美联储加息又缩表,新一轮经济危机即将到来?

美联储加息又缩表,新一轮经济危机即将到来?
2017年11月10日 21:50 新浪金融

近日,美联储频出大招,赚足了大家的眼球。

美联储在2017年10月起开始渐进式被动缩表,美国总统特朗普11月2日宣布提名杰罗姆·鲍威尔接任美联储主席一职。与此同时,对整个金融市场而言,12月美联储加息几乎已经是板上钉钉的事情。

美联储加息又缩表,资本回流美国,各国币值贬值,若不采取措施,发展中国家经济发展必然会走向停滞状态。

美联储这些举动是否会让世界各国央行纷纷跟风加息?美联储主席即将换届,新一届主席是否能继续耶伦加息缩表的货币政策?世界经济该何去何从?

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首先,什么是缩表呢?

形象一点表示,就是美联储将2008年来,美联储曾经实行过三轮的量化宽松政策,好比开着直升机撒的钱,刺激消费,促进国内产业复苏。卖出短期债券,买入长期债券,将大量现金注入市场,利率低,鼓励大家借款,纷纷投资。

但是,钱印的似乎有点儿多,美国出现了一定的泡沫现象,股票连续创新高,房地产也开始上涨,通货膨胀起来了。随着美国经济复苏,美联储为了更好的管控市场,想要收回这些为了应对危机释放的流动性,因此国家打算回收这些钱。

从2016年起,频繁多次加息。随着在2008年买入的长期债券的到期,美联储决定开始被动缩表政策。

如果说之前是开着直升机撒钱,那么现在就是在大锅炉烧钱。

不过撒钱容易收钱难,美联储想要把钱收回来会给自己也会给别的国家带来意想不到的影响,对于某些领域,甚至是一场灾难。

若收钱力度过猛,全球经济市场秩序混乱,各国纷纷跟风加息,造成股市大跌,实体产业失去活力,将会对全球经济产生重大冲击,甚至可能会引发新一轮的经济危机。

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美联储采取加息缩表政策后,对于国际市场有何影响?

美联储在2016年多次加息后,热钱纷纷流回美国,利息是资本的价格,热钱回流,利息降低,将美联储加息政策的威力逐渐削弱。本轮缩表的背景是加息对长端利率传导失效,需要通过缩减长端资产影响长期利率,类似于日本在2006年缩表,中长期美债有望上行、期限利差趋于走阔。

从上图可以看出,在美联储宣布缩表政策之后,美国两年期国债收益率有明显上涨。

从南非、印度和墨西哥这来自亚非拉三个洲的发展中国家的两年期债券收益率变化图中,可以看出,在9月21日美联储宣布缩表政策之后,两年期债券收益率都有明显的上涨。

债券收益率上涨,债券价格下降,这是因为资本从债券市场流出,流向投资,资本市场的收益会比债券市场高,是对经济形势看好的一个表现。

另外一个比较明显的影响就是,美国利率上升,其他国家利率不变,同时,美联储还进行了被动缩表,那么资本势必会被回笼到美国,转而在美国市场中进行流动,这对其他国家,特别是发展中国家是一个不利的现象,股市大好,资本却突然流出,好比釜底抽薪。

如果世界其他各国想要将这些热钱留到自己国内,那么势必要采取相应的措施。如果在美国加息后,其他国家相继进行加息,而加息政策并不一定适合这些国家的经济发展状况,盲目跟风是否会最后导致集体失去理性?

对于企业而言,利率升高,借贷成本增加,如果世界各国相继跟风加息,对于经济发展并不与美国经济发展同步的国家将是毁灭性的打击,经济发展并未复苏,然而却要跟风加息,企业内忧外患,借贷成本过高,对于这些发展中国家的经济发展并不利。

这些国家将处在不加息会资本外流,而加息后对于本国经济复苏和企业发展十分不利的尴尬境地。

那么,对中国债券市场影响如何?

通过上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)来看,中国市场利率其实已经在2017年初完成了一次加息过程,或许是受2016年美联储多次加息影响,中国政府已经在美国缩表政策之前,预警性的采取了措施。

美联储将会在今年12月份再次进行加息,为了防止资本外流和人民币过度贬值,中国央行是否会采取相应措施促使利率升高?

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加息和缩表有什么不同,影响程度哪个更大呢?

加息是一个国家或地区的中央银行提高利息的行为,从而使商业银行对中央银行的借贷成本提高,进而迫使市场的利息也进行增加。加息的目的包括减少货币供应、压抑消费、压抑通货膨胀、鼓励存款、减缓市场投机等等。加息也可作为提升本国或本地区货币对其它货币的币值(汇率)的间接手段。

缩表,就是减少银行的负债,就是少贷款,就是意味着要把以前的贷款追回和把黑洞补上。以上势必要从市场中抽走大量流动性,比加息更直接。为什么?加息了,资本不一定立即回国,在外面投机赚的钱比那几个利息收入强得多或者在外面投机亏损了不愿意割肉。 

这一举动,相对于催命符,相当于行政命令,直接釜底抽薪,把市场上的钱直接抽走,那么市场间资金流动就成问题了,会促使民间利息猛然上升。  

美元流动性减少,会使得美元更值钱了,使美元升值,其他国家对美元会大幅贬值,从而使其他国家的投机资产出现长期熊市,外资当然要纷纷变现回国了。

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美联储为何加息又缩表?

在2008年金融危机,美联储实施了三轮量化宽松政策,如下图:

2013年底开始收缩量化宽松政策。尽管2014年10月美联储彻底结束资产购买计划,却并未停止到期资产再投资,因此两年多以来其资产负债表规模始终徘徊在4.5万亿美元左右。

可以从美国十年期国债明显看出,2014年美联储停止量化宽松政策之后,美国十年期债券收益率有小幅上涨之后,又逐渐降低,此时美联储经过多次加息,使得债券收益率开始增加,债券价格下降。

另外,美联储采取的被动缩表政策其实是对硬性加息政策之后的加入的一个可调节的变量,防止多次加息政策之后会对美国经济的冲击过强。

美联储的经济政策是根据美国经济发展情况采取的措施,而其他发展中国家若盲目跟随,势必会对本国经济产生冲击,不跟风不行,怎么跟?何时跟?

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是“鹰”是“鸽”,加息政策能否继续?

金融界普遍认为美联储缩表是一个典型的“鹰派”行为,而同时,这次美联储主席换届,特朗普提名鲍威尔担任下一届的美联储主席。从目前美国媒体和专家分析来看,美联储理事杰罗姆·鲍威尔和斯坦福大学教授约翰·泰勒搭档担任下届美联储“一、二把手”的猜想正受到热议。

鲍威尔是美联储主席中唯一一个没有经济学学位的人,法律出身,并且还是坚定的共和党人。除了帮助里根团队大选、并在老布什政府担任财政部要职之外,在2008年美国大选中,他向共和党麦凯恩团队捐资3.08万美元。

根据德意志银行的一个研究,如果说鸽派是1,鹰派是5,那么耶伦主席是1,鲍威尔理事是3,正好是中性。

市场普遍预计,鲍威尔接任美联储主席后,将继续耶伦的缩表和逐渐加息的政策。

摩根士丹利首席美国经济学家埃伦·曾特纳认为,鲍威尔和泰勒搭档表面上看起来有点“鹰派”,但总体仍会延续耶伦的政策基调,对美国股市来说是利好的。

CPM Group的管理合伙人称,尽管鲍威尔的立场更鸽派,可能对金价不太有利,因为市场会认为他们是管理货币政策更适合的人选,这可能会导致美元走强。

欲知市场如何变化,还要等明年2月新一届美联储主席上任才可知。

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