IPO审核首现全军覆没!发审委新逻辑浮出水面_

证监会官网显示，第十七届发审委11月29日审核重庆广电数字传媒股份有限公司、博拉网络股份有限公司(下称“博拉网络”)和北京全时天地在线网络信息股份有限公司三家公司首发申请，但3家公司均遭否决。

新一届发审委上任以来，首现单日IPO审核零通过

监会日前表示，已决定成立发行与并购重组审核监察委员会(下称“监察委”)，对IPO、再融资、并购重组实行全方位的监察，并对发审委和委员进行监督和评价。此后，发审委共审核9家公司IPO，仅3家通过，通过率为1/3。一位投行人士告诉第一财经记者，证监会监察委成立后，将实行“终身”责任制，IPO审核从严态势确立。“必须严把质量关”、“勇于投否决票”……监管层近期的表述也进一步明确了IPO从严审核的理念。强监管下，近两月终止审查企业激增，业内认为可能是问题企业知难而退。“IPO企业整个报告期内的内控完善、规范及有效性，是本届委员重点考虑的问题。”券商投行业人士普遍认为，以往净利润高、过会率就高的规律将被逐渐打破，且“大发审委”更具独立性。全军覆没第一财经记者梳理发现，“大发审委”上任至今，共审核了61家公司的IPO申请，闯关成功的企业达34家，失败的企业有22家，另有5家暂缓表决，通过率仅为56%。而单日IPO审核零通过更是首次出现。有券商投行人士向第一财经记者表示，IPO审核趋紧已成为常态，发审委考虑的问题将更加深入和全面，“此前业内流传的净利润达3000万元的‘隐形红线’及‘利润决定成败’其实并不能完全反映一家公司的资质情况。”“新发审委人数增多，行业方面的专业性加强，行业资深人士的加盟对于发审会把关IPO具有积极作用，增强了信息披露的真实性和完整性。”上述券商投行人士表示。对于PE/VC(股权投资/风险投资)机构而言，IPO一直是最重要的退出渠道。而在IPO监管趋严的背景下，北京一家VC机构的执行合伙人表示：“可能要为投资项目另寻出路。”一家准备上市的公司高管则对第一财经记者表示：“如果无法顺利上市，在当前的经济环境下，银行贷款利率及企业融资成本过高，对公司未来的持续发展将会产生较大影响。”此次上会的3家企业中，博拉网络曾在10月25日的发审会上被暂缓表决，属于“返场再审”。“根据以往的经验分析，暂缓表决企业再冲刺过会概率不高。”上述投行人士说。第一财经记者统计发现，“大发审委”上任至今，曾被暂缓表决的海宁中国家纺城和稳健医疗等公司都在二次上会时被否决，德赛西威汽车电子和新疆火炬成为“幸运儿”，二次过会时顺利通过。博拉网络是一家从事互联网技术产品研发和运营的企业，拟赴深交所创业板上市。其此次保荐机构为申万宏源证券，律师事务所为国浩律师事务所，审计机构为立信会计师事务所。根据公开信息，博拉网络2014年、2015年、2016年以及2017年1~6月扣非后归属于母公司股东的净利润分别为1881.3万元、2926.9万元、3563.9万元以及1599.4万元，其中2014年、2015年的净利润均未达3000万元。值得一提的是，博拉网络公司前身在2006年设立时曾搭建红筹架构，属外商独资企业，名为“重庆博啦互联网信息服务有限公司”。公司唯一控股股东是由实际控制人童毅等出资成立的英属维尔京群岛公司“Bolaa Holding Limited”。此后Bolaa Holding Limited发生过多次股权转让、增资及回购。公司于2015年改制为股份有限公司，并更名为博拉网络，此后也发生过多次股权转让，2014年以来还实施过多次资产重组，股权结构较为复杂。

证监会公开消息。资料图

终止审查企业激增

今年下半年以来，在IPO被否增多、监管趋严的背景下，不少企业撤回了IPO申请材料。监管层近期的表态已经明确了IPO从严审核的理念。在第十七届发审委就职仪式上，证监会党委书记、主席刘士余强调，必须严把质量关，防止问题企业带病申报、蒙混过关。证监会党委委员、中央纪委驻证监会纪检组组长王会民也表示，对于不合规的企业，要勇于投否决票。近三个月，IPO申请通过率逐月下降，否决率逐月上升。根据第一财经记者梳理，截至9月30日，IPO申请通过率为80.99%，被否率为13.08%;截至10月底的数据则为，通过率为80%，被否率为13.72%;而到了11月份，总体通过率已降为77.68%，被否率为16.09%。具体数据来看，根据Wind资讯，截至11月29日，证监会发审委今年审核的首发公司共有466家，其中362家通过首发审核，75家被否，21家暂缓表决，8家取消审核，同比2016年，发审委当年审核的首发公司共有275家，其中247家通过首发审核，18家被否，被否率仅为6.55%。Wind资讯数据还显示，目前有1950家IPO企业在排队。截至2017年11月23日，中国证监会受理首发企业518家，其中，已过会30家，未过会488家;未过会企业中正常待审企业431家，中止审查企业57家;终止审查的企业有99家，其中11月份有10家企业终止。相较8、9月份，近两个月终止IPO审查的企业激增，共有23家企业撤回IPO申请材料。业内认为，在从严监管的环境下，有些企业可能因此萌生退意。比如，存在内控不规范、业绩有问题等情况的企业可能会选择撤回申请材料。预计未来终止审查的企业会逐步增加。一位深度参与IPO领域的专家人士表示，IPO审核目前已常态化，效率会越来越高，拟上市公司需要做好充分的上市准备，不要仓促上会。在辅导IPO企业上会的中介机构中，券商投行部影响最为直接。在11月29日被否的3家企业中，有1家主承销商为中德证券，这家券商也因为10月份以来4个项目连续被否而引起市场的关注。在9月中旬时，招商证券则遭遇一日3个项目被否。统计发现，今年以来，IPO项目上会被否数量最多的为国金证券，数量达到7家，广发证券则有6个IPO项目被否，招商证券、申万宏源证券承销保荐有限责任公司、海通证券则均有5个IPO项目上会被否。在审核趋严的背景下，投行人士也正试图通过对以往被否案例的分析来把脉“大发审委”的审核逻辑，并找出相应的应对措施。“不能抱着净利润高、过会率就高的线性思维，这一点固然是重要，但更重要的是‘企业内部控制的规范性、重大问题的合法解决’。”一大型券商投行业务负责人士表示。上述深耕IPO领域的专家人士认为，投行人士在辅助IPO企业上市过程中，需要做到不造假、不注水、不包装，“够条件的企业就接，不够条件的企业就不要接，不能想方设法帮助劣质企业上市，应该从还原IPO企业真实性等核心问题上来提高专业水平。”