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扶优限劣 债券主承销商资格与券商评级挂钩
《中国经营报》记者 万佳丽 
6月9日，中国证券业协会通过内部会员向券商发布文件称，拟修改《公司债券承销业务规范》，并相应起草了《关于修改<公司债券承销业务规范>的决定（征求意见稿）》。据悉，此次修改是按照分类管理公司债券承销业务的监管思路，实现对公司债券承销业务的扶优限劣，同时维护公司债券市场秩序，防范公司债券信用风险。
业内人士表示，新规对中小型券商的债券业务影响较大，未来有一部分券商可能会丧失债券承销资格。
国泰君安证券方面则认为，此次新规是对全行业券商的约束，不单单只是针对小券商。同时，对证券公司在业务开展过程中的尽职调查、信息披露等方面提出了更高的要求，这更需要加强风险防控，提升团队素质。
《中国经营报》记者从业内人士处获悉，目前规范的意见还在征求中，反馈意见将截至6月16日。
杜绝劣币驱逐良币
从记者获悉的《公司债券承销业务规范》内容看，主要对券商获得主承销商资格又增加了限制条件，比如，最近两年证券公司分类结果至少有一年达到A级别或A级别以上。如果近两年券商分类评级均没有达到A级别或A级别以上，则需要最近两年作为主承销商的公司债券承销金额行业排名前20位，且经监管部门现场核查，取得证监会行政许可，才可以担任公司债券项目主承销商。
文件对“最近两年证券公司分类结果”的起算年度做了具体地解释：“根据法不溯及既往”的原则，为《公司债券承销业务规范》修订发布日当年。比如，《公司债券承销业务规范》于2017年修订发布，则2017年作为规则中“最近两年”的起算年度，“最近两年证券公司分类结果”实际上要等2018年证券公司分类结果公布后才生效。
这一规定是否意味着小型券商越来越难在债券承销市场分得一份羹？证监会此前在公布2016年证券公司分类结果时曾表示，证券公司分类结果不是对证券公司资信状况及等级的评价，而是证券监管部门根据审慎监管的需要，以证券公司风险管理能力为基础，结合公司市场竞争力和合规管理水平，对证券公司进行的综合性评价，主要体现的是证券公司合规管理和风险控制的整体状况。
据悉，证券公司分为A(AAA、AA、A)、B(BBB、BB、B)、C(CCC、CC、C)、D、E等5大类11个级别。其中，A、B、C三大类中各级别公司均为正常经营公司，其类别、级别的划分仅反映公司在行业内风险管理能力的相对水平。D类、E类公司分别为潜在风险可能超过公司可承受范围及被依法采取风险处置措施的公司。这也意味着，小型券商即便失去债券主承销商资格，如果在在接下来两年好好表现，争取在合规管理和风险控制方面做好，仍然有可能拿到A类评级。
国泰君安债务融资部总经理黄宝毅在接受《中国经营报》记者采访时表示，之前分类监管也出过一些规范，这次将评级与债券主承销商资格挂钩，反应出监管层昜希望评级高的券商更多地参与这个市场，让合规管理充分、风险控制到位的“优等生”来做这样的业务，使市场朝着更加规范的状态发展，不能让“劣币驱逐良币”。
倒逼券商合规
在2016年全年进入公司债券承销金额行业前20的券商中，有10家券商为A级别或A级别以上，比如，中信建投、国泰君安、光大证券以及招商证券等。这几家券商不但2016年评级为AA，且公司债券承销金额都排名在行业前五，评级和业务水平一直比较稳定，新规对这类券商基本影响不大。
另有10家券商为BBB级别或BBB级别以下，比广发证券、中山证券、海通证券等，这10家公司中，华泰证券、德邦证券以及东兴证券在公司债券承销业务上的金额排名稍靠后。其中，东兴证券在2016年只拿BB评级。
记者注意到，去年11月25日，证监会依法对场外配资中证券违法违规案件作出行政处罚，广发证券、海通证券、华泰证券和方正证券4家券商因“未按规定对客户的身份信息进行审查和了解”，总计罚没金额接近2.4亿元。且均被责令改正，给予警告。在2016年评级结果中，华泰证券、海通证券以及广发证券都只拿了BBB。
从证监会公布地2016券商分类结果可知，在95家参与评级的证券公司中，方正证券评级结果垫底，只拿了一个C，且公司债券承销金额离TOP前20差距较大。目前距离2017年证券公司评级结果的发布仅一个月不到，在2017年评级期间，证监会及各地证监局共给券商下发了60多张罚单，其中方正证券受罚最严重的，故而失分恐怕最多。如果方正证券在2017年评级中，成绩再次下滑，很可能将失去公司债券主承销商资格。
黄宝毅提到，新规在期限上给了券商两个年度的时间，实际上只给了券商一个持续过渡的缓冲期。因此，新规也许能成为一个很好的倒逼机制。因为在这两年内，证券公司不但需要提升自身的债券承销业务能力，还需要加强内部合规性管理，做到尽职尽调。
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