第一季度三板策略—文化娱乐行业、计算机与通信行业

政策助攻影视行业，看好掌握IP全产业链头部内容资源

《电影促进法》将于2017年3月1日起正式实施，是国内文化产业的第一部立法，从法律地位上明确了电影在文化产业中的先导性示范行动作用。从《促进法》的内容看，减少了审批项目、降低了准入门槛：取消电影制片单位的审批、摄制电影片许可证等行政审批项目；规范了市场，明确对虚假票房等做出惩罚；明确扶持国产电影；支持公益放映，改善农村观影等。并从税收、财政等多个方向支持产业发展；提出县级以上地方人民政府根据当地实际情况将电影产业发展纳入本级国民经济和社会发展规划。《促进法》中提到的方向如何执行，将在《电影管理条例》中得到修订、细化。《电影促进法》的出台推动了电影行业的发展，利于行业的产业化经营和规模化发展，使得电影产业发展将进入一个崭新的阶段。

持续看好IP生态链投资机会，前段具有优质IP储备，中游能对整个IP进行多维度开发，以及下游能通过影视和游戏进行变现的公司。2016年是IP生态链快速发展的一年，以网络小说、漫画等为代表的IP价值水涨船高，相继布局IP产业链。影视剧作为文化产业中的重要组成部分，尤其是具有影响力的IP作品，未来将继续享受较高溢价。因此，具有IP全产业链运营能力的头部内容公司将在未来发展中将掌握整个产业链的话语权。

付费时代来临，音乐行业迎来春天

伴随着政策支持，版权保护打击盗版的力度加大，音乐传统产业链呈现内涵增长及外延拓展，加之我国居民对于付费观影、付费观看视频的意愿逐渐加强，各主流网站会员数、续费率逐渐增加，在政府政策的规范和居民付费意愿提高的双重推动下，我国版权报酬逐年提升，付费音乐用户群和潜在用户群数量均有较大提升，音乐付费市场潜力巨大，音乐行业在未来将迎来春天。

 数字音乐逐渐成为主流，移动音乐将成为我国网民听音乐的主要形式，也将成为未来网络音乐市场主要竞争点。目前移动音乐类app已经成为用户手机的必备软件，国内在线音乐平台依靠投资并购格局基本形成。粉丝经济不容小觑，90后成为我国消费重要新兴力量。此外，得益于粉丝经济，在线演唱会和在线演艺成为音乐行业新的增长点。

新媒体快速崛起，成长势头延续

政策出台、监管趋严利好新媒体行业；在线视频市场增速快速、受粉丝经济影响用户付费模式养成；网络大电影及短视频呈井喷之势发展，新媒体PGC栏目以社群为基础通过电商变现模式盈利，未来网络大电影有望于院线电影一决高下。受益于上述三大因素，新媒体行业快速崛起，2017年将延续2016年成长势头。

5G与微信小程序是计算机与通信行业2016年资本市场关注的热点之一。2017年1月5日，CES展会上5G成为核心焦点，AT&T发布5G演进规划、英特尔推出首款5G调制解调芯片，国际电信巨头加速布局5G的研发和商用。2017年1月9日，筹备1年的微信小程序正式上线。无论是5G技术的逐步完善还是微信小程序的正式上线，预计都将对其所在产业链带来显著影响。围绕着2017一季度的市场热点，聚焦行业中长期发展趋势，我们认为新三板5G行业和微信生态的主题性投资机会值得长期追踪和挖掘。

5G时代下终端、基站、核心层将全面升级

2016年5G行业热点不断，中国移动牵头3GPP 5G系统设计、我国公司主导的Polar码入围5G控制信道编码、工信部发布了2017年5G国家科技重大专项课题、中国信通院发布5G第二阶段实验规范等等。根据3GPP规划，2018年确定5G第一版技术标准，2020年实现商业化。相比前几次的技术演进，5G将拥有更多、更广阔的潜在应用场景，ITU对5G设定的三大应用场景包括增强移动宽带场景（如超高清视频、虚拟现实等）、低时延高可靠场景（如车联网、工业物联网等）、大连接低功耗场景（如智能家居、智慧城市等）。值得强调的一点是5G是网络技术的演变，不是取代当前技术标准。该技术将作为LTE基础上提供覆盖和容量的附加层，而不是LTE标准的代替品。因此，我们认为未来5-10年随着网络技术的演进及基础设施的更新升级，我国传统通信市场无线和有线带宽领域将迎来新的投资机会。5G将会是社会实现人与人、人与物、物与物智能互联，全面进入“物联网”时代的必要条件。

虽然5G的方案还没有完全确定，但我们预计5G时代的终端、基站、核心层将全面升级。在终端市场，手机端天线为同时支持低频和高频，天线需求量将有所提升。在基站市场，未来宏基站、小微基站、C-RAN大型基站等基站模式将渐趋主流。由于5G的频谱将处于比现有频谱高的多的频段上，而高频段在提高网络性能的同时将大大降低覆盖性能，因此小微基站建设未来将有旺盛的市场需求，而基站的建设将带动基站主设备、天线、射频器件、光模块市场规模的提升。而在汇聚网和核心网端，5G时代下运营商对软件定义网络（SDN）和网络功能虚拟化（NFV）的投资仍会继续，SDN/NFV也将是5G核心网的核心技术之一。

对于新三板5G行业的主题性投资机会，我们认为可重点关注基站主设备、光通信/模块、射频天线、小基站、SDN/NFV五个细分领域.

小程序正式上线，微信生态相关企业受益

腾讯微信事业群总裁张小龙在2017微信公开课PRO版上宣布微信小程序于2017年1月9日正式上线。张小龙定义的小程序是“一种不需要下载安装即可使用的应用，它实现了应用触手可及的梦想，用户扫一扫或者搜一下即可打开应用。也体现了用完即走的理念，用户不用关心是否安装太多应用的问题。应用将无处不在，随时可用，但又无需安装卸载”。由此可见，微信小程序更像是PC互联网时代的网站，按需搜索、用完即关，而线下二维码（而非“线上小程序商城”）将是微信小程序的流量入口。

微信现有的公众号注重的是订阅能力和推送能力，允许企业或个人即使不运营APP也可以向订阅公众号的人推送消息，扮演的是消息推送器或者客户关系管理的角色。微信小程序主要想体现的是服务能力，帮助更多的企业实现业务或服务的移动化。类比于PC端的网站，未来衡量微信小程序广告投放媒体价值的指标将不会是粉丝数量（或者活跃用户数等），而将是小程序的访问量。

微信小程序将对产业链相关市场主体带来不同的价值体现。对于腾讯而言，微信小程序进一步丰富了微信作为一个工具APP的功能，基于庞大的用户基数进一步吸引企业级客户，在020领域深度布局及在未来物联网领域初步体验。而对于小程序主体来说，微信小程序将帮助他们将线下服务变的高度信息化和数据化，深度挖掘腾讯用户价值。

从张小龙对产品的描述中，线下二维码将是微信小程序的流量入口，希望以此来鼓励企业级用户在线下加大力度铺设小程序二维码，将其变成与公司PC端网站一样的标配。对纯线上公司而言，此类企业寄希望于通过微信小程序获得流量红利的可能性不大，在缺乏线上流量入口的生态下未来可能只能通过口碑营销的方式来增加访问量。此外，小程序可能会对原有APP生态产生影响，我们认为对工具类APP和内容类APP企业都将产生较大冲击，而对社交型APP的影响暂时较小，其中小型、低频的APP将首当其冲。

对于新三板微信生态的主题性投资机会，我们认为可重点关注相关公众号审核企业、二维码技术公司、微信精准营销平台、H5技术外包企业等。

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