《财经》记者历时一个月，深入调研揭示茅台酒涨价真相，发现其业绩增长潜力和部分业务不足。若在2018年春节后茅台酒出厂价提升，其后续利润有望继续增长
8月25日，《财经》记者获准进入茅台酒厂。包装车间温度稍显闷热，几十名员工在紧张对茅台酒进行包装和装箱，几名员工正熟练地在茅台酒瓶上系上“红丝带”。另一侧的生产线上，一名员工聚精会神检查茅台酒瓶质量，不时将有问题的酒瓶丢到废品车里，合格的酒瓶继续在生产线上消毒、入酒、封盖。
与茅台酒包装车间和生产线忙碌相对应的是，作为中国白酒最具号召力的民族品牌，在经历过四年左右的阵痛后，随着居民收入增长和白酒行业整体复苏，茅台酒终又迎来了股价、酒价的双双暴涨，大有黄金十年再现的繁荣景象，部分经销商已经将价格涨至近1600元/瓶。
高价撼动茅台消费需求
董宝珍对《财经》记者表示，当茅台酒开始涨至1500元的时候，真正的民间消费开始萎缩。
但斌认为，今明两年，茅台酒的价格在1500元左右会比较合理，根据目前市场的反映，超过1500元后民间消费基础可能会受到动摇。
茅台集团党委书记、总经理李保芳在今年5月“近期茅台酒市场管理工作情况座谈会”上指出，要从讲政治的高度来看待茅台酒的价格，如果“价格上来了，百姓不买了，市场没有了”就是对茅台持续稳定健康发展最大的伤害。
5月，贵州茅台第三次关于稳价和市场管控的重量级别专题性会议，对茅台提出市场价不得超过1300元的控价铁腕要求。
李保芳在8月21日指出，当前，茅台供不应求的现象已经成为常态，要加大力度规范茅台酒市场，要大胆治理倒酒的“黄牛党”。
据悉，茅台渠道囤积难控的根源在于渠道结构单一，依赖形成于20年前的专卖店体系，亦受制于专卖店。当渠道囤积炒作时，茅台酒厂并没有完整的管控工具。
茅台酒出厂价有望提高
在今年7月底的党委专题会议上，茅台集团公司提出增加基酒产能，2018年1月之前，要开工建设6400吨茅台酒基酒新增产能项目，确保2019年茅台酒基酒产能达到5.5万吨。
茅台新厂区一位安装电力设备的工作人员对《财经》记者指出，正在施工的地方是茅台酒的制曲、制酒新厂区，由于电力设备是这个工程的最后环节，整体工程应该即将完工。
但斌指出，贵州茅台从2016年开始为2019年-2020年预留基酒，目的就是想解决届时供应下滑的问题，这也是今年上半年供应略为短缺的原因之一。相信到了2019年-2020年，基酒供应不足的问题可以被顺利解决。
虽然茅台通过增加网上零售、要求经销商限价等措施来限制茅台酒的价格效果是否有效尚难判断，但消费端的价格强劲，也给贵州茅台提高茅台酒的出厂价提供了客观条件。
但斌指出，茅台酒的出厂价在2018年初可能进行上调，因为往后几年茅台的供应量增长比较有限，需要靠提价为业绩增长提供双轮驱动。
董宝珍表示，茅台酒出厂价可能会在2018年春节后淡季提高，按照惯性，提价幅度应该在10%-15%。
有业界人士预计，按照目前销量，如果2018年贵州茅台的茅台酒出厂价上调10%-15%，则当年净利润保持30%的增幅难度不大，市盈率在20倍－25倍比较合理。
同时附上我们基于十几份研报的综述，在机构一致预期贵州茅台未来几年业绩增长可期的背后，也有对终端价格失控影响公司发展、系列酒收入大增拉低公司毛利率而影响估值的担忧。
来源｜财经（注：有删减）
