在全国众多房企中，一家以“骆驼”作为图腾的民营企业，以独特的企业文化和稳定的骄人业绩，连续9年位列中国房地产行业前20名，它就是千亿房企——新城控股。
一、中报业绩快速增长，销售大幅增加
2017年上半年，公司实现营业收入人民币113.28亿元，较2016年上半年的人民币90.72亿元上升14.00%；实现净利润11.46亿元，较去年同期升高33.66%，实现归母净利润9.79亿元，同比上升36.54%。净利润增速同比大幅超过营收增速主要归因于销售毛利率从去年同期的25.99%大幅提升至36.23%。
2017年上半年销售金额490.87亿元，同比增长75%；其中，销售面积354.89万平方米，同比增长32%；销售均价13832元/平方米，同比上涨33%。权益销售金额320.8亿，购买商品、提供劳务收到的现金227.2亿。
二、毛利率提升，净利润率保持较高水平
报告期内，新城控股地产结算毛利率大幅上升至34.84%，较2016年全年上升7.7个百分点，一方面是公司销售结算均价的同步上升，全口径结算均价在首次突破10000元/平米，另一方面是本期结算项目大部分集中在长三角，特别是如杭州、南京、上海等毛利率较高的城市。随着公司销售均价的继续上扬，未来将带动结算均价同步上升，同时考虑到预收账款的区域分布结构，我们预计公司未来结算毛利率将保持相对较高的水平。
除了毛利率的大幅上升，公司在成本控制方面的努力也卓有成效，报告期内，公司合同销售金额口径的销售费用率进一步降低至1%，而管理费用率也维持在2%的低位水平。报告期内结算项目中公司自身占比权益较高，因而少数股东损益占比较低。得益于报告期内公司结算毛利率回升、成本控制良好、少数股东损益占比较低，报告期内，公司归母净利润率维持在10%的水平。
三、积极扩充土储，融资渠道畅通
公司继续保持十分积极的土地投资力度，合计获取土地储备资源建面949万平米，是同期销售面积355万平米的267%，拓展力度进一步超过去年全年的高位水平，体现了公司扩张雄心。土地投资价款总计362亿元，占同期销售金额491亿元的74%，继续保持高位。
公司全国化布局更进一步：一方面是逐步下沉至长三角地区（公司大本营）的有潜力的三四线城市。公司目前在建项目总建面1941万方（+102%），待开发项目建面2458万方（+189%）。公司上半年中期票据、PPN各45亿元获准注册。截至期末，公司完成三期中票45亿元发行，综合票息5.62%；一期PPN发行20亿，综合票息6.3%。
8月8日，公司以12倍超额认购完成了2亿美元、5年期高级美元债券的发行，票面利率锁定在5%，在境外资本市场实现首秀，并拔得A股民营地产企业美元债头筹。公司在手货币资金202亿元，较2016年年末大幅增加68亿元，短期有息负债余额143亿元，现金覆盖率达141%。
四、商业地产飞速发展，租金收入不断提升
公司期末投资性物业账面余额172.5亿（+27.6%），其中公允价值增加1.79亿（贡献H1非经常性损益净额1.6亿），其余为新增项目所致。报告期内公司桐乡、衢州2座吾悦广场开业。目前在运营吾悦品牌综合体13座，已开业面积85.87万方（+102%），日均客流量4.34万人/日（+29%），出租率97.07%，上半年租金及管理费收入3.44亿。
公司目前吾悦综合体总建面体量以50万方为主，其中8-10万方用于自持，其余部分的销售现金流用于覆盖自持部分沉淀成本。2016年，项目平均EBITDA回报率达到8%-9%左右。截至报告期末，公司在建及拟建吾悦广场达33座，可租面积将达到236万方。
随着商业地产的快速发展，新城控股租金收入将快速提升，一方面增加对公司净利润，也对公司估值提升有很多促进作用。建议选择合适时机买入并中长线持有。
来源微信公众号：澄泓研究（id：chenghongyj）
