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别再把您的钱搬来搬去啦！
沉寂了一段时间后，最近余额宝又火了。这是余额宝近一年的7日年化收益率走势图，自5月11日该收益率回升至4%以后，我就听到有圈外的朋友援引著名专家的话说，现在是“现金为王”，所以资产配置上，干脆都买余额宝算了。
这话虽然是半开玩笑，但也体现出客户的资产配置意识远未成熟。如果要高度概括这种不成熟的话，那就是期限错配，形象地表现为客户资金整存整取式的频繁搬家。
每当股市行情好时，权益类投资理财产品就会大卖。2007年的大牛市中，曾有单只基金单日认购金额超过千亿的惊人记录；即便牛市持续时间并不长的2015年，全国新基金首发规模也达到了1.62万亿元，这个数字超过了2012-2014三年的总和。而在熊市中，客户则对固定收益类产品趋之若鹜，此时偏股型基金往往遭到冷落。这种心理状态和行为模式，恰好可以用下面这张图来刻画：
这种追涨杀跌虽是人之常情，但却透露出群体的非理性。一是有违逆市投资的成功之道，众人对同一类别资产趋之若鹜之日，多是该资产投资机会丧失之时。二是财富管理本应讲求“配置”的概念，不应将所有鸡蛋放进同一个篮子。
企业的资产和负债讲求期限匹配，个人财富也应与个人负债相匹配，不能“钱到用时方恨少”，也不能“钱不用时空遗恨”。在这种配比中，个人负债是一个突兀的概念，容易被人们忽视却又客观存在。
所谓负债，指在未来将要承担的现金支出义务。就个人而言，包括但不限于日常的生活开支、子女的未来教育、退休后的养老保障、可能的大病支出以及最为形象化的住房按揭贷款。以上大多数负债难以回避，对现有及即将获得的资金的管理就显得更为重要。资产的期限太长将难以应对短期支出，太短又会损失收益，所以财富管理的意义在于通过多样化的资产组合来实现个人资产和负债的期限匹配。
各主要类别资产中货币类产品的期限最短，相当于活期存款，应对日常生活开支最为合适；债券、定期存款等固定收益类产品的期限有长有短，但期限相对固定，最适合应对未来特定时点的特定支出，比如子女的大学教育……未来支出有很多，资产类别很丰富，投资者可以自行斟酌，安排好资产与负债的期限匹配，切勿牛市来了全买股票，熊市来了全买债券，短期理财产品火了又倾家做短期理财。这种整存整取式的财富搬家既增加了交易成本，也增大了遭遇投资损失的可能，整体而言降低了客户资产的风险报酬比。
投资中对期限的表述有一个更专业的术语——久期（Duration），专指利率敏感型资产或负债价格对利率的敏感性，更形象的说就是资产或负债的“平均期限”。股票无疑是久期最长的资产，因而利率、市场情绪的变化都将导致价格的大幅波动。所以股票是难以匹配短期现金支出需求的，我们也不建议投资者对股票类资产设定短期的收益目标。
理想的情况是——而且经过稍微细致一点的安排，大量的投资者能够做到——绝大多数负债（既有的&或有的）都有相应期限的资产作保障——那么，剩余的资金将成为财富再创造的基础。
对于这部分财富再创造的剩余资金，我们的建议是：股票类资产是首选。这是因为股票无期限，“闲钱”也无期限，正是绝佳的匹配。
而且，如果在考虑了期限的前提下再谈股票投资，特别是对于期限极长的“闲钱”来说，股票就成为低风险、高收益的最优资产，关于这一点，之前的文章已有谈及，可参阅《流行的误解：股票是高风险资产么？》（此处插超链接）。
总之，对于各位投资者，我们建议您认真梳理一下自己的负债和资产，还是那句话，既不能“钱到用时方恨少”，也不能“钱不用时空遗恨”，如果期限的匹配得当，面对牛熊变幻和收益攀比，您将更加自由和坦然。
本文作者为齐鲁星晖系列投资团队负责人
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