人民币/美元升值0.78%：7月银行间市场运行报告

2017年7月，银行间市场总成交85.8万亿元，同比下降7.2%。

货币市场利率短端小幅上行，中长端有所回落。

现券收益率曲线各关键期限点收益率变化不大，曲线陡峭化；利率互换曲线整体下行。

人民币对美元汇率中间价小幅升值，交易汇率走势平稳，人民币汇率指数相对稳定。

外汇掉期曲线长端下移，人民币贬值预期减弱。

一、银行间本币市场

货币市场流动性紧平衡，利率短端小幅上行，中长端有所回落。

7月，央行依然维持稳健中性的货币政策基调，月初货币市场流动性整体较为宽裕，央行在上旬暂停逆回购操作。

7月中旬，企业缴税对市场流动性产生影响，央行在7月11日后再次重启逆回购操作，并在7月下旬逆回购及MLF操作大规模到期之时进行对冲，以维持货币市场流动性的整体稳定。

7月央行逆回购净投放量累计4700亿元，创下近一年单月逆回购投放规模新高，中期借贷便利（MLF）的净投放额为25亿元。

在市场流动性紧平衡的背景下，银行间货币市场利率整体保持稳定，短端利率小幅上行，而中长端利率则受经济数据整体好于预期的影响有所回落。

7月末，隔夜信用拆借加权平均利率收于2.94%，较月初上升17个基点；7天质押式回购加权平均利率收于3.75%，较月初上升50个基点。

Shibor方面，除隔夜Shibor和Shibor1W分别较月初上升9和4个基点外，其余期限Shibor均较月初不同程度下降。降幅最高的为Shibor1M，较月初下降54个基点至3.89%；其次为Shibor3M，较月初下降23个基点至4.26%；其余期限Shibor的降幅在12个基点范围内。

图1  主要利率指标走势

现券收益率曲线各关键期限点收益率变化不大，曲线有所陡峭化。

7月，银行间债市整体呈现横盘调整态势，各关键期限点收益率窄幅波动。以3年期国债和10年期国债为例，其利率分别在3.47%～3.53%、3.54%～3.62%的窄幅区间内波动。

7月末，除1年期国债收益率较上月末下行6个基点外，其余关键期限点的国债收益率均较上月末出现上升，涨幅最大的5年期国债收益率较上月末上升10个基点，收于3.57%。

10年期和1年期国债期限利差为22个基点，较上月末增加12个基点，现券收益率曲线有所陡峭化。3年和7年期AAA级中期票据分别收于4.53%和4.79%，较上月末分别上行12和5个基点。

图2  银行间国债到期收益率曲线

利率互换曲线整体下行，变动幅度不大。

受货币市场资金面整体平稳的影响，互换利率变动幅度不大，呈小幅下行态势。

7月末，3个月、1年和5年期FR007互换利率分别收于3.37%、3.41%和3.74%，较上月末分别下降11、7和4个基点。

在监管政策趋严背景下，本币市场交投活跃度下降。

7月，货币市场共成交59.5万亿元，同比下降14.3%。其中，信用拆借成交5.7万亿元，同比下降44.6%；质押式回购成交51.6万亿元，同比下降8.4%；买断式回购成交2.3万亿元，同比下降22.3%。

7月，债市延续了6月下旬以来横盘调整的局面，成交较为清淡，共成交9.3万亿元，同比下降19.7%。其中，现券成交9.2万亿元，同比下降20.5%；债券借贷成交1640.7亿元，同比增长78.7%。分券种看，同业存单、政策性金融债和国债成交占比分列前三位，成交金额分别为3.1万亿元、2.9万亿元和1.2万亿元，市场占比分别为33.4%、31.4%和13.2%。

7月，人民币利率互换市场交投活跃，共成交10644.3亿元，同比增长19.9%。

二、银行间外汇市场

人民币对美元汇率中间价小幅升值，交易汇率走势平稳。

7月，人民币对美元汇率中间价小幅升值，月初报6.7772，贬值至6.7983后小幅升值，7月末报6.7283，较上月末升值461个基点，升值幅度0.69%。

7月，受美国经济复苏乏力以及美元加息预期不明确等因素影响，美元指数出现下行，7月末收报92.81，较上月末下降2.82。7月末，人民币对美元即期交易汇率收报6.7290，较上月末升值526个基点，升值幅度0.78%。银行间外汇市场人民币对美元即期交易汇率走势平稳，保持在中间价上下0.5%范围内波动，日内波幅最大为240个基点，较上个月缩小287个基点。

国际货币基金组织称，中国的外部失衡问题自国际金融危机以来大幅改善，2016年中国经常账户顺差占国内生产总值比重降至1.7%，远低于2007年约10%的历史高位，总体来看人民币汇率大致符合基本面。

图3  人民币对美元即期交易汇率波幅

全球金融市场退出宽松周期，人民币汇率指数相对稳定。

7月，持续多年的全球性低利率和宽松流动性格局继续发生改变，加拿大央行自2010 年以来首次加息 25 个基点，美联储继续推进资产负债表正常化。总体来看，全球金融市场逐步退出宽松周期，经济金融环境进一步复杂化。

在此背景下，人民币汇率保持了相对稳定，CFETS人民币汇率指数7月末收报92.75，较上月末贬值0.58%。

7月，中国经济活动整体增速上升，受益于制造业生产活动的持续回升，财新中国综合PMI回升至51.9，为四个月来最高，中国经济下半年平稳开局。基本面因素仍将作为推动人民币国际化的稳定基础，有利于继续完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

7月，人民币对港币、瑞郎、林吉特、卢布、兰特、迪拉姆、里亚尔、里拉汇率中间价分别升值0.7%、2%、0.4%、1.1%、0.7%、0.7%、0.7%、0.9%，人民币对欧元、日元、英镑、澳元、新西兰元、新加坡元、加元、韩元、福林、兹罗提、丹麦克朗、瑞典克朗、挪威克朗、比索汇率中间价分别贬值2%、0.6%、0.3%、2.9%、2%、0.9%、3.5%、1.1%、3.6%、1.7%、2%、3.5%、4.9%、0.9%。

外汇衍生品价格相对稳定，人民币贬值预期减弱。

7月，外汇掉期曲线短端保持稳定，长端小幅下移。其中，1个月内短期限掉期点与上月接近，1周和1个月价格分别在28和125点左右，体现出在跨季末和半年末的情况下，市场短期资金面保持稳定，并对接下来稳健中性的货币政策环境有一个相对稳定的预期。

6个月至1年中长期限掉期点小幅下移，6个月和1年期价格分别在550和930点左右，全月下行120～200个基点，主要体现出目前市场中人民币贬值预期减弱。总体来看，外汇掉期点波动相对较小，人民币汇率预期相对稳定。

图4  外汇掉期曲线

银行间外汇市场交易量平稳增长。

7月，银行间外汇市场交易量保持平稳增长，共成交1.8万亿美元，同比增长2.6%。其中，人民币外汇市场成交1.8万亿美元，同比增长2.6%；外币对市场成交100亿美元，同比下降7.2%。

7月，外汇即期成交5651亿美元，同比下降2.7%；外汇衍生品成交12003亿美元，同比增长5.2%。在外汇衍生品中，掉期成交11512亿美元，同比增长3.9%；远期成交107亿美元，同比增长113.1%；货币掉期成交57亿美元，同比下降0.1%；期权成交325亿美元，同比增长48.2%。

外汇市场服务进一步完善。

自2017年7月31日起，中国外汇交易中心在目前11:00和15:00两个时点人民币对欧元、日元和英镑参考汇率的基础上，在中国货币网增加公布10:00、14:00和16:00三个时点人民币对欧元、日元和英镑的参考汇率。此举进一步便利了人民币外汇定价与交易，为市场主体提供了更多的市场汇率参考。

作者：中国外汇交易中心研究部

原文《2017年7月银行间市场运行报告》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2017.8总第190期。