文| 华创证券银行组组长、高级分析师 张明
从同业存单来看，股份行下半年存在“资产负债表增速收缩”趋势。同业存单对银行净利差有何影响？哪些银行承压较大，哪些银行压力较小？
1 研究方法与假设1、研究对象：同业存单占负债比重较高的A股上市银行，包括8家股份行、8家中小银行（城商行、农商行，下同）。
2、1-9月同业存单统计范围：当月15日前发行，且当月15日后到期的所有同业存单（即至少计息半月）。以此为基础计算的平均余额存在一定的误差。
3、10-12月假设：平均余额与9月相同，股份行新增存单利率为4.5%。中小银行新增存单利率分化较大，取该银行9月发行存单平均利率。
2 总览1、1-4季度股份行CD利率呈逐季上行态势，2、3、4季度平均利率环比上行47、23、26BPs，环比看，3季度是环比上行的低点。中小银行情形类似，2、3、4季度平均利率环比上行46、20、19BPs，下半年的环比上行速度慢于上半年。
2、仅从同业存单来看，股份行下半年存在“资产负债表增速收缩”趋势。同业存单3季度整体较2季度减少约500亿，4季度可能继续环比减少，2季度的CD高增长逆转。考虑到3季度M2持续在9%附近徘徊，存款增速进一步放缓的概率大，股份行资产负债表增速将进一步放缓。光大、中信、浦发更加明显。
中小银行同业存单平均余额2、3季度环比增长均在6%附近，与股份行2季度高增（10%）、3季度负增长（-1.7%）存在差异。多数中小银行3季度环比增长，宁波、南京、贵阳增幅较大。上海与杭州环比负增长。
3、股份行4季度平均利率提升至4.4%附近，2018年起CD对息差的环比负面影响将大大减弱，而中小银行中，杭州、南京4季度加权利率仍显著低于其9月新发存单利率，同业存单对息差的环比压力将持续至明年。
图表1 股份行同业存单季度情况（亿元，%）
一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 | |||||
银行 | 平均余额 | 利率 | 平均余额 | 利率 | 平均余额 | 利率 | 平均余额 | 利率 |
光大 | 3871 | 3.46 | 4689 | 3.88 | 3717 | 4.10 | 3706 | 4.38 |
民生 | 2657 | 3.25 | 3622 | 3.79 | 3854 | 4.00 | 3767 | 4.37 |
浦发 | 5088 | 3.52 | 5329 | 3.92 | 4738 | 4.11 | 4339 | 4.41 |
兴业 | 5308 | 3.35 | 5421 | 3.88 | 5650 | 4.19 | 5671 | 4.39 |
中信 | 2925 | 3.28 | 3523 | 3.81 | 3274 | 4.01 | 3182 | 4.38 |
华夏 | 2146 | 3.46 | 2700 | 3.96 | 3052 | 4.11 | 3504 | 4.35 |
平安 | 3199 | 3.57 | 2718 | 4.03 | 3072 | 4.39 | 3080 | 4.48 |
招商 | 2313 | 3.54 | 2437 | 3.90 | 2579 | 4.11 | 2729 | 4.36 |
图表2 中小行同业存单季度情况（亿元，%）
一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 | |||||
银行 | 平均余额 | 利率 | 平均余额 | 利率 | 平均余额 | 利率 | 平均余额 | 利率 |
北京 | 2076 | 3.51 | 2262 | 3.94 | 2339 | 4.14 | 2464 | 4.45 |
南京 | 1401 | 3.30 | 1618 | 3.99 | 1929 | 4.21 | 1863 | 4.34 |
宁波 | 1000 | 3.65 | 988 | 4.19 | 1543 | 4.53 | 1627 | 4.43 |
上海 | 2172 | 3.30 | 2287 | 3.81 | 1923 | 3.81 | 2026 | 4.36 |
杭州 | 1660 | 3.44 | 1617 | 3.81 | 1445 | 4.05 | 1353 | 4.46 |
江苏 | 1876 | 3.77 | 1909 | 4.03 | 2131 | 4.36 | 2339 | 4.59 |
贵阳 | 456 | 3.76 | 570 | 4.42 | 695 | 4.69 | 761 | 4.70 |
常熟 | 116 | 4.40 | 176 | 4.64 | 181 | 4.63 | 182 | 4.57 |
1、虽然3、4季度的息差上行幅度较1、2季度大幅减小，但1季度的低基数仍带来了下半年环比的较大压力，8家上市股份行的CD利率环比均上行超50BPs，其中兴业、平安、中信、民生上行超60BPs，8家上市中小行的CD利率环比均上行略小（50BPs）。其中杭州、南京上行超60BPs。
2、我们根据中报的负债平均余额估算CD利率上行对负债成本率（也就是净利差）的负面影响，结论见图表3、4。各股份行影响在2.5-7..7BPs不等，招行、中信息差压力最小，华夏、平安、兴业压力相对较大。由于中小银行CD占负债的比重显著高于股份行（平均占负债16%+），故从结果上看，根据中报的负债平均余额估算CD利率上行对负债成本率（也就是净利差）的负面影响集中在7-12BPs不等，显著高于股份行水平。常熟息差压力最小，杭州、贵阳、南京、宁波压力相对较大。
3、同业存单对息差没有决定性影响。从中报情况来看：（1）高息揽存降低主动负债压力；（2）14年前后高息资产/负债到期；（3）绿色金融债等低成本融资方式；（4）免税考量下对国债、地方债的配置增大；（5）信贷结构调整（压缩贴现、按揭，增加高收益品种）等对息差均有较大影响。即使真实息差难以准确预测，同业存单仍是下半年负债端最重要的变量之一。
图表3 股份行同业存对净利差的影响（亿元，%）
银行 | 上半年 | 下半年 | 利率上行（BP） | 影响净利差（BP） | ||
平均余额 | 利率 | 平均余额 | 利率 | |||
华夏 | 2423 | 3.74 | 3278 | 4.24 | 50 | 7.66 |
平安 | 2958 | 3.78 | 3076 | 4.44 | 65 | 7.03 |
兴业 | 5364 | 3.62 | 5661 | 4.29 | 68 | 6.65 |
光大 | 4280 | 3.69 | 3711 | 4.24 | 55 | 5.46 |
浦发 | 5209 | 3.72 | 4538 | 4.25 | 53 | 4.52 |
民生 | 3140 | 3.56 | 3811 | 4.18 | 62 | 4.24 |
中信 | 3224 | 3.57 | 3228 | 4.19 | 63 | 3.82 |
招商 | 2375 | 3.73 | 2654 | 4.24 | 51 | 2.51 |
图表4 中小行同业存对净利差的影响（亿元，%）
银行 | 上半年 | 下半年 | 利率上行（BP） | 影响净利差（BP） | ||
平均余额 | 利率 | 平均余额 | 利率 | |||
杭州 | 1638 | 3.62 | 1399 | 4.25 | 63 | 12.6 |
贵阳 | 513 | 4.12 | 728 | 4.69 | 57 | 11.4 |
南京 | 1510 | 3.67 | 1896 | 4.28 | 60 | 11.1 |
宁波 | 994 | 3.92 | 1585 | 4.47 | 56 | 10.7 |
江苏 | 1893 | 3.90 | 2235 | 4.48 | 58 | 7.5 |
上海 | 2229 | 3.56 | 1975 | 4.13 | 57 | 7.0 |
北京 | 2169 | 3.74 | 2401 | 4.30 | 56 | 6.8 |
常熟 | 146 | 4.54 | 182 | 4.60 | 6 | 0.9 |
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