项乾消息：近日，由国开行湖北省分行主承销的湖北省科投“双创”专项债成功发行，募资资金以股权形式,共募集资金10亿元，其中3亿元用于支持战略新兴产业武汉华星光电等双创企业发展。这是全国最大单、全省首单“双创”债券。
根据中证协消息，2017年前三季度，全国9家证券公司承销发行12只双创债，合计金额22.73亿元。
双创债到底是什么？
2015年，中小企业私募债作为单独债券品种退出历史舞台。双创债应运而生，有人认为，双创债就是中小企业私募债的2.0版本。
2015年1月，证监会发布了《公司债券发行与交易管理办法》，将公司债发行范围由上市公司扩大到所有公司制法人主体，这意味着不仅所有新三板挂牌企业能够发行公司债，所有未上市或挂牌的有限责任公司以及股份公司都可以发行公司债融资。针对“创新创业公司”发行的公司债，就简称为“双创债”。
双创债试点初期的目标公司为拟上市、已经或计划在新三板挂牌的中小企业。当时，业内人士一致认为，这是新三板的春天。
但两年过去了，双创债发行结果并不理想。
今年4月，证监会官网发布了一则公告显示，在深入推动的基础上，制定双创债试点《指导意见》，明确以下主要事项：
一、创新创业债属于公司债券的一个子类别，遵循《证券法》《公司法》《公司债券发行与交易管理办法》和其它相关法律法规；
二、发行主体范围包括创新创业公司以及募集资金专项投资于创新创业公司的公司制创业投资基金和创业投资企业；
三、中国证监会、证券自律组织建立创新创业债配套机制，包括专项审核、绿色通道、统一标识等；
四、允许非公开发行的创新创业债设置转股条款，满足多元化的投资需求。附可转换成股份条款的创新创业公司债，应当符合中国证监会相关监管规定。债券持有人行使转股权后，发行人股东人数不得超过200人；
五、将证券公司承销创新创业公司债的情况，作为证券公司分类评价中社会责任评价的重要内容；
六、鼓励相关部门和地方政府通过多种方式提供政策支持，将创新创业债纳入地方金融财税支持体系。
其中，大家都比较关注第四条，允许债转股。不少固收人士都指出，加了这个条款以后，双创债对私募的吸引力会有一定提升。一方面投资者可以在投资者在债券固定收益基础上享受企业成长带来溢价，另一方面也满足了发行人多样化的融资需求。
有业内人士指出，此次指导意见第五条和第六条的落实将是破解双创债发展迟缓窘况的关键。
“出于监管评价的考虑，券商有动力去帮发行人寻求可行的增信方案，比如说服其所在的科技园区、创业园区做增信；同时，地方政府再配套一些实质性支持政策，比如给予发行规模一定比例的财政资金补贴或给予票面利率一定比例的利息补贴。这样一来，偿债来源问题就基本上得以解决，项目也就水到渠成了。”上述人士称。
而此前市场除了对引入债转股条款和增信担保措施有期待外，不少人士还认为未来双创债的投资主体有可能进一步放开。不过前述人士称，即便监管层放开，公募和保险等一众机构自己的内部风控能不能过也是一个问题。
不少人士也担忧，在目前城投债都已经有点卖不出去的情况下，双创债是否会沦为另一个鸡肋？
对比美国高收益债的历史来看，80年代的美国正处于中小企业产业结构调整和重组期，美国高收益债也应运兴起，也曾造就过美国“垃圾债券大王”迈克尔·米尔肯这样的角色。
对比当下中国，中小企业融资难的问题仍旧亟待解决，但是在一个信用尚不健全的市场，如果没有政府配套措施跟进，双创债的蓬勃发展恐怕很容易成为高层一厢情愿的乌托邦幻象。
一名固收从业人士指出，目前双创债发债企业规模较小，发行规模低，大型机构缺乏配置动力，企业普遍缺少外部评级，二级市场缺乏流动性，另外中小企业也面临较大的经营风险，尤其是在实体经济不景气、货币政策收紧的背景下，更应关注信用风险。
会成为新三板爆款融资工具吗？
双创债意见稿发布时，强调了试点初期，要重点支持新三板创新层企业，被认为是新三板分层以来兑现的首项差异化管理制度。
2016年-2017年8月，新三板至少包括传视影视、普滤得、金宏气体、广厦网络、德品医疗、胄天科技、天图投资7家公司已成功发行双创债，募资总额达11.02亿元。其中，前4家公司为创新层企业。
截至2017年8月新三板发行双创债情况
从发行时间来看，大多数公司发行双创债的整个流程都不超过3 个月。德品医疗从提交材料到最后发行成功仅历时一个月。
从发行规模来看，除金融类公司天图投资融资10亿元外，其余企业发行规模均不大，3000万元已算高位。债券期限则多以1-3年为主。
值得注意的是，新三板已发行的双创债票面利率分化程度比较大，且不完全与债券期限长短成正相关。根据统计，双创债票面利率通常在5%-8%，加上承销费费用、担保费用，融资成本通常高于银行贷款利率。
据了解，新三板公司中以下两类企业可以发行双创债：
创新创业公司：从事高新技术产品研发、生产和服务，或者具有创新业态、创新商业模式的中小型公司。
创业投资公司：按照有关规定登记备案并年检合格，向创新创业企业进行股权投资的公司制创业投资基金或创业投资企业。并要求发行双创债募集的资金应专项投资于种子期、初创期、成长期的创新创业公司的股权。
其次在转股方面，可转债是转为上市公司股票，可转股双创债转为创新创业公司的股权，且要求转股后股东人数低于200人。
最后在信用风险上，可转债目前没有违约案例，信用风险相对较小，可转股”双创债”可能会面临较大的信用风险。因此，与其说可转股双创债像目前的可转债，不如说与它类似的是VC，是一种较好的风险投资方式。
本文综合自债券圈、中国金融观察网等
