2017年9月28号工信部发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，标志着经过两年多探讨的“双积分政策”正式落地啦，本办法自2018年4月1日起施行。正式稿与2017年6月28号的征求意见稿有以下变化：
1、积分比例要求变化。原定2018年新能源汽车积分8%的指标取消，这点略低于市场预期。2019与2020年仍维持10%和12%考核目标，且可合并考核，给了整车企业转型调整时间。
2、考核企业范围扩大。乘用车生产企业的燃油车年产量由先前的5万辆以上变更为3万辆以上，涉及更多整车企业，这点是超预期的。
双积分的正式落地，在某些细则上短期是略低于市场预期，主要取消了2018年的比例要求，不过2018年要达到8%比例，国外车企基本都达不到，这也是博弈妥协的结果，长期看则是重大利好，积分制明确了长期趋势。我们认为影响主要有以下3点：
1、保障新能源汽车的长期规模，力保2020年200万新能源汽车销量完成。2016年销量约50万量，4年增长3倍，4年复合增速41%，在A股再难找于此相匹配的高速增长的行业。像长城汽车、德系大众等大销量车企积分远远达不到的，以后只能增加新能源汽车生产，而比亚迪、吉利这些新能源主导车企积分远远超过，以上两点会导致整体新能源汽车积分比例远超过最低要求，从而保障200万辆目标完成。
2、未来电池趋势：由于双积分管理新政对汽车的能量密度、续航里程都提出了要求，对于纯电动乘用车，积分值直接与续驶里程线性挂钩，鼓励高续驶里程车辆。对电能耗电量加以严格控制，不满足较低能耗要求的积分值减半，而满足较高能耗要求的积分值以1.2倍计算，有效激励了车企发展高续驶里程及低能耗车辆。高能量密度电池将会是未来车用动力电池的方向，以此为代表的三元锂电池产业链将持续受益。另外，提高汽车的能量密度也可以得到更高的积分。
3、潜在的积分交易：由下图可以看出比亚迪、江淮汽车、众泰汽车有望大幅受益双积分政策，而长城汽车、上汽集团、长安汽车、广汽集团面临较大的新能源汽车积分压力，要么加大推广新能源汽车，要么向比亚迪等有富余积分的车企购买积分抵偿。向竞争对手购买积分实为下策之选，况且竞争对手并不一定愿意将积分卖与你，以此而牵制你的发展。而新能源车企手握富余积分作为筹码，可以促成技术分享、产业合作、并购等，进一步强化自己的市场竞争优势。
在双积分发布后，市场出现积极反应。该方案发布时间为周五下午14点，一发布后整车个股异军突起，比亚迪由跌0.7%快速拉伸至3.4%，收盘1.59%。中通客车由涨3.7%快速拉伸至收盘6.22%。如下图所示整车指数明显的强势，为锂电中最强的板块。主要原因是上半年利空出尽，下半年销量预期利好不断。
主要依据如下：下半年是新能源汽车政策行业大放量的时间点，预计今年目标是70万辆，9-12月则需完成38.1万辆，平均每个月9.5万辆，目前8月份才6.8万辆，可见环比增速需达到40%。如此强劲的增速，目前整车公司已经在走估值修复。
【重要】新视界布局路线建议：
1、上游钴锂。从当前的格局上看，最受益的依然是上游有缺口的资源股--钴、锂矿，比如道氏技术、华友钴业、赣锋锂业、科达洁能。
2、下游的整车。整车会走估值修复，比如中通客车、比亚迪、宇通客车，建议在这个行业深度关注最受益的细分领域，行业的发展将带动相关个股业绩大幅增长，从而带来不错的收益。
来源微信公众号：澄泓研究（id：chenghongyj）
