2017年11月14日 23:32:04 摩尔金融

文|lefthand

一.基本概念

定义:可转换债券 (Convertible Bond)是债券的一种,是指持有者可以在一定时期内(一般6个月-6年)按一定的价格将之转换成一定数量的另一种证券(一般为公司普通股)的债券。

三大特征:

债权性:与其他债券一样,可转换债券也有规定的利率和期限,投资者可以选择持有债券到期,收取本息。

股权性:可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券,但转换成股票之后,原债券持有人就由债权人变成了公司的股东,可参与企业的经营决策和红利分配,这也在一定程度上会影响公司的股本结构。

可转换性:可转换性是可转换债券的重要标志,债券持有人可以按约定的条件将债券转换成股票。

二.背后动机

可转债其实存在多年了,但今年异常火爆,截止目前全年发行规模已经超过3000亿,主要是因为年初定增监管趋严,很多公司变通渠道,通过可转债来解决资金问题。上市公司为什么这么热衷于可转债呢?

①较低的利率融资:由于附加了转股的价值,可转债的票面利率通常较低,这也是很多公司也乐于发行可转债的原因之一,成本低嘛,不过也并不是谁都可以发行,对ROE水平和债券总规模是有限制条件的。其实更大的意图是不想还钱,等你转股,钱白拿。

②减持套现:因为在这个过程中不受解禁限制,会有大股东借此机会变相减持套现,东方雨虹为例,大股东最终获得可转债30%的配售,184万张可转债,随后即公告减持了其中的三分之一。

③潜在套利:现在有些大股东的算盘是,先在股价高位减持股票,套现得到资金参与可转债配售,到时候股价上涨触发赎回条款再转股套现,这样与直接减持套现相比相当于赚了两道钱(这一点未经证实,个人猜测)。

三.参与方式

可转债上市首日涨幅一般在20-30%,有三种发行方式,原股东优先配售、网上发行和网下发行。随着越来越广为熟知,预计未来可转债中签概率会逐步下降,而且中签一个才1000块钱,收益也就几百块,没啥吸引力,对可转债很感兴趣的可以考虑提前买入正股获得配售资格。

配售的具体数量可按照公告的每股配售金额进行转换,例如:每股配售金额2块,那么1万股可配售20000,20000/1000=20,即可配20手可转债。前期的隆基股份每股配售价为1.402,那么你持有1万股隆基股份正股可获得配售14手,需要资金14000,按30%收益预期收益4200元(30万的市值获得4000块的收益,也还不错啊,前提是你认为股价不会跌)。

赎回:发行时一般会有赎回条款,比如多少个交易日股价高于转股价30%,就有权赎回,且赎回价格一般低于转股价值,这一条款相当于变相要求你转股,因为股价已经触发了30%条款并且可能继续在涨,这时候你可以拿走至少30%的收益,向上不封顶,具体得看正股价格上涨情况,历史上有涨到188甚至400的可转债。【一般连续20交易日股价高于转股价30%触发强制赎回,但从触发条件到正式实施还有几周的时间,这时候正股继续涨收益就不止30%了】

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