文/时代财经 曾永秋
当上帝关上了一扇门，又会给你打开另一扇窗。这话用来形容下半年证券业的投行市场颇为合适。
今年以来，发行承销市场除了IPO有确定无疑的增长外，再融资跟债券的发行量均出现萎缩。但可转债下半年供给的井喷，在一定程度上提振了发行市场。
数据显示，上市公司发债热情呈现爆发式增长，目前市场共有151个可转债发行预案，其中有80%的方案均于第四季度发出的。其中，中信建投证券手揽7个预案，在业内领跑。
供给井喷
12日，又有一只可转债上市交易。伴随着信用申购新规落地，可转债的上市节奏在10月进入“快车道”。
统计数据显示，今年前七月，两市共有6只可转债上市，平均每月不足一家。步入四季度，市场已经有15只新转债上市，其上市量不仅远超今年上半年，比2016年全年还多出5只。
不仅如此，发行预案的数量也在下半年出现激增。wind资讯统计显示，目前市场共有151家上市公司发布可转债发行预案，其中11月和12月分别占了65只和42只，意味着近60%的预案都是在最近提出或更新。而目12月份尚未过半，可转债供给端的增长速度可见一斑。
提振市场
可转债供给端的快速增长，在一定程度上提振了表现萎靡的发行承销市场。今年以来，股权与债券市场的业务量萎缩，给投行市场带来不小压力。
今年2月，证监会出台再融资新规，从上市公司发行定增的规模、融资周期、募资投向等多个维度，对非公开发行股票融资进行规范限制。新规出台后，上市公司的再融资节奏开始放缓。今年5月，市场再融资募资额约338亿元，刷新近三年来的新低。在全年总量方面，截至12月13日，2017年定向增发募资总额约1.1万亿，较2016年下降32%。
另一方面，由于今年国债收益率逐步攀升，债券市场出现较大幅度的波动，也使得券商在公司债的发行承销业务出现萎缩。Wind资讯显示，截至12月13日，市场共发行公司债1.06万亿，较去年大幅萎缩62%。
下半年可转债发行端的快速增长，显然能够在一定程度上提振投行业务的经营业绩，因而也有不少券商看准机会，发力揽入可转债项目。
从已经发行的转债列表看，国信证券已经有4只转债成功发行，中信建投次之，有3只转债发行。在发行前的“存货”阶段，中信建投则揽下7个项目，在行业中暂时领跑。其次中信证券、中金公司也有5个项目紧跟其后。
不过，近期市场频频出现新债破发现象，也给发行承销带来一定冲击。首当其冲的就是网上申购。
10月下旬，信用申购新规下第二只可转债，隆基转债发行。由于认购新债无需任何市值，认购门槛低，大量中小投资者参与网上申购，当时的弃购比例仅有0.87%。但出现新债破发后，弃购比例快速上升。如12月初发行的宁行转债，投资者中签后的弃购率攀升至7.7%，近乎是打新债热潮掀起初期的10倍。
随着投资者弃购数量的增加，可转债的低迷会否影响到券商的发行承销？北京某券商的投行人士对此表达了否定的观点。“可转债对原股东有优先的配售，因此大部分募资会在散户认购前已经完成，因此发行的问题不会太大。再者，募资低于法定金额也是可以发的。”
虽然目前券商在可转债市场积极跑马圈地，但上述业内人士对这个市场的交易性机会仍表示担忧。他认为，目前市场加息预期比较强，如果真的出现加息，或者有加息预期，都会使得市场承压。而且可转债的结构并没有想象中简单，要捕捉交易性机会，并不容易。
