据有关媒体报道，港交所（00388）正考虑要求政府减低股票印花税。受此影响，反映香港股市价格的重要指标——恒生指数（HIS）近期走势上扬,其中，HIS的5日均线波动较为明显。10月16日香港恒生指数涨0.76%，报28692.80点，创10年新高。个股方面，香港交易所(00388.HK)盘中大涨4%领涨蓝筹。
1.香港证券交易所股票交易成本高于其他市场
就股票印花税来说，股票转让时，港股的买卖双方均须分别缴纳每宗交易金额的0.1%作印花税，A股则只向买卖的其中一方收取0.1%，由此可见，港股交易成本较高。若先不计股票交易的经纪费用，交易费总计为每宗交易总额的10.97个基点，而印花税的占比高达91.16%，而其他交易相关费用（主要为交易会费、投资者赔偿会费以及交易费）总额占比仅为8.84%。从这个角度分析，若政府减少股票印花税可大大的降低整体股票的交易费用，相当于变相减价，在一定程度上可提高股票交易量。现阶段，港股的日均成交量大概在1030亿港币左右，若下调印花税，日均成交量涨幅可观，将利好港股市场。
2. 下调股票印花税是应对证券市场竞争日趋激烈的重要手段
证券交易印花税是上世纪90年代初为抑制股票过热而设立的，从西方发展国家以及我国内地印花税调整的经验来看，股票印花税呈下降趋势，且最终大部分的西方发达国家都逐步取消了印花税，而我国内地的印花税也下调为针对单边征收交易额的0.1%。各国为了降低交易成本，刺激市场交易，同时提高证券市场的国际竞争力，逐步下调股票印花税。印花税下调是应对场内外市场、国内外市场竞争日趋激烈的重要手段。
3.下调股票印花税促长港股交易量的短期作用较大，长期作用有限，且于熊市推出时对股票成交量的刺激效应更为明显
根据我国内地股票印花税调整（主要以本世纪初）的经验数据来看，短期内对股票市场交易量的刺激作用较大，但是长期效应并不明显。
据下图可以看出在2008年5月以及9月中旬左右，印花税的下调，A股下跌行情的趋势有所缓解，但是作用时间不长，长期的下跌趋势并没有得到明显的改善。由此可以预测，当印花税将要下调的利好消息传出时，港股的成交量将会上升，且股价会出现上涨趋势，但作用时间较短。
2007年5月30日，为了抑制牛市股市过热，我国将A股印花税上涨为3%。，由下图可知，相较于熊市印花税下降对股价的影响，牛市印花税的上涨对股价的抑制效果并不显著。
由HIS指数近年走势图可以看出，现阶段，港股处于牛市。为抑制股市过热，印花税下调的可能性不大，且印花税对股市交易量的影响与时效相对较小。
4.股票印花税是香港政府收入的重要来源之一，下调的可能性不大
通过香港股票印花税占政府整体税收比例的大小来分析，近五年来占比一般都在8.1%以上，占比较高。香港2013年的股市行情呈上涨趋势，股票成交量较高，因此股票印花税额较于2012年相对低迷的股市行情涨幅达到34.14%，占整体税收比例变化为3.3%，说明股票印花税税率的变动在短期内对政府收入的影响较大。政府在没有充足的替代财政收入之前，是较难将股票印花税的税率下调的，且政府财政预算案在18年春季才能公布，因此，短期内港股印花税不会变动。
综上所述，即使在证券交易竞争日趋激烈的环境下，印花税的下调成为一个必定趋势，但是就现阶段港股的状况分析，印花税的下调形势并不明朗。一方面，由于港股处于牛市，与印花税上涨抑制交易过热的初衷相悖，且印花税下调对牛市股价的影响相对来说并不显著；另一方面，印花税占政府整体税收的比例较高，在没有替代收入或其他政策出台之前，下调印花税将会导致政府财政收入减少，此举不会被政府轻易接受，且政府财政预算案最早将于明年春季出台，因此，短期内印花税下调的可能性并不大。
本文作者 慧悦财经研究部大鲸鱼
