从2016年10月以来IPO发行进入常态化节奏，IPO发行规模和数量都达到历史新高，另一边场外交易市场新三板转板的意愿也越加强烈。随着新三板IPO辅导和申报的公司日益增多，里面的公司资质也参差不齐。据21世纪经济网报道，有很多与新三板相关的微信群或者QQ群中，都可以看到以下信息：“XX新三板挂牌企业，201X 年有明确 IPO 预期，未来预计 XX 净利润，现有少数股权份额，欲购从速！”
一般而言，企业 IPO 前鲜有人能获得原始股，一般的散户投资者更难以企及。但新三板市场这一过渡通道，或给了部分投资者套利机会。
“转板是我们的‘话术’，现在投资者都认这个，对于很多散户来说，能够参与企业IPO、买原始股简直是梦寐以求的机会。”7月11日，上海一家股权销售机构的分销人员陈某对记者表示。
近期被中介频繁推介的华南某新材料技术公司项目为例，2016年该公司净利润仅有1000万左右，推介材料中标明企业将在2019年前完成IPO，但是据调查发现，该公司连IPO流程醉倒的保荐辅导都尚未开始。
而新三板转板的这一噱头吸引投资者的原因，其实大部分是因为如果一旦转板成功，那么公司则会获得更高的估值，投资者在转板前属于低价买进，转板后有极大的概率会进行溢价。投资者就是看中了其中的投资机会想提前低价潜伏在里面已获得价差收益。
其中股权销售们以低价获得相应新三板股票，在转板前抛售给分辨能力弱的投资者，以拟IPO概念进行兜售，并夸大收益，诱使投资者高价购买公司老股，让投资者成为接盘侠。
这门生意的背后已经形成一套非常成熟的链条，从承揽到承销均有严格、细致的分工和分成体系。而让这些股权销售中介肆意生长的重要原因之一，或是执法的真空地带。长久以来，股权销售是否违法违规都缺乏明确界定。但这一监管真空似意成为历史。
从挂牌公司角度来看，公司有转板的需求。新三板流动性不足已经是老生常谈了。而目前A股市场交投明显更加活跃，出走新三板进而通过转板A股市场进行华丽变身，增信的同时降低融资成本，并且扩大融资规模，岂不是一举多得。
目前新三板有三种渠道转板A股市场，分别为IPO转板、通过被收购“借道” 上市、“借壳”上市公司实现上市。截至7月7日，公告进入IPO辅导但未申报的挂牌公司已突破500家，与此同时，IPO首发申报单未过会的公司达130家。
但是并非所有机构投资者都喜欢转板，由于证监会规定，公司若有国有股东控股，则上市时一部分股份将划转到社保基金，因此对具有国有股投资者的新三板挂牌企业来说，在转板前夕股东有见好就收，高价退出的动力。
同时，新三板转板也不是说转就能转的，对新三板挂牌企业来说，除了要满足冲刺IPO的一般问题外，最主要的烦恼来自于“三类股东”问题。所谓“三类股东”问题，即资产管理计划、契约型基金及信托计划。但是，IPO有个不成文的规定，“拟上市企业一般会被要求清退三类股东”。
其中主要原因就是因为这三类金融产品背后的许多股东，容易滋生股份代持、关联方隐藏持股、规避限售、短线交易甚至利益输送等问题。金融产品投资决策、收益分配机制未经有效披露，容易引起纠纷，不符合IPO对股权结构的清晰的要求。
三类股东问题虽然长期存在，但并不是监管层考察拟上市公司的主要问题。上交所将三类股东问题摆上台面后，该问题持续发酵——未挂牌新三板的企业挂牌意愿降低、已挂牌企业从做市转让变为协议转让甚至直接摘牌、存在三类股东问题的拟IPO公司审核停滞，三类股东无股可投，直到新三板变为一潭死水。
中银国际证券分析师田世欣认为，三类股东问题在新三板企业中大量存在，尤其是做市类企业更难避免，证监会目前已经比较明确三类股东需要穿透核查至出资人，但并未明确原则性审核要求，对于存在此类问题正在申报或拟申报的企业来说，已经引发了较大困扰，市场期待监管层对此给予及时明确的回应。
三类股东投资对象主要是已挂牌企业发行的存量股票、定向增发、并购、优先股、可转债，新三板拟挂牌企业股权等。
近日，证监会表态，新三板挂牌企业直接转板或开通IPO绿色通道的制度设计、统筹市场公平与监管秩序，审慎研究推进。下一步将进一步完善市场分层的制度与方法，为众多挂牌企业提供差异化的制度供给。目前，新三板市场已有安控科技、双节电气、康斯特、合纵科技、拓斯达等公司通过IPO，从新三板转到创业板上市。
所以到目前为止，证监会强调了三类股东问题，没有完全允许也没有完全否定，一切还在统筹规划中，并且需要审慎的研究方案，尽快寻找法律突破口。算是给出了一个积极的信号。
Fxwirepro （http://fxwirepro.com/cn/）拥有国际顶尖交易团队和独立研究团队。专门致力于为投资者提供金融分析服务和资金管理服务。
