军工板块，一直是一个让人又爱又恨的板块！
看好的人不在少数，但板块整体带给人的快感一直不强！
本君假期对这个板块做了梳理，现将思考与梳理的想法与大家分享，抛砖引玉，我们一起来聊一聊这个板块。这里的解读，全部以数据为主，不带太多个人主观情绪，会给您更客观的投资参考！
一、板块半年表现回顾
1.上半年申万国防军工指数下跌10.65%，同期上证综指上涨2.86%，创业板指下跌7.34%，申万国防军工指数跑输上证综指及创业板指。
2.从细分板块来看，上半年国防军工板块10.65%的跌幅在申万一级行业涨跌幅排名中等偏下；
3.从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上半年涨幅排名前五的个股分别为中航黑豹（71.78%）、凌云股份（41.45%）、宝钛股份（24.45%）、北化股份（22.20%）、中电广通（17.45%）；上半年跌幅排名前五的个股分别是银河电子（-39.68%）、东华测试（-36.43%）、久之洋（-34.38%）、景嘉微（-34.29%）、华舟应急（-34.13%）。
二、板块业绩全追踪
1.我们对市场上的涉军工标的进行梳理统计，筛选出118个核心的军工标的，其中(下列三大板块标的略有重合)：24个含资产注入预期标的；90个武器装备建设标的；54个核心民参军标的。
2.118个核心军工标的中半数以上的标的业绩（单季度归母净利润）同比去年实现增长，6%的标的扭亏为盈。118个标的整体业绩较去年增长4%，其中，90个武器装备类标的业绩同比增长17%、资产证券化类标的同比增长4%、民参军类标的同比下跌1%。
3.整体看，军工板块上半年军工业绩增长算是比较稳健。
4.上半年90个武器装备类核心军工标的的整体业绩（单季度归母净利润）较去年增长17%，各武器装备板块均取得较好的业绩表现。其中：
⑴航天板块较上年比增长30%；
⑵航空板块较上年比增长22%；
⑶舰船板块较上年比增长9%；
⑷地装板块较上年比增长扭亏为盈；
⑸雷达产业链板块较上年比减少26%；
⑹光电器件板块较上年比增长57%；
⑺军工电子通信板块较上年比增长11%；
⑻辅助设备及服务板块较上年比增长17%；
⑼航空发动机板块仍亏损；
⑽北斗产业链板块较上年比增长17%。
5.军工集团整体业绩同比去年有所上行：
⑴上半年除中航工业及兵装集团业绩有所下行外，其他军工集团业绩均有所增加。
⑵从营业收入的角度来看，航天科工集团22%的营收同比增速，在九大军工集团中拔得头筹，兵器集团15%的同比增速位列第二。
⑶其他军工集团排名依次为：航天科技（11%）、中国电子（11%）、中船重工（8%）、中船集团（6%）、中国电科（4%）。
⑷从净利润的角度来看，中船重工33%的净利同比增速，在九大军工中摘得桂冠，兵器集团18%的增速位居第二，其他军工集团排名依次为：航天科技（13%）、航天科工（12%）、中国电子（10%）、中国电科（8%）、中船集团（3%）。
三、板块中长期投资策略思考
本君认为军工股投资主要有以下三个主要催化剂：
1、中美对抗加剧：
（1）周边安全环境恶化，区域局势紧张会对军工股操作起到刺激作用。2016年中国周边连续发生敏感军事事件。从TW海军雄风三导弹误射、菲律宾海南仲裁、中日军机东海摩擦、我国海军南海军演等等。每次事件发生都对军工股炒作起到推波助澜作用。
（2）这一系列事件都是在中美对抗的大背景下发生的，可以说美国正在从各个方面对中国进行战略抑制。特朗普及其幕僚团队展示出对中国更加强硬的另外一面，不仅从经济而且从政治上做出对我国施压的态势。可以说2017年，特朗普入驻白宫后中美继续发生摩擦的概率加大，特朗普可能将在2017年不断挑战中国的政策底线。我国周边形势可能会继续保持紧张状态。
2、政策推动：
（1）2016年全年各项军改政策密集出台，1月1日XJP高调宣布陆军指挥部队与战略支援部队建立，同日高层还印发了《关于深化国防和军队改革的意见》。1月15日国防科工局会同中央编办、财政部等部门，与各军工集团公司就科研院所分类改革进行了会商，初步形成了《军工科研院所分类方案》和《军工科研院所分类改革实施工作方案》。
（2）2016年6月初市场传闻军民融合的多个文件有望在下半年浮出水面，其中有关国防科技工业军民融合的指导意见可能在近两个月出台，为“军民融合”国家战略的落地铺平道路。
（3）总体看，今年来深化军改各项重大政策不断出台，相关政策不断推进也将给相关上市公司基本面带来巨大变化。
3、重大装备定型装备：
（1）2016年7月6日，中国自主研制的首款大型运输机“鲲鹏”运-20正式在人民JFJ空军某部列装。自此，标志着中国成功跻身于世界上少数几个能自主研制200吨级大型机的国家之列。
（2）以上信息表明在周边形势紧张情况下，JFJ正在加速进行装备更新。以运20、歼20为代表的一批重大装备正在快速进入部队。每一种重大装备成军，都将给相关上市公司股价带来刺激。
总体看，军工有三大投资主线：
一是军队重大装备升级；
二是国有资产注入改制；
三是军民融合。
4.虽然从各个方面来看，军工板块不缺乏题材或政策的支持，但从实际市场近期的走势来看，整个板块走的非常一般，那么是否说军工板块就没有机会了呢？答案显然是否定的，在当下，依托板块整体炒作逻辑，短期内，军工板块脉冲肯定会不断，但板块内个股分化严重，精选个股是上策！
四、军工板块配置策略
1.“改革+成长”逻辑不断深化，我们对军工全年业绩表现还是有所期待的，建议配置估值水平低、逻辑确定性强的个股；
2.受益于武器装备列装周期、采购周期及政策周期的即将到来，一些逻辑确定和估值合理的个股，或许将成为市场新的追逐点。
3.建议大家多关注具有业绩支撑及改革重组方案逐步明晰的标的，如：中直股份、中航光电、航天电器、杰赛科技、内蒙一机、中航机电、航发动力。
来源微信公众号：澄泓研究（id：chenghongyj）
