齐鲁资管天团丨价值投资想致富,多打呼噜多开悟

齐鲁资管天团丨价值投资想致富,多打呼噜多开悟
2017年08月03日 20:10 齐鲁证券资管

本文作者汪建,为齐鲁资管副总裁、北极星系列投资经理。本栏撰稿者均为齐鲁资管明星投资主办人。主要谈投资逻辑、理念、策略、方法,不荐股。每周四更新

本文谈谈所谓“价值投资者”的一些工作方法,概括起来是四个“少”、四个“多”,这样四句心诀:

少看研报多读书,

少搞勾兑多数(第三声)数(第四声)。

少跑调研多呼噜,

少开晨会多开悟。

上期谈了多读书和多数数,本期接着谈多打呼噜多开悟。

三、少跑调研多呼噜

同学们要问了,整天调研总是要的吧,那可是价值投资基本功。

作为二十一年股龄的老司机,我是这么看的:不调研100家上市公司,那是没法做深度研究的。但不做好功课,就跟着去群面、联合调研,那是浪费时间,不仅是你的时间、更是人家董事长的时间。调研交流中,如果你的问题总只是围绕这些,就需要小心了:

1. “公司营业收入今年预计增速多少”、“毛利率会提高几个点”?你真正搞过企业才会知道,能准确回答(事后验证)的大多数有两种情况:报表做了“预调微调”,或者蒙对了。蒙,显然不是你想要的;那么,“做”到多少增速,那要看他的诉求、更要看他是不是想真心对你说。那董事长又不是你干爹,你又没《微服思纺》美女帅哥那么高颜值,他为啥要跟你分享心里的账本呢?更伤人的是,季报年报出来了,说好的50%增长怎么只有15%?瞬间一万头草泥马从心头呼啸而过,研报中你却只能默默写下“略低于预期”几个字,然后关上手机等待集合竞价的审判。

2. 或者干脆单刀直入:“公司打算十送多少”、“要不要搞市值管理”、“有没有外延式宾狗计划”?如果调研的目的仅仅是掌握一点别人今天不知道的不对称信息,那真有点对不住985学校给你的大红章了,咱“研究员”是不是改叫“情报员”更好呢。校长善意提醒你,如果一个很拽很高冷的神秘上市公司忽然“热情”了起来,不断主动约调研和反路演,并主动透露一些“干货”,新司机应该警觉一下:该不是有“仙人跳”了吧?你这个唐长老再YY妩媚的白骨精也不能约,因为你敢确认她图的是你的小白脸、而不是身上的五花肉?从Tom和Jerry,到唐长老与白骨精,食物链上下游的邻居变成好朋友的很少听说。

3. 不行咱就调研公司战略、听董事长讲故事吧,只要是“风口”的动物,前两年据说都能飞。说句实在话,能把公司折腾上市的老板,一个比一个厉害,特别是讲(忽)故(悠)事(你)。你想,能轻轻松松通过发审委专家的层层盘问,这个战力绝对是吕布级的。让你拿着棒棒糖去幼儿园门口哄个小女生不难吧?太easy了。知道吗,在某些长袖善舞的董事长们眼里,出台跟研究员和基金经理讲故事,这工作和你哄小妹妹的难度一样low。

看,低调到只出现在《财富人生》电视节目的行业大佬,抽个你没见过的雪茄,戴着你没听说过的限量版名表(还是拍卖来的),几个黑色西装的保镖司机一字排开,他往中间沙发那一坐----气场上你就输他了,眼神都能杀(迷)死你。故事还没讲半个小时,你可能都想冲上去跟他来个合照晒朋友圈了。你说,这场合,这氛围,还能理性地调研不?他们的一般套路是:先讲情怀(咱不谈钱),再讲模式(咱只谈二十年后的钱),永远不讲财务(这是小钱)!不是吓唬你,这样的“大佬”名单列出来一页纸都不够写。麦道夫这种大忽悠,在我国估计连资格赛都进不了。代表性的,某县税务局某个信息管理员,某天一个华丽转身、一曲卡拉永远OK,全国股民和部分基金经理就彻底蒙了,争着卖身并帮他数钱数到抽筋(也包括几个中国好同学)。这种专业水准,才堪比国乒。

少不经事的小蚯蚓见帅哥只会听花言巧语,而久经沙场的老司机曲筱绡却会分析他的举手投足----听其言,更要观其行----这就是她阅人无数的功力。长这么大谁没有被骗过?骗我一次是你没良心,被骗两次是我没脑子,被骗三次及以上可连脸都没了(还好意思说自己是做投资的?马化腾同学如看见请手工点赞)。

据说巴菲特后来是不调研的,即使是年轻时也不多,估计是这吝啬鬼在省机票钱吧。不过这老司机倒是曾教过我们怎么调研,一招制胜:去找这个公司最牛的竞争对手的高管,问问他,如果你们行业哪个公司倒闭了你最开心,那家就可能是你应该去投的。

类似的雕虫小技也确是好用的。某最牛财经类杂志不是又到投票季了吗?听说哦,每年这个时候那个叫No Secret的APP就分外的火,各种黑啊。看了一下还真让人胆战心惊(还好没入那行当),看了就明白什么是“同行相轻”(简直有杀父夺妻之仇啊)。不过,我们反过来想,对某个公司,如果它的同行发自内心给了褒扬和尊敬,这些信息是不是更值得重视呢?聪明的你,应该懂了吧。

有人总想通过调研发现一些别人不知道的“黑马”。殊不知,你研究家电、白酒时,如果格力、茅台这种龙头白马都没有真正领悟透,那最后找到的只能是电驴。

郭靖刚出道时就被七个江南怪物教育了一次什么是“江湖险恶”,瞎了眼的往往比你看得清楚,瘸了腿的往往跑得比你快:因为他们教训都是用血买的。股市这弱肉强食的地方也一样。本文看得垂头丧气了?那改行吧,要不回去补补觉?

四、少开晨会多开悟

有人担心:少看报告、少调研、不勾兑,那老板还给我发工资不?少出差、勤健身、多睡觉,能搞到牛票?这话还真对了一半。这么多年,我们一直提倡不加班,九点钟上班、五点钟回家(群聚的happy hours例外),还不打卡,也没见章老板扣过钱啊。当然,这也可以解释在较低的工资水平下,多年来我们员工的被挖脚率几乎为零(真对不住兄弟们)。

我们一直坚持不开晨会,这样可以给长身体的同学们留足睡眠时间。这好像显得很不敬业,还敢大大咧咧地说?我从不忌惮把卸了妆的脸给客户去看。其实这很简单:晨会无非是对昨天发生的某些事情进行点评交流,总体上就两类信息吧:

1. 国际政治经济形势、隔夜市场、美联储会议、原油黄金外汇啥的,这些高深莫测的东西,经济学科班出身的我根本搞不懂(我也不知道谁算真搞懂了)。一群搞不懂的人衣冠楚楚地正襟危坐,整天讨论搞不懂的事,我总感觉像皇城根儿到处可见的茶馆火锅店里的民间组织部长:一大早指点江山、激昂文字,是不是有点在征途游戏里当大王的感觉?可咱都一把年纪、有的人都快当爷爷了,老玩过家家好像挺没劲的。

2. 上市公司信息公告。如果是我们重点关注的,那研究员在微信群里点评一下就好了;如果是我们不熟悉公司的各种公告,那干脆不看。不熟悉的公司发布看似牛叉的公告,咱看完就急急忙忙去买单上套,这不是盲人骑瞎马----找死么。3215家上市公司,正规渠道年信息披露10万条以上,可如果每条都认真看,那又是何等悲催的人生!我们这么做,更重要的意图是:让大家把眼光放在长远和关键的问题上,而不是在让市场一惊一乍的新(噪)闻(声)上。赚大钱的idea,很少是晨会时吵吵嚷嚷时出现的。

股价剧烈波动或出现特别重大的事件时咋办?我们基本上还是不开晨会、不讨论。最多几个投资经理三言两语沟通一下就OK了,大家都十几年几十年老股民了,大盘涨停跌停都经历过十几次了,人生如此完整,还有啥可大喜大悲的?另外,每天都有各种经济崩溃、世界末日的报道和预测,批着新旧媒体的各式外衣粉墨登场,给你大白天讲聊斋鬼故事。可咱等了这么多年等着重回1929年抄一把大底,等来的却是房价二十倍、道指两万点!改革开放四十年不容易啊,咱别瞎担心、自己吓自己,正常过几天日子好不?其实,聊斋上的几只狐狸除四害时早见上帝去了。

如果什么新闻都那么当回事,你的收益率或许短期上去了一点点,但你的血压肯定上得更快、而且回撤比净值回撤小得多。更多的情况是连银行理财都跑输。

我有朋友,重仓茅台加定投,一拿就是六年愣是没卖过,从来不去过问短期的信息情报(如果TA一直很勤奋,估计早就下车了)。如今这点利润都够买百吨飞天茅台了(或更直观点说,十几套黄浦江边的精装修大平层,《前半生》剧中子君前夫买的、物业费十几元那种)。有句名言:利润是屁股坐出来的,不是脑子转出来的。窃以为很有道理。我再加一条:你交什么朋友,未来就有什么样的净值走势,晚上没事少应酬会更好。

股市就是一个体力、时间的付出与回报极不成比例的地方,是个“不公平”的地方,智慧和执行力往往比聪明、勤奋和冒险重要的多。

路选错的人,跑得越快、偏得越远。

在我和陆老师看来,多数人每天时间有一半是浪费的,书店的书有一半是在糟蹋纸张(特别是炒股类),微信的各式鸡汤文有一半都是注水的,本文也是一样。人的一生呢,大多数时间都在不同的地方打酱油,工作上少打点其实是没事的。

扯完了,文中的人和事请不要对号入座。如有雷同,纯属巧合。油中感谢尊敬的董事长(我司的,姓章)开了这么大一个公众号场子,让我可以愉快地给各位朋友借着工作的名义讲段子。对了,董事长年初就说好的稿费呢?

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