清流妹：现金贷与网络小贷的关系，主要是委托贷款。ABS是小贷公司获取资金的另一途径，甚至占据小贷贷款余额的1/4。
来源 | 21世纪经济报道
作者 | 辛继召
一张小贷牌照，如何撬动上百亿的贷款？
2017年11月，由趣店上市引发的现金贷争议，触及网络小贷牌照。近几个月上市的互联网金融平台，并非持牌消费金融机构，而是主要通过地方金融办下发的网络小贷牌照从事放贷业务。
从业务结构看，现金贷平台与网络小贷的关系，主要是委托贷款。互联网小贷牌照带来跨地经营优势，同时也带来了异地贷后风控难、成本高等问题。网络小贷牌照的崛起，一是如何破解3倍杠杆率的难题，在资金端获得资金补充；二是如何获取流量和风控技术，实现资产端的收益。
委托贷款模式解析
现金贷是无抵押、无担保、借款用途不明确的小额现金贷款。从放贷主体看，有资格从事放贷业务的金融牌照包括银行、信托、消费金融公司、网络小贷、小贷公司等。从产品结构看，非持牌的互联网金融公司从事现金贷业务，一般通过委托贷款模式与信托或小贷合作。
其中，借款人向互金公司提出借款申请，互金公司审核借款人的信用情况后，向小贷公司提供借款人名单，并委托小贷公司放贷或委托信托公司设立信托计划，将贷款发放予借款人。
如趣店通过自有资金（网络小贷+信托通道）的贷款比例为44.6%，由旗下两家网络小贷抚州小贷（注册资本10亿元、授信额度30亿）和赣州小贷（注册资本9亿元、授信额度27亿）促成的交易额为83.3亿元，占总交易额的23.1%。
在资金端，除银行借款、股东借款以外，互联网小贷公司多通过资产转让的方式融资。根据《关于小额贷款公司试点的指导意见》的规定，小贷公司不得吸收存款，且仅能通过不超过两个银行业金融机构进行债务融资，且该融入资金的余额不得超过资本净额的50%。
资金来源有限，使小贷公司有动力通过资产证券化方式进行融资。其模式为，小贷公司作为原始权益人，通过专项计划或项目资产支持计划等载体，将资产转让给计划管理人，并发行资产支持证券或受益凭证。一些规模较小的小贷公司通过地方金融资产交易所、资产交易中心等从事小贷公司债权、小贷收益权等债权转让。
“这块市场规模很小，主要是为了‘出表’，规避杠杆限制。”有金交所人士表示，很多实际上由自己的资金来接。
小贷融资1/4依赖ABS
ABS是小贷公司获取资金的另一途径，甚至占据小贷贷款余额的1/4。
根据Wind统计，截至11月28日，2017年以小额贷款为基础资产的ABS存量133只，占ABS总数的11.11%；余额2633.09亿元，占总额的16.80%。这一发行规模远超2016年发行61单、余额714.05亿元的规模。
此外，根据央行统计数据，截至2017年9月末，全国共有小额贷款公司8610家，贷款余额9704亿元，前三季度增加409亿元。同期ABS余额占小贷的贷款余额比例为22.7%。
有资产证券化人士表示，小贷公司对于发行ABS产品动力较强。一方面获取低成本资金，并通过在交易结构、交易条款的设计，一定程度上实现资产出表，减少杠杆占用。
但ABS主要是巨头的市场，蚂蚁金服旗下借呗和花呗、小米小贷、顺丰小贷、百度小贷等居多。根据基金业协会数据，上半年小额贷款债权类资产证券化产品共备案59只，占该类型产品备案累计总数量的45.38%；发行规模1122.42亿元，占比58.58%。
蚂蚁金服已经将其花呗等转至小贷平台。“花呗”业务始于2014年12月，本质为消费金融，原始权益人是重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司（简称“蚂蚁小贷”）。
其中，花呗账单分期业务原以重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司（简称“阿里小贷”）为主体，自2016年2月1日起，阿里小贷将所有面向买家提供的融资服务（除发生逾期的外）全部转入原始权益人蚂蚁小贷名下，新增消费信贷也由蚂蚁小贷对接。花呗账交易分期业务运营主体原为商融（上海）商业保理有限公司，自2017年4月起由蚂蚁小贷开展。
21世纪经济报道记者获得的一份花呗ABS路演材料显示，截至2017年6月，蚂蚁小贷的总资产为172亿元，总负债为144.33亿元；2017年上半年营业收入14.94亿元，净利润10.20亿元。其中，花呗账单分期的资产余额总计893.24亿元，不良率为1.29%，逾期率为1.83%。
蚂蚁小贷发放的花呗交易分期业务贷款余额98.86亿元，资产逾期率为0.01%。截至7月末，蚂蚁小贷已发行37单ABS，发行总规模925亿元。
而根据蚂蚁小贷在银行间市场的公告，前三季度实现营业收入69.47亿元，同比增长190.79%；净利润44.94亿元，同比增长193.53%；其中，手续费及佣金收入高达22.85亿元，同比增长205.07%；投资收益达到40.24亿元，同比大增411.83%。
“ABS市场整体偏好，主要是小贷资产质量问题。阿里这些互联网巨头自己增信。但小的公司ABS卖不掉，而且现在风险越来越高。”一位券商ABS人士表示。
