港元拆息节节高
数据显示，1个月至3个月期香港银行同业拆息(HIBOR)持续走高，1个月期利率截至上周五报1.03924%，重上1%关口，上周累计上涨24基点，为2008年10月以来最大涨幅。3个月期利率升至1.19911%。与此同时，香港短期利率走低，7天利率大幅回落20基点至0.555%，隔夜利率回落至0.325%。
目前来看环球利率迈向正常化，尽管美国累计加息四次之后，港元最优惠利率仍然维持不变，但港元拆息上扬已全面影响银行产品，加上市场预计未来利率持续向上，市民借贷难再长期享受低息。
根据财资市场公会资料显示，港元1个月拆息周五(1日)按日微升4点子至0.96厘，连升4日，向1厘关口迈进，银行的港元定期存款随之面对加息压力，本周至少有5间银行乘势推港元定期存款优惠，在年结前“粉饰橱窗”。
美方既缩表又加息 港元资产何去何从
所谓缩表，即美联储局停止每月再买债，变相把多年来累积的资产逐步减持，收回市场的流动性。市场预期，“缩表”起步上限为每月60亿美元国债，按揭抵押证券（MBS）则为40亿美元，并每季递增，直至每月达到300亿美元及200亿美元上限。若由9月起开始缩表，明年底国债将会缩近2,700亿美元，反映近0.19至0.27厘加息效应。此外，美联储预计2018年将加息三次，2019年加息两次，2020年将加息一次。
用通俗易懂的话来说，如果量化宽松是“发胖”，那么缩表就是“减肥”，挤一挤金融危机后给自己加注的水分。
缩表，最直接的后果是减少货币供应量，这对严重依赖资金的股市来说无疑是一场利空。但是，中国股市又有自己的特色和运行规律。中国股市由于历来是内因起到决定性作用，因此美联储的缩表，对中国股市的影响有限。
9月21日凌晨2点，美联储会议正式宣布，将在今年10月启动渐进式被动缩表，同时维持基准利率1%-1.25%不变。该决议符合市场预期，美股当日仅小幅盘整，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数涨幅分别为1.69%、-0.2%、1.97%，而恒生指数9月22日下跌0.26%，未有剧烈变动。
美联储加息缩表，将对全球流动性产生收紧效果，市场对其可能为港股带来不利影响的忧虑增加。
但是港股上涨核心逻辑未变，中报业绩强劲无惧缩表。从盈利来看，根据截至2017年9月28日已披露中报的1639家港股企业测算，2017年港股中报净利润同比增速20.65%，比上年年报提升26.27个百分点。从估值来看，截至9月28日，恒生指数PE(TTM)为13.7倍，超过07年以来中位数水平。同时横向对比全球，港股仍是价值洼地，低估值的核心优势不变。这两大核心逻辑未变的前提下，港股持续上涨仍然可以期待。
利率与股价往往“背道而驰”
股票价格与利率息息相关，且通常是反方向变动的。可以从以下三方面来说明。
首先，利率的上升,不仅会增加公司的借款成本,而且还会使公司难以获得必需的资金,这样,公司就不得不消减生产规模,而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此,股价就会下跌。反之,股价就会上涨。
其次，利率上升时,投资者评估股价所用的折现率也会上升,股票值因此会下降,从而,也会使股价相应下降；反之,利率下降股价则会上升。
最后，利率上升时,一部分资金从投向股市转向银行储蓄和购买债券,从而会减少市场上的股票需求,使股价出现下跌。反这,利率下降时,储蓄的获利能力降低,一部分资金又可能从银行和债券市场流向股市,从而,增大了股票需求,使股价上升,既然利率与股价运动呈反方向变化是一种一般情形,那么投资者就应密切关注利率的升降,并对利率的走向进行必要的预测,以便在利率变动之前,抢先一步对股票买卖进行决策。
港市楼价或受美国缩表加息有所波动
美联储局启动缩表或加快资金流走以及逐渐加息，香港的利率预计也要调整，且当美国利率高于香港利率时，在港热钱也会流出。虽然港银行储备金作缓冲及内地热钱涌入抵销走资压力，短期对楼市冲击不大，但随缩表及加息叠加效应，明年楼价下调压力大。
储局在金融海啸后实行多轮量宽，负债规模表现增至约4.5万亿美元，包括股市市值在内的货币供应量M3也水涨船高，港M3受惠持续升至6,971.4亿港元高位，热钱及资金流入，推动港楼价飈升。
除此之外，投资人也纷纷将资金投入房地产，近几个月这股狂热愈演愈烈。买家推升香港楼市记录，从山顶豪宅到未开发的住宅用地全都创下记录高点。
然而，预期缩表初期规模相对温和。北水及热钱流入成支撑港楼价攀升因素，若国际资金紧缩，有机会加快走资，但近年亚洲经济向好，当中内地今年国内生产总值（GDP）预测6.7%增长，提高货币调整灵活度。相对港银行体系结余约2,500亿元可作缓冲，估计续吸引热钱流入，对港楼市今年冲击有限。
不过明年缩表及加息持续进行，叠加效应将显现，港市走资速度有可能加快，届时则需要视中美债市间的互动，一旦热钱撤退，货币供应转向，楼市有机会出现下行。再者，当美元进一步走强，美元和港元资产在国际市场显贵，或令港楼价更添波动。
本文作者 慧悦财经研究部不二璇
