今日精选两篇研报，分别是交通银行（601328）出自于中泰证券与中联重科（000157）出自于中泰证券。
对于交通银行，报告看好公司的前景。公司 16、 17E PB 0.78X/0.70X（国有行 0.85X/0.75X）； PE6.60X/6.50X（国有行 6.19X/6.09X）。交行实施三增三降的战略：增资产收益、增非息收入、增资产质量、降负债成本、降资本消耗、降运营成本；其估值便宜，具有高性价比。 今年需重视大银行的配置价值，大银行的基本面向会好于市场预期：目前的经济趋势和结构对大型银行是更有利的。大行确定企稳的基本面+低估值（ 17 年 PB0.75 倍），全年带来稳稳的收益；尤其在市场没有方向，预期收益不高时，大银行配置价值尤为显现。
对于中联重科，报告看好公司的前景。考虑本次资产出售，预计公司2017-2019 年业绩为0.15 元/0.23 元/0.39元，对应PE 为28/19/11 倍；公司2017 年PB 为0.9 倍，本次出售环卫业务公司将获得大量现金。维持“增持”评级。
【一】交通银行:(601328，出处于中泰证券)
交通银行 4 季度息差环比好于预期。 4 季度净利息收入环比增长 4.6%，贷款环增 2.0%（对公环增 1.1%、个贷环增 4.1%），生息资产环增 3.7%， 可推知 4 季度日均净息差逆势正增长。 4 季度测算净息差环比上升 3bp，生息资产收益率环比上升 3bp，计息负债付息率环比上升 1bp。 4 季度资产增速变化：债券投资和发行债券环比增长较快。债券投资环增 7.8%（可供出售金融资产环增 13%）。 4季度资产负债结构变化：资产端贷款、同业资产投资占比均下降，分别下降0.9%、 0.2%；债券投资占比升 1.1%。 负债端主动负债加强，同业负债占比升1.1%（卖出回购环增 82.1%）、发债占比升 1.5%；存款占比降 2.6%。2016 年全年日均余额净息差较 2015 年下降 34bp，生息资产收益率、计息负债付息率分别较去年下降 71bp、 40bp，净利差下降 31bp。
贷款端结构调整明显。生息资产同增 17.5%，贷款同增 10.2%，债券投资同增39.3%； 资产负债增速：对公贷款同增 6.9%、 个贷同增 19.4%（住房按揭同增 27.5%）。 负债端活期存款同增 20.7%，零售贷款带来增量较多；定期存款同比下降 7.2%；同业负债同增 36%（向央行借款同增 227.8%、卖出回购同增 259.4%）。资产结构变化：制造业、建筑业、房地产行业贷款发放同比下降6.8%、 9.5%、 10.1%；金融业、软件和信息技术服务业、水利环境和公共设施业、交运同增 86%、 53.5%、 43%、 18.5%。
拨备计提力度小幅减弱。2016 年累积信用成本 0.73%，较年中下降 4bp。拨贷比 2.29%，环比持平，较年中下降 0.03%。存量拨备对不良覆盖能力加强，2016 年拨备覆盖率 150.5%，环比上升 0.63%。? 核心资本消耗较少。 全年风险加权资产环比增 3.5%、同比增 11.0%。核心一级资本充足率 11.0%，环比下降 10bp，较年初下降 14bp；因发行优先股补充其他一级资本，2016 年资本充足率 14.02%，环比下降 15bp，较年初上升 53bp。
点评：报告看好公司的前景。公司 16、 17E PB 0.78X/0.70X（国有行 0.85X/0.75X）； PE6.60X/6.50X（国有行 6.19X/6.09X）。交行实施三增三降的战略：增资产收益、增非息收入、增资产质量、降负债成本、降资本消耗、降运营成本；其估值便宜，具有高性价比。 今年需重视大银行的配置价值，大银行的基本面向会好于市场预期：目前的经济趋势和结构对大型银行是更有利的。大行确定企稳的基本面+低估值（ 17 年 PB0.75 倍），全年带来稳稳的收益；尤其在市场没有方向，预期收益不高时，大银行配置价值尤为显现。
【二】中联重科:(000157，来自中泰证券)
公司事件1：股东大会通过116 亿出售环境产业80%股权的议案。事件2：根据公司公告，公司回购部分 A 股社会公众股份实施完成。公司出售环境产业将为未来业务发展提供充足资金储备。公司将更加聚焦工程机械和农业机械，有利于进一步做大做强，并逐步实现国际化发展战略。
工程机械：16 年下半年逐步回暖，公司17 年有望扭亏为盈。2016 年下半年工程机械行业逐步回暖。从复苏周期上来看，首先回暖的是挖掘机等土方设备，2016Q4 起重机销量开始反弹，2017Q1 传导到混凝土和基础施工产品。公司为国内工程机械龙头，2017Q1 收入同比大幅增长74%，实现净利润8257 万元。2017 年公司有望扭亏为盈。
受益农业规模化、农机补贴，保持行业增速以上水平的增长。随着农业供给侧结构性改革的深入推进和农村土地流转的加快，农业全程机械化水平进一步提高，带动农机行业规模的持续提升。国家对农机购置补贴政策导向对中高端、绿色环保农机产品的支持。公司作为国内农机产品创新研发领军企业，我们判断将保持行业增速以上水平的增长。
点评：报告看好公司的前景。考虑本次资产出售，预计公司2017-2019 年业绩为0.15 元/0.23 元/0.39元，对应PE 为28/19/11 倍；公司2017 年PB 为0.9 倍，本次出售环卫业务公司将获得大量现金。维持“增持”评级。
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以上报告数据与评测，以真实客观为原则，并尽最大努力的全面。但仍可能存在或遗漏的错误。仅供参考。而我们提供的更是一种分析与设计的思路，并不构成对所诉品种买卖的出价或征价。市场有风险，入市需谨慎。
