国金ABS云周报 2017/8/28-2017/9/1
一、每周一星
1.1惠金阳光人寿保单贷款资产支持专项计划
8月29日，由阳光人寿与阳光证券化基金管理有限公司合作的“惠金阳光人寿保单贷款资产支持专项计划”成功发行，将于近期在上海证券交易所挂牌。该项目的成功发行，标志着国内首个“无结构化”和“黑红池”保单贷款证券化项目正式落地。
该项目以阳光人寿保单持有人向该公司申请的保单贷款作为基础资产，由阳光人寿作为发起机构，阳光证券化基金管理有限公司担任项目财务顾问。发行对象为合格机构投资者，发行规模5亿元人民币，发行期限6.5个月，资产支持证券产品不做分层，证券评级为AAA级，发行利率为5.2%。
本项目最大的亮点在于采用了“无结构化”和“黑红池”的创新产品设计。原始权益人阳光人寿本身具有极高的信用水平且底层资产风险极低，在此基础上进行了基础资产超额抵押的内部增信，为资产支持证券提供一定的信用支持，使得惠金阳光人寿保单贷款资产支持专项计划实现了“无结构化”。在实际操作过程中采用两次确定资产池的方法，“红池”在前期报备阶段使用而“黑池”则在证券发行时使用。这种“黑红池”的设计既节约了发行成本，也避免了由于发行时间的不确定造成的资金闲置，提高了保险资金的利用效率。
近年来，保险业在资产证券化方面的发展始终较为缓慢，主要原因在于保险公司并没有足够大的出表需求，资金也比较充足，作为原始权益人发起资产证券化的意愿没有银行和非金融企业那么强烈，因而市场供给严重不足。此次阳光人寿通过参与资产证券化业务，不仅盘活了保单贷款的流动性，释放了保险公司的资产价值，也为国内保单质押贷款资产证券化领域贡献了又一创新案例。随着资本市场对此类资产的认知加深，保险资产证券化市场或将一改资产供给不足的现状，进入加速发展阶段。
二、本周市场具体情况
2.1 本周银行间市场发行ABS及ABN情况（2单，规模113.98亿元）
表1：本周银行间市场发行ABS项目明细
发行截止日 | 项目名称 | 发起机构/原始权益人 | 发行总额(亿元) | 基础资产 | 发行人/计划管理人 | 主承销商 | 监管机构 |
2017-08-28 | 和享2017年第一期个人消费贷款资产支持证券 | 招商银行股份有限公司 | 101.44 | 消费性贷款 | 中信信托 | 招商证券，中国国际金融 | 银监会 |
2017-08-29 | 常星2017年第一期个人汽车贷款资产证券化 | 江苏常熟农村商业银行股份有限公司 | 12.54 | 汽车贷款 | 长安国际信托 | 国泰君安证券 | 银监会 |
数据来源：发行公告、国金ABS云数据库（https://www.abscloud.com/）
表2：本周银行间市场发行ABS项目债券明细
债券名称 | 发行金额（万元） | 分层占比（%） | 发行期限（年） | 利率类型 | 票面利率（%） | 付息频率 | 债券评级 |
17和享1A1 | 370,000.00 | 36.47 | 1.49 | 固定 | 5 | 12次／年 | 中债资信AAA／联合资信AAA |
17和享1A2 | 481,000.00 | 47.42 | 2.07 | 浮动 | 一至五年期贷款利率+0.25% | 12次／年 | 中债资信AAA／联合资信AAA |
17和享1B | 70,000.00 | 6.90 | 2.24 | 浮动 | 一至五年期贷款利率+0.25% | 12次／年 | 中债资信AA+／联合资信AA+ |
17和享1C | 93,437.80 | 9.21 | 2.90 | -- | -- | -- | -- |
17常星1A1 | 57,000.00 | 45.47 | 0.57 | 固定 | 4.8 | 12次／年 | 中债资信AAA／中诚信国际AAA |
17常星1A2 | 35,900.00 | 28.64 | 1.15 | 固定 | 4.85 | 12次／年 | 中债资信AAA／中诚信国际AAA |
17常星1B | 11,600.00 | 9.25 | 1.41 | 固定 | 5.25 | 12次／年 | 中债资信AA／中诚信国际AA+ |
17常星1C | 20,865.08 | 16.64 | 2.99 | -- | -- | -- | -- |
数据来源：国金ABS云数据库（https://www.abscloud.com/）
2.2 本周交易所发行ABS情况（19单，规模306.32亿元）
表3：本周交易所发行ABS项目信息
发行公告日 | 项目名称 | 发起机构/原始权益人 | 发行总额(亿元) | 基础资产 | 发行人/计划管理人 | 主承销商 | 流通场所 |
2017-08-28 | 融元-方正证券-一方恒融碧桂园12期保理资产支持专项计划 | 深圳市前海一方恒融商业保理有限公司 | 9.88 | 应收账款 | 方正证券 | 方正证券,招商证券,光大证券,中信证券,平安证券 | 深交所 |
2017-08-28 | 青兰高速(邯郸段)一期通行费收入收益权资产支持专项计划 | 邯郸市交通建设有限公司 | 11.50 | 基础设施收费 | 国融证券 | 国融证券 | 上交所 |
2017-08-29 | 中信证券-小米小贷1号第三期资产支持专项计划 | 重庆市小米小额贷款有限公司 | 5.00 | 小额贷款 | 中信证券 | 中信证券 | 上交所 |
2017-08-29 | 中信证券皖投小贷三期资产支持专项计划 | 安徽省皖投小额贷款股份有限公司 | 5.00 | 小额贷款 | 中信证券 | 渤海证券 | 上交所 |
2017-08-29 | 上银中信桑德环保资产支持专项计划 | 北京国中生物科技有限公司 | 5.95 | 基础设施收费 | 中信证券 | 中信证券 | 上交所 |
2017-08-29 | 苏宁广场2017年资产支持专项计划 | 南京苏宁商通企业管理服务有限公司 | 19.50 | 委托贷款 | 中信证券 | 中信证券 | 深交所 |
2017-08-29 | 中民-上房中房物业信托受益权资产支持专项计划 | 常州中房物业有限公司 | 25.60 | 应收账款 | 中信证券 | 中信证券 | 上交所 |
2017-08-29 | 畅星-高和红星家居商场资产支持专项计划 | 北京畅和信股权投资中心(有限合伙) | 26.50 | 企业债权 | 中信证券 | 中信证券,渤海证券,中山证券 | 上交所 |
2017-08-29 | 中信·保利地产商业一号资产支持专项计划 | 保利瑞驰(横琴)资产管理有限公司 | 35.30 | 信托受益权 | 中信证券 | 中信证券 | 上交所 |
2017-08-30 | 中国中投证券-光大证券股票质押债权一期资产支持专项计划 | 光大证券股份有限公司 | 5.25 | 股票质押回购债权 | 中国中投证券 | 中国中投证券 | 上交所 |
2017-08-30 | 桑德北京水务一期绿色资产支持专项计划 | 北京京禹顺环保有限公司 | 8.20 | 基础设施收费 | 开源证券 | 开源证券 | 上交所 |
2017-08-30 | 德邦花呗第三十三期消费授信融资资产支持专项计划 | 重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司 | 40.00 | 小额贷款 | 德邦证券 | 德邦证券 | 上交所 |
2017-08-31 | 惠金阳光人寿保单贷款资产支持专项计划 | 阳光人寿保险股份有限公司 | 5.00 | 保单贷款 | 上海国泰君安证券资管 | 国泰君安证券 | 上交所 |
2017-08-31 | 融元-方正证券-一方恒融碧桂园13期保理资产支持专项计划 | 深圳市前海一方恒融商业保理有限公司 | 7.62 | 应收账款 | 方正证券 | 方正证券,招商证券,平安证券,中信证券,光大证券 | 深交所 |
2017-08-31 | 德邦花呗第三十四期消费授信融资资产支持专项计划 | 重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司 | 20.00 | 小额贷款 | 德邦证券 | 德邦证券 | 上交所 |
2017-08-31 | 2017平安租赁一期资产支持专项计划 | 平安国际融资租赁(天津)有限公司 | 28.90 | 租赁租金 | 中信证券 | 中信证券 | 上交所 |
2017-09-01 | 京东金融-中信证券1号京东白条应收账款债权资产支持专项计划 | 北京京东世纪贸易有限公司 | 10.00 | 应收账款 | 中信证券 | 中信证券 | 深交所 |
2017-09-01 | 雅居乐购房尾款资产支持专项计划 | 广州番禺雅居乐房地产开发有限公司 | 11.12 | 应收账款 | 华西证券 | 华西证券 | 上交所 |
2017-09-01 | 德邦花呗第E期消费授信融资资产支持专项计划 | 重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司 | 26.00 | 小额贷款 | 德邦证券 | 德邦证券 | 上交所 |
数据来源：发行公告、国金ABS云数据库（https://www.abscloud.com/）
2.3 基金业协会备案数据
本周基金业协会暂无备案数据，基金业协会最近一次更新项目备案信息是2017年5月9日，此后近4个月暂无项目备案信息更新。
2.4 二级市场交易情况
本周银行间市场成交13.31亿元，交易所企业ABS总成交10.11亿元，其中深交所成交9.80亿元，上交易所成交0.31亿元。总体来说，本周ABS二级市场活跃度较上周略有下降。
2.5本周新获交易所无异议函的ABS项目信息（上交所2单，总批复规模24.25亿元）
表4：本周新获交易所无异议函的ABS项目信息
编号 | 债券名称 | 承销商/管理人 | 拟发行金额（亿元） | 项目状态 | 更新日期 | 核发机构 |
1 | 苏宁广场2017年资产支持专项计划 | 中信证券 | 19.50 | 通过 | 2017/8/29 | 深交所 |
2 | 泰禾物业（一期）委贷资产支持专项计划 | 嘉实资本 | 4.75 | 通过 | 2017/8/29 | 深交所 |
资料来源：深交所、上交所
三、下周银行间市场ABS及ABN发行计划（发行4单，总规模226.18亿元）
表5：下周银行间市场发行ABS项目信息
发行截止日 | 项目名称 | 发起机构/原始权益人 | 发行总额（亿元） | 基础资产 | 发行人/计划管理人 | 主承销商 | 监管机构 |
2017-09-04 | 和享2017年第二期个人消费贷款资产支持证券 | 招商银行股份有限公司 | 101.40 | 消费性贷款 | 华润深国投信托 | 招商证券，中信证券 | 银监会 |
2017-09-04 | 南京金鹰天地2017年度第一期资产支持票据 | 南京金鹰国际集团有限公司 | 20.00 | 信托受益债权 | 上海国际信托 | 南京银行 | 交易商协会 |
2017-09-06 | 华驭第七期汽车抵押贷款支持证券 | 大众汽车金融(中国)有限公司 | 39.78 | 汽车贷款 | 中信信托 | 中信证券,渣打银行(中国),中国银行 | 银监会 |
2017-09-08 | 上海世茂国际广场有限责任公司2017年度第一期资产支持票据 | 上海世茂国际广场有限责任公司 | 65.00 | 信托受益债权 | 兴业国际信托 | 兴业银行 | 交易商协会 |
数据来源：Chinabond、上海清算所
四、本周资产证券化市场动态速递
4.1 国内首单不依赖主体评级的REITs产品正式登陆金融资本流通市场
8月30日，由勒泰集团携手中联基金、前海开源共同设立的“中联前海开源-勒泰一号资产支持专项计划”在深交所挂牌。标志着国内首单不依赖主体评级的REITs产品正式登陆金融资本流通市场。该项目总发行规模35亿，基本发型要素如下：
表6：勒泰2017-1项目发行要素
债券代码 | 债券名称 | 中诚信证券评估 | 分层比例（%） | 发行金额（万） | 未偿本金比例（%） | 每年付息次数 | 票面利率（%） | 期限(年) |
119423.SZ | 17勒泰A1 | AAA | 28.57 | 100,000.00 | 100 | 1次 | 5.7 | 5 |
119424.SZ | 17勒泰A2 | AA+ | 60 | 210,000.00 | 100 | 1次 | 6.9 | 5 |
119425.SZ | 17勒泰次 | -- | 11.43 | 40,000.00 | 100 | —— | —— | 5 |
数据来源：发行公告、国金ABS云数据库（https://www.abscloud.com/）
“勒泰一号”的基础资产为石家庄勒泰中心，是石家庄首条地铁上盖项目，地处石家庄城市主轴线交汇处的核心商圈。项目总体量超62万平方米，本次入池的裙楼购物中心建筑面积38万平米，于2012年开业，长年保持95%以上出租率。该项目也是首单非一线城市优质商业REITs产品，不仅为非一线城市优质商业项目资产证券化提供了成功范例，还将对市场后续发展将起到良好的引导作用。
在产品结构设计方面，该项目完全按照国际标准REITs模型设计底层架构，首次实现了完全基于资产信用，彻底无主体增信，打破了市场对强主体的信用依赖，推动投资逻辑回归资产证券化本质，成为国内REITs产品的重要参考。
在投资收益方面，主要来源于基金账户分配的基金收益，基金收益主要来源于目标公司偿付的委托贷款利息及本金，目标公司以目标资产运营收入偿付委托贷款利息。该产品吸引了商业银行、证券公司、公募基金等主流机构投资者和投资担保公司、私募基金公司等另类投资机构的青睐，认购倍数超过1.3倍，发行效果明显优于近期发行的同类产品。
当前随着供给侧改革的深入推进，部分房地产企业也开始转变发展模式，逐步转向轻资产发展路径。本次泰勒集团通过资本市场发行产品，有效节约了企业融资成本，轻重分离模式初见成效。无论在基础资产的特殊性，还是选择REITs交易结构的独特性，“勒泰一号”的成功发行都对国内REITs产品上市路径具有启发意义。预计随着行业法律条文和规章制度的逐步完善，以及税制障碍的逐步破除，标准化的公募REITs产品将逐渐成为市场主流。
4.2规模最大的RMBS产品成功发行
8月29日，兴业银行在银行间债券市场成功发行“兴元2017年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券”（以下简称“兴元一期”），发行规模136.66亿元，成为以银行业金融机构作为发起人的个人住房抵押贷款资产支持证券中规模最大的一单。此外，兴业银行还获得中国人民银行签批的关于“兴元”RMBS产品系列400亿的注册发行额度，将在未来两年内综合市场情况分期发行。据国金ABS云数据显示，6月、7月RMBS产品连续两个月0发行量，进入8月份陆续有4单RMBS产品发行，累计发行规模351.54亿元，“兴元一期”项目发行占比38.87%，打破了近期RMBS市场冷淡的格局。该产品基本发行要素如下：
表7：兴元一期项目发行要素
债券代码 | 债券名称 | 中债资信评级 | 中诚信评级 | 分层比例（%） | 发行金额（万） | 每年付息次数 | 票面利率（%） | 期限(年) |
1789196.IB | 17兴元1A1 | AAA | AAA | 37.54 | 512,999.99 | 12次 | 4.8 | 3.76 |
1789197.IB | 17兴元1A2 | AAA | AAA | 50.05 | 684,000.02 | 12次 | 4.95 | 9.68 |
1789198.IB | 17兴元1C | -- | -- | 12.41 | 169,622.00 | -- | 0 | 14.68 |
数据来源：发行公告、国金ABS云数据库（https://www.abscloud.com/）
截止今年8月末，RMBS累计发行规模达2609.12亿元，占信贷资产证券化产品发行规模的17.96%；仅2016年RMBS发行规模就达到1396.57亿元，占累计发行总规模的53.53%。随着我国个人住房贷款市场的不断发展，我国商业银行已经累积了较大存量的个人住房贷款。在房价普遍稳定增长或大幅增长的市场环境下，个人住房贷款成为银行优质资产；但未来随着房地产市场的深度调整，住房或将逐步回归居住属性，银行体系累积的大量个人住房贷款资产面临着较大的不确定性，风险将会逐步累积。在此背景下，加速开展个人住房贷款证券化，是大幅度提高银行资产整体流动性同时有效分散银行住房贷款风险的有效手段，我国RMBS市场未来将有较大的发展空间。
