2017-11-16 汇众看市场 汇众资讯FinanceWord
从特朗普上任至今，“税改”这个词一直备受瞩目。特朗普声称他的税改计划是美国近三十年来最大规模的税改，而市场和投资者对其关注的热度从未消退。
在经历重重阻扰后，共和党税改议案已经走到了最后的关键一步：参议院版本和众议院版本的税改修正议案均已出炉，经过辩论、投票、再修改一系列的较量过程之后，两个版本的税改议案将会被整合成一个，并由两院均投票通过，最后再送至特朗普签署，到那时，税改计划才算宣告成功。
投资者之所以关注税改，并不是因为税改会对自身收入产生何种影响，而是税改的内容和立法进程会影响到金融市场资产价格的波动。那么问题来了，税改计划到底会如何影响金融资产呢？
默克投资（Merk Investments）总裁兼首席投资官Axel Merk在10月初时给投资者的建议信中写道：有几个客户打电话问我，税改计划会对黄金价格产生何种影响。我认为应从两个方面考虑这个问题：一是金融资产自身价格变化，二是税改影响。
他写道：货币政策影响名义物价，而财政政策影响实际物价。印发的货币会影响到整体物价的水平，而财政刺激则涉及货币（资金）的分配，钱将被投向哪个领域。因而，黄金价格的驱动因素可从两个方面来看：货币政策和财政政策，货币政策影响金融资产（包括黄金）自身价格变化，而税改属于财政政策，其具体细节也可能会影响到黄金价格。
Axel Merk先从货币政策方面给出解释。下图显示的是1970年至2017年近四十年来美元的购买力变化，可看出，美元的购买力缩水了80%多，这也意味着四十年前的100美元到现在只能当十几美元用：
（1970年——2017年美元购买力变化 来源：Merk Investments ）
美元购买力的缩水反映美元贬值，这是由于货币政策大量印发货币所导致。大量印制新增货币的结果一方面使得币值下降，另一方面也推高着物价水平，金融资产的价格也随之被推高。黄金在1970年时价格是40美元/盎司，而到现在价格涨到了1200美元/盎司以上，美元的贬值是驱动黄金价格上涨的主要因素之一，当然，这并不是唯一因素，因为黄金的涨幅已经远远超出了美元贬值的幅度。
Axel Merk认为，黄金价格上涨的另一主要驱动因素是无风险收益率或者基准利率。国债被认为是最安全的资产，其收益率可看作是无风险收益率，无风险收益率是其他金融资产定价的基准。而黄金也被视为是“传统的避险天堂“，也是无风险的象征，因而，国债和黄金之间无疑存在一种替代关系，国债收益率的走高会打压黄金的吸引力，抑制金价，国债收益率的走跌会增强黄金的吸引力，推升金价。
因而，问题在于：美国税改是否会影响到美国国债收益率呢？如果税改能影响到国债收益率，那它不仅会影响到黄金价格的波动，也会影响到其他各项金融资产的价格波动。
Axel Merk写道：黄金价格和国债价格之间的相关性在增强，但是这种相关性并不稳定。特朗普上任以来，税改计划（属于财政因素）确实对国债收益率产生着影响。如果你认为税改计划将能实际地改变美国长期经济前景并能有效实施，那么黄金下行的压力就会增加。
但是，Axel Merk认为，和最初版本的税改计划相比，特朗普的税改方案已经被修改了很多，大幅修改之后，税改方案即便通过，也不太可能促使实际持续增长发生结构性变化。这也使得最终即便通过税改议案，对国债收益率也不会产生明显影响，对黄金的影响也不大。
所以，Axel Merk表示，不要期望税改会取得多大成就或多大影响，但可以在投资组合中配置一些黄金，因为美联储缩表的行为可能会引发一些“意外火花“。
风险资产的价格都会以无风险利率定价，定价溢出的部分叫做风险溢价。风险溢价越低，对风险资产越有利，风险溢价越高，对黄金价格越有利。美联储的QE政策使得风险溢价降低，而退出QE则将使得风险溢价升高，这将利好金价，所以Merk建议配置黄金。
讨论话题：现在是否该买黄金？
