国家统计局官网今日（5月31日）消息，2017年5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2，预期51.00，前值51.20。5月官方非制造业PMI54.5，前值54。上述数据透露哪些信号？市场机构怎么看？
海通宏观姜超：PMI短期走平，经济缓慢下行
①PMI短期走平。5月全国制造业PMI为51.2，较4月持平，虽然仍在荣枯线上，但已回落至去年10月水平，指向制造业景气仍偏弱。主要分项指标中，需求平、生产降、库存稳、价格降。
②需求平生产降。新订单持平为52.3，新出口订单微升至50.7，指向内外需整体平稳，不瘟不火。结合积压订单上升、采购量下降，未来需求或稳中趋降。生产继续回落至53.4，印证5月发电耗煤增速回落至12%，指向工业生产扩张继续放缓。
③价格跌库存稳。原材料购进价格跌破荣枯线至49.5，创16年2月以来新低，印证5月港口生资期货价格环比下滑，预测5月PPI环比下跌0.2%。原材料库存略反弹至48.5，产成品库存降至46.6。需求平稳生产降温，令原材料库存回补乏力、产成品库存去化。
④经济缓慢下行。二季度以来经济增长放缓。4月工业企业收入、利润双双下滑，而5月制造业PMI短期走平，供、需、价平中有降。从中观行业看，5月以来下游需求依然低迷，中游生产继续降温，均表明经济正从冲高回落转为缓慢下行。本轮库存周期应已接近尾声，未来随着需求的回落，经济仍会继续减速。
方正宏观任泽平、宋双杰：经济二次探底，外需改善内需走弱
5月PMI为51.2，与前值持平，但比3月的51.8高点回落，处在近半年的低点。从分项来看，生产、产成品库存、购进价格和出厂价格回落，新出口订单回升，原材料库存处于荣枯线下略升，新订单持平。非制造业PMI回升，服务消费和建筑业加快。近期补库存周期接近尾声叠加金融去杠杆和房地产调控升级，经济二次探底，融资成本、信用创造、地产销售等先行指标下滑。
股票市场继续震荡分化，从估值体系角度，市场风险偏好降低导致存量资金拥抱确定性，企业盈利结构分化导致漂亮50和要命3000分化，无风险利率上升导致资金持续流出，维持向低估值有业绩方向抱团的判断。近期监管层释放温和去杠杆信号，市场迎来短暂喘息。经济二次回调将为债市提供基本面支撑，债市开始跌出价值，超调的压力来自监管政策和流动性，等待监管高压退潮，预计债市正在接近底部左侧。
招商宏观张一平：供需两端均衡增长 企业库存形势有所改善
1、5月中国制造业PMI为51.2%，与上月持平，连续10个月位于临界值以上，国内经济稳定增长的态势较为明确。本月各分项指数走势较好，生产放缓而新订单保持稳定，供需关系好转。产成品库存回落而原材料库存回升，库存形势也有所好转，企业生产经营预期回升。这表明强监管环境，制造业生产经营环境依然较为稳定，强监管与稳增长不一定是非此即彼的关系。
2、5月生产指数为53.4%，较上月下降0.4个百分点，而新订单指数为52.3%，与上月持平。供需关系较为合理，这有助于出清前期快速累计的存货。近期高频数据显示，螺纹钢库存规模又跌至历史较低水平。外需保持稳定，4月新出口订单指数为50.7%，环比上涨0.1个百分点，进口指数为50%，环比下降0.2个百分点。二者均处于临界值以上，出口改善趋势不改。
3、5月产成品库存指数明显下跌，读数为46.6%，较上月回落1.6个百分点。而原材料库存指数回升0.2个百分点至48.5%。两种库存指数一降一升既表明当前企业库存调整较为灵活，也透露出企业预期在5月有小幅改善的信息。5月生产经营活动预期指数为56.8%，较上月回升0.2个百分点。
4、价格水平继续下降。5月购进价格指数为49.5%，较上月下降2.4个百分点，出厂价格指数为47.6%，较上月下降1.1个百分点。一方面，企业成本进一步下降，成本压力减轻；另一方面，出厂价格持续在临界值以下也不利于企业利润保持稳定增长，从而抑制其生产经营活动的积极性。
5、建筑业PMI高位运行，本月读数为60.4%，连续9个月处于高位景气区间。这表明当前基建投资力度依然较大，财政政策发力有助于对冲部分货币政策收紧对经济的负面冲击。
九州证券全球首席经济学家邓海清：5月PMI价格指数回落 再次验证PPI拐点
1、5月中国经济企稳态势明显，5月官方制造业PMI 51.2，与4月PMI维持不变，且处于2013年以来的历史高位，同时，5月非官方制造业PMI 54.5，同样处于较高的中枢水平上，再次验证中国经济走稳的局面。
此前，由于4月官方制造业PMI从前值51.8的高位回落至51.2，引起了市场关于经济回头转向的担忧，但5月制造业PMI并未出现进一步下滑，印证了之前我们的判断，4月制造业PMI的回落仅是前期过高水平的回落，从目前监管情况看，我们依然长期看好中国经济L型走势。
2、分项来看，5月PMI细分项指标环比走稳，反映中国实体经济动力仍然充足。5月制造业PMI新订单、原材料库存、从业人员指标均企稳，并出现一定回升。值得注意的是，5月产成品库存大幅回落，从4月的48.2大幅下滑至46.6，此前市场认为这一轮库存逐渐进入被动补库存阶段，可能会对企业的生产活动产生一定的抑制作用，但5月的产成品库存大幅回落，被动补库存对经济的压力大概率将会消退。整体上，5月PMI细分项走稳明显，且库存压力大幅下降，反映出5月经济开始进一步走好。
3、5月制造业PMI高位走稳，我们认为能反映出目前经济的三大亮点：一是中小企业活力增强，数据上看，5月中型企业PMI54.3，前值51.9,5月小型企业PMI52.3，前值50.3，反映出中小企业活力足，微观上中小企业的PMI大幅回升更能反映出经济动力的走好；二是消费制造业PMI较上月上升1.6个百分点，正如我们之前提出的观点，消费对经济的拉升较投资的拉动，更加能反映出经济结构上的好转，此次消费PMI的大幅上行，反映出5月经济结构的好转；三是企业预期乐观，数据上，生产经营活动预期指数56.8%，今年2月以来该指数一直快速下滑，但是5月该指标出现回升，表明企业对生产经营企业开始见底改善。因此，总体上，无论是中小企业PMI、消费制造业PMI，还是企业生产经营活动预期的回升，均能反映出经济在总量上、结构上都出现了一定的好转。
4、5月PMI价格指数回落，再次验证PPI拐点。一是供给侧改革带来的价格大涨效应在逐渐减弱，使得价格指数的高位回落，二是国外大宗商品的价格波动，同样拉低了5月PMI价格指数。数据上看，5月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为49.5%和47.6%，分别比上月下降2.3和1.1个百分点，由于PMI价格指数与当月PPI环比数据相关性较高，5月PMI价格指数的走低，意味着5月PPI同比面临进一步下滑。因此，5月PMI价格指数回落，将进一步确认中国工业价格指数的高位拐点已现，同时未来下滑速度将会逐渐减缓。
5、从监管态度看，新的监管协调态度已经逐步明确，对经济负面影响降低。政策层开始对于监管协调定调是各监管部门一起紧，但监管协调2.0则开始强调监管政策的节奏和关注对市场的影响。2016年四季度以来，货币政策由稳健略偏宽松转向为稳健中性，同时，2017年3月以来金融严监管的不断超预期，金融市场的大幅走弱使得企业的融资难度和成本不断抬高，对实体经济产生不利的影响。不过，2017年央行一季度的货币政策边际放松表态及5月下半旬的资金紧张局面大幅好转、央行提前表态关注6月资金面问题，表明“监管协调2.0”已经从预期变为现实。总体上，我们认为，随着3月严监管及资金面过分紧张因素的消退，经济将重回“新周期归来”的正轨。
6、对于股票市场，5月制造业PMI数据的走好，再次验证经济的持续走稳，再加上证监会减持新规维稳态度明显，股市有望走出前期持续下跌的局面，回归长期健康牛的趋势。
对于债券市场，基本面因素并不支持债市持续下跌，债市的影响因素一是监管政策导致的配债需求下降和委外赎回，另一个是对于6月资金面的担忧。从目前监管政策变化看，央行对于维稳资金面的态度非常明确，这是超市场预期的利好因素，这一预期差将导致债市上涨。另一个需要关注的问题是配置情况，尽管债券有配置价值已经成为市场共识，但债券配置需求迟迟没有释放，相反委外赎回不断加剧，这一情况能否随着长期资金成本预期回落而有所好转，是债券市场能否持续上涨的关键。
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