编者注
今年吃鸡游戏大放异彩，Steam上销量火爆，网易已经跟着推出了手游版相关游戏，一直传闻说要收购或是出版中国版的腾讯到底什么情况，文章由华盛学院胖虎编译，趁着鹅厂即将发布最新财报之际，一探公司最新情况。
一、大吉大利，今晚吃鸡
吃鸡，一时间刷爆各位朋友圈，凭借末世题材，生存角力，赢得各位玩家老爷的青睐，成为Steam上最为畅销的游戏。近期，网易也推出相应手游版；而作为中国游戏大佬的腾讯，早已开始布局，旗下子公司Epic Games决定复制吃鸡模式，在现有游戏内推出扩展MOD。
众所周知，腾讯目前营收主要来自游戏业务，在2011年收购了Riot Games后，在MOBA游戏类型中堪称一霸；继而推出手游版更是引得无数小学生竞折腰，收入突飞猛进。
但是，随着传统势力网易的逐步复苏，而且又有暴雪爸爸光环的加持；另一个互联网巨头阿里已经组建电子游戏部门，游戏行业以后必然会更加血雨腥风。
二、公司业务新领域
腾讯的大部分收入来自用户的增值服务，其中包括游戏以及产品会员等，凭借公司惊人的超过9.5亿的MAU，公司仅在游戏平台就可以轻松赚取每个季度150块钱的ARPU。
此外，公司还有在线广告及支付和云服务收入，公司一直通过结合在线广告、增值服务、订阅会费，提供用户粘性，在提高各业务收入的同时，有利于公司新业务的推广和发展。
通过下图，可以看出，公司在社交、游戏收入的增幅较高，虽然支付和云服务只是收入的一小部分，但是该部分2017年上半年同比增速达到177%，在2015年占总收入份额仅为5%，但是在今年上半年已经达到了17%，如果按照这种趋势发展，未来公司的支付和云服务将成为公司的又一个业务增长极。
三、公司资产结构
公司不仅在销售方面呈现出爆发性的增长，而且在股息、现金流方面也做到了惊人的增长，从下图可以看出，公司2015年的盈利就已经比2011年的经营现金流其实也就是销售收入还要多；而2016年的派息就几乎和2007年的营收一样多。
公司十年来一直保持10%的派息比率，公司ROE还实现了高达两位数的增长，基本都是大于25%，可以说是典型地坐上了戴维斯直升机，盈利和估值水平都进一步提高。虽然，公司的现金百分比有所下降，但是公司多渠道的变现模式，强劲的内部现金流，公司的资产结构合理。
而且，公司长期热衷于私募股权投资，对于行业领先的创业、创新公司进行前期培育，已经建立了庞大、优秀的项目库，其中包括Snapchat、Lyft、滴滴等。虽然公司资本支出在过去5年里持续增长，但是其占现金流的比例一直在稳步下降。
四、公司估值
表面看来，腾讯55倍的PE，45倍的EV/EBITDA，貌似有些高；但是在过去的10年里，包括金融危机时期，公司的价格乘数最低也在30倍以上，支撑的就是公司过去10年，在盈利44%的年复合增长率，在收入49%的年复合增长率和在分红中的46%的年复合增长率。
通过下图可以看出，虽然从价格乘数上来看，腾讯较高，但是公司在2016年却拥有最高的净资产收益率，结合公司的业务增长速度，投资者是否可以心里踏实一些？
五、未来是你的
问题的关键就是，公司是否未来还会这么增长下去。公司QQ和微信用户以及游戏玩家推动了公司过去的发展，但是现在的支付和云服务已经以每年40%的增速发展，公司已经凭借微信成为了我国领先的支付公司。仅在2016年新年期间，公司每秒处理红包个数就达76万个，已经拥有了支付基础能力。
可以说，凭借公司深厚的护城河基础，公司仍然具备高增长的潜力。
