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红与绿导读：
香港万得通讯社报道，摩根大通全球资产策略总监兼《摩根大通观点》周刊的主笔Jan Loeys，即将转岗至不直接面对客户的部门。作为摩根大通最受欢迎的分析师、交易员和评论员，Jan Loeys 在最近一期的《摩根大通观点》中，总结了30年股市沉浮经验，在关于预测市场走势等方面谈了诸多感受。
作者：Jan Loeys
来源：Wind资讯
以下是 Jan Loeys总结30年市场预测的部分内容：
一、如何预测市场
金融理论和实证文献是处理资产价格的最佳切入点，其次是宏观经济和策略。市场预测不能单纯的依靠数字计算和风控模型，还需要所有的参与者不断的学习并适应市场运转系统。在处理金融工具的繁复性和海量信息方面，量化技术是不可或缺的。
在预测市场时，经验数据比理论更可靠，但是理论能有效过滤无效的经验数据。
金融学的效率市场理论呈现一个完美的资讯与资产价格匹配环境，只有新的信息会驱动资产价格发生变化，因为新的信息改变了市场参与者对未来的预期。
那么哪些新信息对资产价格的影响呢？其中之一是市场老调重弹的基本面信息，这是驱动资产价格变化的一个重要动力。通常情况下，经营数据以及经济发展势头良好，市场预期看涨。但无数事实证明，基于基本面的预测是很难有前瞻性的。
我最看重奥卡姆剃刀原理：如果你能用一个变量解释市场现象，那就不要用两个。这种化繁为简的策略，并不否认现实世界的复杂性。奥卡姆剃刀原理迫使人专注于驱动市场的主要动力，隔离掉其他噪音，降低成为一个“四面出击”型策略家的风险。
需要注意的是，资产价格的基本面与预测的基本面是有区别的。预测是你认为最有可能成为现实的单一结果，在统计学中，我们称之为模型。相比之下，资产价格更接近将来可能发生的、不同情况的概率加权平均值。因此，我们需要时刻监控风险变化，与此同时调整预测模型。
市场能反映未来趋势吗？理论上确实如此：市场资产价格是基于概率加权的结果，是市场参与者所感知的现实，被编码的模拟视图。市场参与者不断接收信息，并不断改变风险因素的权重。在我们对现实世界有真正的改观之前，市场早已反映风险因素的分布状况，并在价格上有所体现。
有没有一个投资市场反映比其他市场都快？我听到最多的是股市。比如，通过股市可以检测其他市场，如债券市场、信贷市场等。但我也听到很多相反的故事，例如债市信号传导至股市并引起市场波动。本质上，我不喜欢任何一个市场主导其他市场的观点。我更倾向于，假定所有的市场同时面对同样的信息，他们的反应速度是一样的。
市场方向or “目标价”？作为策略师，我们需要预测资产价格水平和投资方向。以30年的从业经验，我发现这项工作仍然充满挑战。所幸，相比直接预测资产价格水平，我们在预测市场方向上更为成功。在接近效率市场时，资产价格很难进一步进行预测。这时候，找到有利于某一种市场方向的可能性很重要。
分析方法是自上而下还是自下而上？在评估一个市场或一个经济体时，是从评估一个单个的国家市场、一个经济板块、一个公司开始，之后得出一个大的市场图景来；还是反其道而行之？作为一个宏观策略师，我自然而然的会从上至下开始分析，即站在全球市场的高度，观察所有的资金通道和资金流向。同时，我也很清楚，这样的分析法不接地气。
因此，我常与世界各地的本地策略师探讨，从他们那里获得区域市场的风向。当然，他们会也会询问我，关于更宏观的市场正在发生什么。我发现，全球宏观策略师与本地策略师之间的沟通，成效是非常显著的。
规则与自由裁量哪一个更重要？两者同等重要，缺一不可。我曾依据金融学的基本逻辑，进行特定资产交易。与此同时，我依靠经验和特定信号判断资产价格的走势，等到结果验证之后再形成新的规则。当我们在整理所有的投资经验，并发布投资策略时，问题就出现了：市场交易需要完全依赖经验验证的投资规则，并废除自由裁量吗？随着经验的积累，我们认定规则与自由裁量需要很好的结合，一方面是其他气场参与者也采用了同样的规则并兑现利润；另一方面是经济结构和制度不断变化，我们不能指望一种规则永久有效。
关于市场周期。尽管我多次谈论经济周期、市场周期，但我不认为全球市场是一个固定的系统，可以简单的用一些参数来描述。作为经济学家，需要通过已经发生的事实来微调经济行为，不断吸取教训，才能避免重蹈覆辙。从宏观的角度来解读，那就是全球市场在不断进化。
就像马克吐温所说：“历史不会重演，但会惊人地相似。”最优秀的投资者，是学习更快的人，同时对其他投资者如何学习也了如指掌。
关于风险溢价。风险溢价是关于未来可能性风险和不确定性，但是经常被忽视。市场在真实事件发生之前已经对风险因素做了定价，如果风险事件没有发生，风险溢价就会回落。如果投资者对风险溢价忽视，就会在风险溢价回落时措手不及。
关于持仓调查和供需。经济学经典原理告诉我们，供需决定价格。但在实际生活中，我们是很难测算未来的资产价格。只有交易产生，我们才能真实地感知到价格里面包含的供需相关信息。我对持仓调查有不同的理解，如果你告诉我你持有或者正在做多A资产，我必须找到其他投资者也在做多A资产的信息，才能给出建议。我不相信单一的持仓调查数据。
央行QE不会导致资产价格膨胀。关于央行QE吹大股市、债市等资产泡沫，而在央行货政策正常化过程中，又会让这类资产价格下降等言论太多。我不喜欢这种论调。
宽松的货币可能是资产价格偏高的直接原因，但不是根本原因。央行在寻找由资本供求和通胀预期驱动的，非通货膨胀均衡利率水平。在这个周期中，全球储蓄新兴市场和企业，降低资本支出；消费者去杠杆化和公共部门的紧缩已经产生了高于投资的储蓄盈余，这才是低利率和资产价格偏高的真正原因。
二、两点思考致所有投资者：
珍惜投资中所犯的错误。我从错误的投资操作中，学到的是成功投资中所学的10倍。一旦犯了投资错误，仔细分析每一个细节，并从中吸取教训。
多花时间和自己意见相左、或者看问题思路迥异的人在一起。因为，与观点一致的人在一起，人们总是懒于作为。
最后，Jan Loeys 对即将离任摩根大通全球资产策略总监岗位表示“没有遗憾”，称非常荣幸在对的时间、对的地点和对的人一起为摩根大通效力；并在文章的末尾感谢全球投资者和《摩根大通观点》周刊的读者：是你们造就了我的30年，这对我意义非凡。
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