作者：陈宝胜（复旦金融博士后，海德邦和投资公司总裁）
并购交易随着中国经济转型和战略转变，持续蓬勃发展，上演了一幕又一幕的资本大戏。以A股上市公司的数据为例，2013年上市公司并购重组交易金额为8892亿元，到2016年已增至2.39万亿元，年均增长率41.14%，居全球第二。在全球并购市场上，中国已经成为一支主导性的力量。2016年，中国企业跨境并购的金额高达2210亿美元，跃居世界第一，成为全球最大跨境并购国！
十九大报告中指出，“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展”。这为新时代我国金融建设指明了方向。资本市场要牢牢坚持服务实体经济的本质，完善多层次资本市场服务。企业实施并购有助于产融结合，并直接服务于实体经济，能够有效促进传统产业转型升级和新兴产业发展突破。
并购是成长为世界级公司的必要手段，世界500强企业几乎都是通过不断并购成长起来的，并购也将成为中国企业快速成长的主要方式。目前中国经济已经进入经济增速“换档期”，一方面是部分行业产能过剩、竞争激烈，另一方面高端制造和现代服务业的供应不足；行业整合、产业升级以及产融结合将是并购市场发展的主要方向，也是并购基金核心机会所在。
并购基金是传统产业转型升级和战略新兴产业发展突破的助推器与加速器。最优秀的并购基金团队将能够从产业发展的高度出发，加强供应链上下游企业之间的协同，从产业链整合的高度通过组合投资促进整个产业的升级发展。因此，并购基金会协助打造各细分行业的龙头企业，也会加速战略新兴产业的形成。同时，并购基金能够从整个产业链生态圈去研究，可以站在产业链生态圈的高度，做有效的资源配置和整合，从而实现金融与产业无缝衔接，金融自然成为产业发展的一部分，也就解决了金融“脱实向虚”的问题。
产业思维是并购基金区别于VC/PE基金的重要特征之一。金融只有深植于产业、深耕于产业，顺应时代大趋势，通过促进产业的发展、产业的整合、产业的转型升级来实现自身的发展，才是正道，才会有活力，也才能持久。在并购的具体运作过程中，从最初的并购战略制定、到并购方案设计、并购谈判及交易、再到并购接管、并购整合，这些都要求并购基金操盘者与产业深度融合，能够站在细分产业发展的高度，看待一个企业的发展。在对产业趋势有深刻理解的前提下，再来看企业自身发展的问题，帮助标的企业在产业中获得竞争优势，进而实施产业整合，从而获得更高的市场估值。同时，并购基金在并购实施后，也将在企业战略制定、资产重组、财务管理、组织结构与业务流程再造等方面提供一系列服务与咨询，帮助企业提升经营管理水平。而所有这一切，在提升企业价值的同时，也为并购基金安全退出提供了保障。（见笔者上一本专著《并购重组精要与案例》）
产融结合为并购基金运作内核。通过产业与金融的结合，并购基金可以协助企业抓住产业发展和资本市场的机会，快速扩张，实现非线性增长。我们做资本和产业运作，主要就是要解决好两个事项：一个是资金（融资）事项，也就是钱从哪里来；一个是资产（投资）事项，也就是钱到哪里去。这两个事项解决的优劣程度直接决定了企业发展的快慢与成败。通过并购基金，可以实现产业与金融的结合，将金融资本转化为产业资本，把金融的优势通过产业发挥出来，脱虚向实，脚踏实地，在推动实体产业发展的同时实现自身的价值，这既是时代大趋势，也是为获取价值而做出的必要选择。
得到巴菲特大力推崇的3G资本，其实施的“赋能式投资”，以控股投资、主动管理、产融互动为核心，以“梦想-文化-人才”为驱动，贯彻赋能式主动管理，实施人才选育用留，向被投企业输出“产业+管理+资金+市值”的赋能式综合解决方案。3G资本通过主动管理和产融互动，改善企业运营，提升企业利润，推动企业转型升级和价值增长，并在此基础上实施进一步并购，从而形成良性循环。
另一方面，上市公司并购基金近年来呈现加速发展趋势。从2012年到2017年8月底，共有1167家上市公司设立或参与产业并购基金，总计目标募集资金规模超过1.6万亿元人民币。但除了上市公司公布相关设立基金的公告外，其中超过半数的基金便再无下文，沦为“僵尸基金”。2006年以来，中国并购基金数量迅速增长，但是从并购基金的投资项目来看，外资并购基金在项目数量和金额上超过本土并购基金，这反映出大部分国内本土并购基金仍缺乏资本之外的核心竞争力。
按照并购基金运作流程，从募、投、管、退这四方面来看，并购基金的核心竞争力具体体现为：募资环节的投资者关系管理能力、基金产品设计能力；投资环节的战略规划能力、标的寻找能力；管理环节的产业整合能力、价值提升能力；退出环节的交易结构设计能力、交易撮合能力。并购基金运作是一项复杂而具有高超技巧的系统性工程，战略、标的、方案、谈判、交割、接管到后期的整合，每一个环节都考验并购基金管理团队的能力。只有优秀的团队，才能够获得优质标的和合理对价，进而进行全方位对接，实施产业整合与价值提升；后续设计交易结构、撮合交易及实现退出，同时为并购基金的投资者带来长期稳定的高收益。
人认识世界分为三个层次：“道、势、术”。 同时，我们的人生规划与事业发展也要把握好这三个层次。从字面上理解，“道”，就是指大的道理、或者是叫做客观规律。我个人的体会，道又分为三个层面：首先是要走正道；其次是我们要尊重每一个人，要广结善缘；最后，做事一定要做到合作共赢。中间的层次是“势”，也就是大形势、大环境。孙中山先生曾说过“天下大势，浩浩荡荡，顺之者昌，逆之者亡”。包括我们俗话说的“男怕入错行，女怕嫁错郎”，都是一直在强调“势”的重要性。第三个层次是“术”，也就是我们具体的操作办法，或者是具体对策。总体来说，小成于术，中成于势，大成于道。我们要有所成就，一定要明于道、立于势、精于术。
并购基金在我国还处于发展初期，未来空间巨大，我们也期盼能有更多的有识之士投身其中，赢在未来。真诚其实是最重要的能力，运作并购基金必须要真诚面对投资人、真诚面对上市公司、真诚面对标的企业、真诚面对每一位利益相关者……；来不得半点脱离实际情况的虚伪，否则，用坏一分钱，就有可能在资本市场失去诚信与信誉这样的立足之本。“天下难事必作于易，天下大事必作于细”，深信因果，广结善缘，我们做人做事坚持走正道、靠谱、合作共赢，平日从小处一点一点积累自己的信用，终将会有所成就。未来正来，感恩生活在这样一个大气磅礴、充满机会的年代。我们希望通过本书抛砖引玉，祝愿大家一方面脚踏实地，一方面仰望星空，一起来开创未来；期待在并购基金领域，未来能够出现中国的“黑石”、“KKR”、“凯雷”。
（注：作者：陈宝胜（复旦金融博士后，海德邦和投资公司总裁）。本文为《并购基金实务运作与精要解析》序言，该书为作者10多年来并购投资及基金运作经验的总结，即将出版，敬请期待。作者在产业整合、并购重组、资本运作、基金投资等方面有着丰富的实际操作经验，获评《融资中国》2016-2017年度“中国最佳并购投资人物”、“2016年度杰出并购人物”、中关村股权投资协会“2016中国最佳青年投资人”、21世纪经济报道“2017年度创新并购投资人”等荣誉。）
