新规下大资管重新洗牌，谋出路从拼颜值转向拼能力

距离大资管新规征求意见稿的下发，已有半月有余。半月来，银行、证券、保险、信托等机构人士、专业人士纷纷解读。有人欢喜有人忧，尽管意见反馈后，新规落地仍存时间、力度等不确定性，但在大资管统一规则的必然趋势之下，“阵痛”已不是焦点，未来转型出路，发力点、机会已成为各机构的探索方向。

预测：银行信托“小寒冬”，保险资管“迎春风”

对于保险资管而言，可以用“春天到来”概括，这是资管行业普遍的看法。

“统一规则下不公平的现状有可能会改变”，保险资产管理协会的陈国力秘书长表示。确实，站在统一的起跑线上，统一标准、统一监管，对于较为合规的保险业确实是利大于弊。

“新规征求意见稿的出台，是出于防范风险的大背景下，我们认为，影响有所分化，银行信托或许将迎来‘小寒冬’，而对于保险来讲，无论是短期还是中长期，都是利好”，国寿资管总裁助理于泳认为，新规若落地，将对提升保险资管行业发展水平有非常大的帮助。

新规征求意见稿对于保险业而言，更多的是地位的首次明确。在合众资产管理总经理时宝东看来，尽管从规模上来，保险资管产品占比非常小，但此次文件，明确地规定整个资管行业是由金融机构来进行运作的，把保险资管和银行理财、信托、券商资管和基金资管，放在一起，构成大资管行业专业的资金机构，“保险资管被赋予了一个特别好的身份，这是第一次，也是一个特别重大的利好”。

跳出保险资管行业人士，银行、信托、券商资管人士也同样认为，迎来春天，是此次新规征求意见稿下发后，保险资管的最大影响。“保险资管具有非常独特的优势”，光大银行资管部总经理潘东认为，首先，保险公司在养老金市场具有独特牌照，其次，保险业多元化渠道、子公司创设，细分领域投资，以及充足资金等，都具有独特的优势。

“新规征求意见稿，总体看非常综合、复杂、长期，不能简单用利多、利空一句话来概括”，中信建投资管部执行总经理吴浩却认为，新规的落地，仍存很大变数。吴浩表示，新规里很多“另行制定”的字眼值得关注，很多地方留了一个口，最后落地变数很大。

“毋庸置疑的是，从中长期来看，新规若落地，整个大资管的业态会发生巨变”，吴浩表示，旗下的五路诸侯，券商、基金、信托、银行、保险，这些机构蛋糕将会被重新切分。“这个变局最后谁的争夺实力更强，谁能切分更多的蛋糕，现在是没有定数的”。

机会：资管市场重新洗牌，将从拼身份、颜值到拼能力

“真正到比拼投资管理能力的时候了”，华夏银行资管部副总经理苑志宏表示，在其看来，原有制度，由于具体投资管理能力不透明，就会导致存在“劣币驱逐良币”的弊端。“统一监管标准之后，客观地讲，以后不是靠身份、颜值吃饭，要靠能力吃饭了”。这一观点事实上得到了资管业内的普遍认可。由此，投资、风控等能力提升成为资管机构关注的焦点。

“对于保险资管而言，这几年保险资管整体经营比较规范，不管从监管上一些规定，包括资管公司自身的投研、风控这方面专业的水平总体比较高”，于泳表示，但其指出，当站在同一起跑线时，真正同其他资管机构竞争，而非服务于主业寿险公司、保险公司，保险资管在发展上仍有挑战。“如何拓展第三方业务对保险资管是挑战，市场拓展能力需要进一步提升”。

机遇也伴随着挑战。“客户来源上，保险资管以前主要服务于保险资金，下一步可以服务于高净值客户，这是特别重大的利好”，时宝东称，未来，当金额达到一定数量后，高净值客户可以通过保险资管公司购置优质的产品，而保险资管，也将不单单向高净值客户卖保险，还可以为其提供金融产品。由此，保险资管产品的开发能力、服务能力也将需进一步提升。

“120万亿的大蛋糕重新切分之后，行业整合、重新洗牌的冲击下，我们确实也看到了机会”，吴浩认为，原来银行和非银是两个界限非常分明的阵营，非银理财产品、资管产品不太好卖，银行资管产品因为有金字招牌比较好卖。而新规之下，统一起跑线之后，净值型资管产品、货币型资管产品将会受青睐。

对于服务实体以及风控方面，也是未来竞争过程中的重要落脚点。“保险资管方面，目前，股权投资计划、债权投资计划交易对手都是央企或行业龙头企业，同时征信措施也是非常规范的，我们对这块服务实体经济符合监管新规是很有信心”，陈国力表示。据其透露，保险资管方面，将制定出台细则，不断提升自身能力建设，其强调，未来，险资另类投资一定要受到严格监管、穿透资产注册，提升流动性功能。

对此，时宝东认为，随着整个政策逐步落实，保险资金下一步将在股权投资上加大投资力度。“比如混改、军民融合、长租公寓等方面，都是保险资金大有可为的领域”，此外，时宝东还表示，相信下一步，保险资管的这些产品或将逐步面向市场，使得保险资金在运用上获得新的渠道。“在控制风险的前提下，积极参与股权市场，应该是保险资金的一个新方向”。

出路：打破、重构，资管业“朋友圈”合作将是趋势

“多元化的投资需求，将促使大资管市场中的机构，走向合作”，陈国力表示。对于合作趋势，也成为资管人士探讨的焦点之一。

从信托与保险角度来看，光大信托副总经理刘向东表示，信托和保险从功能上来讲存在着优势互补的天然优势。保险提供保障，信托则具有风险隔离、多元化投融资功能，把信托和保险优势的结合，有利于保险行业、信托行业健康的发展。而未来，两个行业或将在家族信托等方面通过产品创新进行合作，此外也将在渠道、人员、销售、服务等领域共同合作。

从银行与保险角度来看，苑志宏表示，保险资金是长期资金，风险偏好上属性为保障，其风险偏好更低。银行资金，尤其银行理财资金，短期化比较明显。因此，针对不同投资者对不同风险收益偏好的差异化需求，银保可以合作。此外，在具体项目上，银行与保险则可根据资金特性，搭建优先、中间的结构，保险做优先级，银行理财做中间级。

“不同行业合作，将爆发极强的协同效应”，作为保险资管的代表人，于泳举例称，例如银保方面，将在三个层面深度合作：首先，是资本的合作，险资通过投资成为银行战略投资者，双方在补充资本方面进行合作;其次，持续推进最为传统的存款业务等资金合作;三是，中间层的合作，比如对银行的托管业务、结算业务、信用卡业务，这将是未来很大范围可挖掘的领域。

证券与保险合作方面，吴浩表示，“2017年是险资委外的大年”，但未来，险资因为规模很大，而且期限又特别长，因此，委外绝不是简单看重权益能力、固收能力、量化能力，未来，特色的、精品的、个性化的产品，将会得到险资的青睐。

“打破壁垒、界限，形成统一监管，我相信，未来合作将呈现不可思议的效果”，时宝东称。