈利实现突破性发展。对投资乐视的股民来说，理性才能避免“市梦率”带来的伤害，而这种理性的判断在于，你到底相不相信乐视的前景。
至少短期来看，乐视网还没到恐慌的时候，虽然股价下跌对乐视资金链和贾跃亭的股权质押是考验，但目前并未跌到股权质押要被平仓的地步。现在乐视急需证明的是，它的PPT还管用，它的“市梦率”还有人买单，它的生态还能被追捧，这才是对贾跃亭最大的考验。
