文/飞笛智投研究员 陈萌
公司简介
杭州海康威视数字技术股份有限公司，系中国电子科技集团第52研究所控股的一家中外合资公司。公司专业从事安防监控产品的开发与销售。公司产销量2013年全国第一，并始终保持较高的增长率， 2016年跃居全球安防50强榜首。
公司以视频监控产品为开端，逐渐形成了从后端到前端，再到行业整体解决方案和安防运营的布局。近年来，结合人工智能这一大趋势，推出了是以视频为核心的物联网产品，大数据服务以及若干智能产品。
行业简析
总体上来看，安防行业发展前景十分巨大。
其一，我国安防市场起步于20实际70年代，虽然起步晚但发展迅猛。
这其中作为安防市场核心的视频监控市场，从2010到2016年间连续保持正增长。
根据《中国安防行业“十三五” （2016-2020年）发展规划》，到2020年，安防企业总收入达到 8000 亿元左右。行业持续稳定发展的预期较强。
其二，根据IHS2016年发布的数据，海康威视、大华股份、宇视科技三者的市场占有率之和为28.9%。而在较为成熟的海外市场此项数据通常在50%以上，例如日本为66%，美国为70%。
可见，国内安防龙头在市场占有率方面的空间还是很大。
业务状况
公司业务方面与视频监控密切相关的前端产品和后端产品占收入比例一直较高，毛利率也较高。
除了传统的视频监控业务，海康威视近来秉承AI+安防的理念，推出了以“深眸”“超脑”为代表的若干智能化摄像头；以移动机器人为载体，推出了智能搬运、分拣和泊车机器人；在汽车电子方面推出了智能后视镜、车载监控像机等产品。这些创新业务也带来了公司收入的增长。
公司在境外市场的大力拓展亦逐见成效。
财务状况
公司已于昨日公布了2017年半年报，主要数据如下。
通过计算近年来海康威视的权益收益率，可以发现海康威视的业绩表现是很不错的。
从盈利能力来看，海康威视近年来毛利率呈现下滑趋势，但归属母公司的净利润却基本不受影响。
在公司营收从72亿飙升到319亿的五年间，销售费用和管理费用在营收中的占比基本比较稳定，可见公司的内控管理比较优秀。
海康威视作为一家安防公司，身上始终不可避免的带有制造业的影子。在整个安防行业逐渐拥抱智能化，产品更新换代加速的情况下，公司的运营效率如何呢？
由上可见，其存货周转率一直在上升，则其存货周转天数不断下降，一方面是因为公司运营效率高，另一方面也从侧面佐证了公司产品的畅销。
公司业务不断扩张，不可避免的要进行财务融资。
从长期偿债指标看，公司的负债权益比在逐年增加，这与公司不断扩张的业务规模相匹配。
从短期偿债指标看，公司的流动比率有升有降，但总体处于较高水平，在公司流动资产不断增加的情况下，流动比率高企，说明公司流动负债规模也较大，作为产业链中游公司，可见其在产业链下游企业中占用资金较多。作为行业寡头，这种情况的出现应当不算意外，毕竟公司在产业链中话语权比较大。
科技实力
除了上面的财务分析外，公司作为一家科技型企业，其技术的发展和技术的落地也是分析时很重要的一部分。公司在创立之初对研发方面就很重视，目前研发投入基本维持在销售额的7%， 研发人员数量占公司总员工数量的40%以上，根据有关媒体披露的数据，截至2016年末，公司共获得专利1252件，其中288项为发明专利，国际专利30项以上。
公司在全球设有五大研发中心。与德州仪器共建了“数字信号处理方案实验室”，与赛灵思共建了“FPGA联合实验室”。在香港、美国、意大利、法国、西班牙、英国、加拿大、南非、澳大利亚、韩国等21个国家和地区设立了子公司。
可能存在的风险
当然，我们也要看到，等待海康威视的不全是机会也会有挑战。
首先，海康威视的国内业务扩张已经开始放缓，在智慧城市、智慧交通这些概念火热发展的情况下，海康威视要想搭上这趟车，除了要在产品上接着努力外，政府项目回款速度慢，周期相对较长会对企业资金链产生考验，更不要说部分地区政府资金状况不健康，债务高企。
海外业务方面，海康威视要想打入国外市场，尤其是较为成熟的欧美发达国家市场，一方面存在可拓展空间有限的问题。另一方面竞争对手的强大也不可不重视。
此外，从安防行业产业链来看，上游的电子元器件和半导体芯片市场毛利率高，技术壁垒也高，目前半导体芯片市场主要是由德州仪器、亚德诺和安霸占据，传感器市场还是索尼和三星的天下。海思和中星微已经开始在半导体芯片方面发力，但目前尚未进入主流市场。
中游的硬件供应商、系统集成商、运营服务商方面国产化程度很高，目前国内市场产生了海康威视和大华的双寡头局面。
下游的销售代理商工作繁琐、利润微薄，而且地域性较强，目前尚未形成公认的领导企业。
海康威视目前虽然已成为行业寡头，但其地位始终处于产业链中游，虽然与因特尔和英伟达都建立了良好的合作关系，议价能力也较强，但始终缺乏对上游关键技术的掌握。这对公司未来的继续扩张可能会产生一定的不良影响。
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