在市值四连跌蒸发百亿后，乐视网股价昨日迎来超跌反弹，不过，昨晚一则公告，再次把漩涡中的乐视推向风口浪尖，乐视网表示，乐视影业作价98亿注入乐视网预计今年内无法完成，重组事项将继续推进，且不排除下调交易价格的可能。
今年5月6日，乐视网披露乐视影业收购预案，98亿元高估值曾引来监管机构关注，张艺谋、郭敬明等明星低价入股也被问询。但不可否认，相比其它业务靠PPT“画饼”，乐视影视是相对优质的资产，其财务数据上颇为出彩，虽然今年电影市场总体不景气，但其2016年电影项目票房全都过亿元。
不过，在经历了近半年“挣扎”后，乐视影业注入上市公司落空。由于电影《爵迹》在口碑和票房上的双重扑街，几乎注定其5.2亿元承诺净利润难以兑现，此外，政策对影视类并购收紧也其不利，在多重阻碍下，乐视影业注入遭中止并不“意外”。本来偌大的乐视帝国，乐视影业注入成功与否并不伤筋动骨，毕竟其它业务前景更诱惑。但在现在这个时点，无论付出多大代价，注入是必须而且一定要成功的，因为这事关资本市场对乐视的信心，目前情况下，乐视影视有望成为提振乐视股价最后一根稻草。
现在棘手的问题是，乐视网选择2017年、2018年、2019年作为乐视影业业绩承诺期，无疑是跟时间赛跑，留给它的时间已不多。首先，中国电影外部环境已经发生明显变化，今年降温明显，明年重回高速增长并不现实；其次，乐视影业作价98亿元，即使按照此前承诺业绩计算，作价相当于18倍市盈率，放眼影视行业已属不低，更别提今年业绩完成连个影都没有。再次，乐视称不排除下调交易价格的可能，但空间有多大呢？资料显示，乐视影业2015年融资10亿元，估值达到70亿元。更关键的是，媒体称其和融资中介承诺退出估值为100亿，相当于签了业绩对赌和股权回购承诺，在高估值对赌下，这无疑让乐视左右为难。
重组生变：乐视影业前途未卜？
今年5月，乐视网以98亿元收购乐视影业100%股权，在随着万达院线、暴风集团、唐德影视等并购措施接连流产后，再加上监管层对于明星入股“一事一议”原则，都让投资者对乐视影业能否注入充满好奇。
成立于2011年的乐视影业，2015年仅实现收入11亿元，当年亏损1.02亿元，2014年亏损额更是高达8.9亿元。为了获取高估值，乐视影业承诺2016-2018年净利润分别不低于5.2亿元、7.3亿元、10.4亿元，但从实际业绩看，其原先的盈利过于理想化。公司2016年参与的上映电影中，虽然部部票房过亿，但几乎都远逊预期，其中票房较高的《赏金猎人》仅有2.1亿，而被乐视影业押宝业绩的《爵迹》，票房仅收获3.8亿元，并给公司地带来口碑和票房上的双重失利，显然，乐视影视今年完成5.2亿元净利润目标已然破灭，在业绩不达标的情况下，让其强行注入上市公司显然行不通。
此外，即使业绩达标，98亿元的作价也相当于18倍市盈率，放眼影视行业已属不低，乐视影业并没有进入国内民营影视前三甲，其品牌溢价并不明显，在影视行业挤泡沫，监管趋严的当下。乐视影业无疑撞上了高估值、明星绑定等多个并购雷区，通不过也就理所当然。
估值下滑：明星股东怎么办？
以贾跃亭的如意算盘，如若此次乐视影业被乐视网成功收购，其投资机构可望全线获利，明星股东亦会赚得盆满钵溢，同时贾跃亭的质押股权危局也告解除，可谓一箭三雕。只是形势比人强，在乐视网并购乐视影业前途未卜之际，离把股市当提款一步之遥的明星们该何去何从？
成立不到5年的乐视影业，以“廉价送股权”的方式绑定了众多导演和明星，在股东名单中，就出现了张艺谋、孙红雷、李小璐、郭敬明、邓超、孙俪、黄晓明、冯绍峰、李晨、贾乃亮等名字。而明星持股成本普遍较低，以郭敬明为例，持股价格仅为1元/股，黄晓明、李小璐价格约为8.3元/股，而导演张艺谋成本更低，几乎等同于白送。
按照此前收购价格计算，张艺谋持有乐视影业1.44%股份，投入208万元，估值1.41亿元，郭敬明投入500万，估值5856万元。需要注意的是，除了以上两位导演。明星持股并未有太多增值空间，其中，邓超出资3000万，估值3200万，孙俪投资2000万，估值2800万，冯绍峰、黄晓明、倪妮、刘涛等更是增值有限。
现在问题来了，如果乐视影业下调估值，明星持股将面临竹篮打水一场空，其绑定明星的策略必然失效。在明星IP大行其道的当下，不再有明星光环的乐视影业还能有多大吸引力，无疑要打上大大的问号。而导演方面，《爵迹》的扑街让郭敬明品牌受损严重，对乐视影业的难以再起到关键作用；而张艺谋虽然名声在外，但这些年的票房号召力已江河日下，对乐视影业业绩刺激或有心无力。
乐视影业还能救得了乐视网吗？
如果没有贾跃亭内部信反思，没有供应商催债的传闻，没有股价的跌跌不休，乐视影业即使注入失败也无关大局。但现在，乐视影业无疑成为乐视网仅存的救命稻草，贾跃亭不可能不抓住。
从乐视网公告内容同样显示对乐视影业注入的决心，称即使交易价格下调也要完成注入，而这与贾跃亭此前的采访态度不谋而合。贾跃亭此前接受采访曾反思：自己过往对上市公司的关注度不够，没有给股民带来信心。不管是贾跃亭的维稳措词也好，或者公关也罢，接下来，上市公司资产注入预期、业绩表现会是重中之重。
可以预期，无论付出多少代价，贾跃亭一定会让乐视影业注入上市公司，以贾跃亭的资本腾挪能力，以及众多子公司的力助，相信这个目标可以实现。但偌大的乐视帝国，业务领域已包罗视频、电视、手机、影视、汽车、出行、体育等多个行业，靠一个前途未卜的影视业务，成为帝国的根基，这怎么看都不靠谱。
此外，资本市场的变化对贾跃亭也是考验，昨天乐视网股价止跌企稳，暗示了资金入场为贾跃亭“撑腰”的可能性。但在美国大选销魂未定情况下，今天全球市场风声鹤唳，乐视再入下跌通道，重挫近3%。在内忧外患下，留给贾跃亭的时间已经不多了。
