主要观点
上周国际市场有多个重大事件发生：日本和英国两大央行公布最新的利率决议，美国公布最新非农数据，特朗普税改方案放出，美联储新任主席确定。但这些重磅事件却没能激起太多波澜。
日本央行一如市场预期地维持政策利率-0.1%不变，维持10年期国债收益率目标在0.0%不变。英国央行启动了10年来的首次加息，但同样完全在市场预料之中。同时，日本央行和英国央行均表现出了意料之外的宽松态度：日本央行下调了未来两年的通胀预期，且黑田东彦明确表示，“现在紧缩政策以应对未来风险的说法是无稽之谈”；英国央行下调了GDP增速和通胀率预期，对未来加息表现谨慎，凸显了这次加息的被动性。所以，日元和英镑在会议结束后均出现明显下跌。
特朗普上周正式提名美联储现任理事鲍威尔为下一任美联储主席。我们此前已经提到，特朗普应该会选择偏鸽派人选，至少是“听话”的人选。而且无论是谁继任，对美联储货币政策都不会有明显调整，维持当前紧缩节奏是最为稳妥的做法。 所以，鲍威尔当选完全符合预期，没有影响市场。
详细版特朗普税改方案在上周四正式公布，但已经较原计划推迟一天。正如我们此前指出的，如果只是将9月的版本详细化，市场的反应将会是“不满意”，美元也可能出现短暂回调。美元上周四的短暂回调可能与此有关。
美国10月非农数据如约出炉，26.1万的新增就业人数和4.1%的历史最低失业率，以及较低的劳动参与率和薪资增速水平，令这次非农数据喜忧参半，但总体上可用稳健来评价10月的就业市场。所以，美联储12月加息概率在数据公布后维持在90%以上。
重磅的事件没能带来重磅的效果！从英、日、欧三大央行的表现中，能看到它们追随美联储加息之路上的艰辛和犹疑，一如前两年拖拖拉拉的美联储。而全球央行们的小心翼翼，以及风险事件的波澜不惊（波动率跌至历史低位），加剧的却是资本市场的野心勃勃。美股三大股指已经连续8周上涨，创2013年以来最长连涨周数。此时，我们需要更加警惕美股累积的风险。当没有利空成为主要利好时，一旦真正的利空因素出现，美股回调幅度可能比想象中更大。
海外政策追踪
1日本央行按兵不动，黑田强调继续宽松
上周二（10月31日）日本央行公布了最新利率决议，维持政策利率 -0.1%不变，维持10年期国债收益率目标在0.0%不变（图表 1）。但同时，日本央行下调了通胀预期，将2017-18财年的核心CPI预期从1.1%下降到了0.8%，将2018-19财年核心CPI预期从1.5%下调至1.4%。在随后的央行行长新闻发布会上，黑田东彦明确表示，“日本央行维持宽松政策直到实现2%通胀目标的立场没有改变”，“现在紧缩政策以应对未来风险的说法是无稽之谈”。
日本央行的态度与此前一致，继续将宽松进行到底，所以日元在会后再度走弱。不过，正如我们一直强调的那样，日本央行很可能会因为没有购债空间、长期坐庄股市和压低金融业利润等问题而被迫逐渐收紧货币政策。事实上，日本央行今年购债规模就已经少于以往，从这个角度说，日本央行已经在降低宽松力度了（图表 2）。如果日本能继续保持当前的经济增速，或者通胀回升的速度好于预期，其政策收紧可能不会太遥远。
2英国央行鸽派加息，英镑短线快速跳水
11月2日，英国央行公布了最新利率决议，10年来首次加息，将基准利率从0.25%上调至0.5%，同时维持原本购债规模不变（图表 3）。对于这次会议的结果，市场早有预期，但原本市场期待的几大看点，也值得关注。
看点一，投票比例。本次会议上支持加息的投票比例是7:2，市场原本预计如果比例是9:0或8:1，则表明央行整体偏鹰派，将对英镑有所提振，但如果是7:2或更低的比例，则英镑无法得到支撑。
看点二，经济展望。英国央行下调了今年和未来的通胀预期，同时下调了今年的经济增速预期，这也是英镑的利空因素。
看点三，加息路径。会议纪要提出，所有成员均认同，未来的任何加息预计都将是渐进且有限的。这表明英国央行继续保持谨慎，同样不利于英镑。
不出所料，英镑兑美元在决议公布后快速跳水，短时间从上涨0.6%变为下跌0.9%，跌幅达180bp。我们上周就曾提示，对于本次加息，市场本就抱有怀疑心态，认为现在加息并不是好时机，只是受制于通胀超调而被迫行动（图表 4）。若后期没有明显利好因素，英镑还会维持弱势震荡。
3中美开展反倾销战争，贸易合作或难达成
日前美国商务部初步裁决中国产铝箔存在反倾销行为，决定对中国铝箔征收反倾销关税，其税率非常高，区间为96.81%-162.24%。如果该决定在明年2月最终通过，对中国铝箔厂商将是不小的打击，因中国是美国的最大铝进口来源国，中国对美出口的铝制品占比约在15%左右。
其实针对中国铝箔的反倾销调查从今年4月就已经开始，当时正值“习特会”进行，中美“百日计划”随后启动，但“百日计划”没有实质进展。考虑到特朗普将在11月初访华，所以在当前时点，美国宣布对中国产品征收高额关税可能有额外意义，即对中方施压，以便下一次“习特会”上争取更多的优惠。这或许是特朗普的又一个“嘴炮”攻略。
但这次“嘴炮”不一定有效，反而可能起到反效果。10月30日，中国商务部决定对产于美国、沙特等国的进口乙醇进行反倾销立案调查，这显然是针对美国的反击。双方剑拔弩张不利于进一步的经济谈话，在11月的“习特会”之后，这些充满火药味的政策可能都会撤销。但有了“百日计划”的前车之鉴，我们或许也不用过于期待更密切的贸易合作了。
经济基本面分析
1非农数据表现稳健，美国经济复苏持续
上周五（11月3日），美国10月非农数据出炉，新增非农就业人数为26.1万人，虽然低于市场预期，但已经是去年7月以来的最大单月增幅。同时，8月和9月的新增非农就业人数均有所上修。失业率继续创下17年新低，为4.1%（图表 5）。这两项数据表现靓丽，但也有指标表现较弱。10月劳动参与率回落至62.7%，是今年6月以来最低水平；平均时薪同比为2.4%，是去年3月以来的最低水平（图表 6）。总体来看，这次非农数据表现稳健，意味着美国经济继续处于复苏周期中，对美联储加息节奏也不会有明显影响。目前12月美联储加息预期已经超过90%。
大类资产走势回顾
1美元指数小幅上涨，鸽派加息打压英镑
美元指数上周上涨0.11%，为连续第三周上涨。上周美国非农数据、鲍威尔接任美联储主席、最新税改方案均没有对美元带来明显提振，因此更多的是因为其他货币贬值的被动上涨。上周英国央行多年来首次加息，但其表现出的鸽派态度令市场失望，英镑抹去此前涨幅，当周下跌0.4%；日本央行上周继续表现出宽松态度，也导致日元下跌0.34%。英镑和日元下跌导致美元指数上周小幅上涨。也因美元并非本身非常强势，上周新兴市场没有出现前两周那样的普遍下跌。韩元升值较多，全周上涨1.47%；俄罗斯卢布下跌较多，全周下跌1.72%（图表 7，图表 8）。
2减产协议有望延长，布油突破60关口
在减产协议影响之下，上周原油又迎来新利好，美服贝克休斯公布的数据显示，当周美国减少八座活跃钻机，为2016年5月以来的最大降幅，钻探活动下降趋势得以延续。同时，来自中国的不断增长的原油需求也提振了市场信心。WTI原油期货上涨3.23%，报收55.64美元；布油价格小幅下跌2.4%，回到58.99美元（图表 9）。
黄金上周保持平稳，因没有很多超预期事件爆发，美元上周走势也较为平缓。COMEX黄金环比上涨0.01%，报收1267.8美元/盎司（图表 10）。我们维持此前判断，在税改实质利好出台之前，金价有望继续维持稳定。
3美股创2013年最长连涨周数
上周美股继续上涨，道琼斯工业平均指数上涨0.4%，标准普尔500指 数上涨0.3%，纳斯达克综合指数上涨0.9%（图表 11）。科技股继续拉动大盘上涨，苹果公司上周发布超预期的业绩公告，以及新型号苹果手机需求大增，导致科技板块整体表现优异。美三大股指已经创下2013年以来最长连涨周数（8周），波动率也下降到历史低位（9.14）。但需要警惕美股风险也逐渐累积，一旦利空因素出现，回调幅度可能较大。
欧股上周整体上涨，英国伦敦富时100指数上涨0.74%，法国巴黎CAC40指数上涨0.43%，德国法兰克福DAX指数上涨1.98%，意大利ITLMS指数上涨1.52%。因为英国央行和欧洲央行近期的鸽派态度，即便二者均开始或表示将开始收紧，市场均认为货币政策基调偏宽，所以股市继续回升（图表 12）。
4美债收益率曲线再度走平
上周美债收益率曲线再度走平， 1年期、2年期国债收益率分别上行7bp和4bp，10年期国债收益率则下行8bp，收于2.34%（图表 13）。美债收益率曲线走平的主要原因在于：一方面美联储12月加息概率继续上升，另一方面，市场认为美联储新主席鲍威尔可能延续耶伦谨慎加息的立场，同时对特朗普税改方案依然抱有疑虑，所以短期国债收益率上行，而长端收益率下行。
欧债延续了前一周的走势，在欧央行鸽派言论的影响下，欧元区国债收益率继续下行，再加上英国央行的鸽派加息，上周德债收益率整体下行，1年期、2年期和10年期德债收益率分别下行2bp、4bp和7bp（图表 14）。
