12月15日晚股转公司突然宣布中科招商（832168.OC）将被强制终止挂牌，不仅令市场感到震惊，甚至连中科招商的董事长单祥双也颇为意外，按照他的说法12月15日当天上午其还到股转公司去做了整改沟通。
巅峰时期，中科招商市值曾超过1,300亿元，因此也成为新三板的标杆性企业。不过，如今市值却变成83.4亿元，缩水了93.58%。这样的坠落只用了不到3年的时间。
来源丨新浪 券商中国 每日经济新闻
整编丨PE早餐
01
从巅峰至谷底仅余6%
12月15日，股转公司公告称，根据《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》与《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》，2家挂牌私募机构中科招商（832168.OC）、达仁资管（831639.OC）不符合整改要求，将于12月26日起终止2家公司股票挂牌。
新三板挂牌私募整改已基本结束，这也意味着新三板私募时代的终结。此前已有“富海银涛、拥湾资产、银纪资产”这3家挂牌私募机构因不符合整改要求，将在12月21日“黯然退出”被迫摘牌。
根据中科招商主办券商光大证券发布的公告，中科招商被强制终止挂牌的原因为：根据2016年经审计的财务数据，中科招商管理费收入和业绩报酬之和占收入来源的比例为41.39%，未达到要求的80%。
根据股转公司规定，给予公司的整改期限为1年，目前已经达到1年的规定期限。
真的是这样吗？
单祥双在中科招商官网发文解释到，公司作为综合型投资集团，私募股权基金管理只是公司的一部分业务，特别是公司定向增发后，直接投资比重大幅度上升，直投收益扩大，导致私募业务收入占比不足80%。由于集团作为挂牌公司主体，仅集团在管存续基金就60多支，根据基金管理合同，变更基金管理人需要全体投资人的认可，公司在短时间内无法清算基金或变更这些在管基金的管理人，集团作为整改核查对象，无法注销集团的基金管理人资质，最终不能达标。
2015年3月20日，中科招商宣布挂牌新三板，发行价格为10.83 元/股。12月15日中科招商股价下挫6.10%，收于0.77元，目前总市值83.34亿，与巅峰时期的1300亿元相去甚远。
春风得意之时，中科招商曾是新三板市场的融资王和定增王，同时因为在A股大量扫货，也有“屯壳大王”的称号。
根据中国基金报的报道，在新三板很火的2015年上半年，中科招商曾在新三板市场多次融资，总融资金额有100亿元左右。更让业界吃惊的是，中科招商随后还抛出了300亿再融资议案。
这一举动震动了市场各方，最终300亿定增尽管没有真正实施，却让监管层注意到新三板挂牌股权基金公司的疯狂再融资举动。
随后，监管层收紧了股权基金公司和其他投资公司的新三板上市，再也没有新的投资公司在新三板上市。
业内人士付立春称，“强制摘牌对私募机构整体业务开展、未来的业务布局都会有影响，可能会限制公司未来发展，私募机构业务调整难度和调整的相对成本比较高。”另一方面，当下强监管政策环境之下，挂牌私募机构融资的难度提高、融资额度降低，“新三板市场为私募机构带来的资本助力会十分有限。”
02
屯壳到清壳的大逃亡
而在A股二级市场上，中科招商也曾掀起轩然大波。
中国证券报报道，2015年7、8月A股大幅波动期间中科招商疯狂“扫货”。短短两个月内，中科招商便耗资数十亿元，迅速举牌了16家上市公司。（其实，曾经有一个说法，这是参与了救市，只不过俺买的多了些。）
这种“屯壳模式”曾在鼎泰新材身上大获全胜。2015年7月，中科招商耗资约2.6亿元两度举牌鼎泰新材，而随着2016年鼎泰新材被顺丰控股借壳，中科招商赚了个盆满钵满。但是2016年以来，监管层开始加大对上市公司资产重组的审核要求，打击炒壳行为。今年年初中科招商便谋划了一场大规模的“清壳行动”，旗下公司宣布对绵石投资等8只股票进行“清仓式减持”。
不过，奇怪的是，在六个月减持期届满后，“清仓式减持”却成了“迷你式减持”。7月25日，绵石投资公告称，中科汇通减持计划期限已届满，仅在6月20日减持了100股。同日，沙河股份也公告称，中科汇通于6月16日减持了100股，减持后持股比例仍为11.51%。而对祥龙电业和北矿科技，中科汇通也仅分别减持了300股和500股而已。
这是一种手法，目的只有一个，就是为后面的清仓减持做准备。
“先减持100股或者200股，他的持股降到5%以下，就可以剥离大股东的身份，不受监管限制，灵活进行操作，在减持时间、数量和方式都会有更多选择，有可能获利的空间也会增大。100手可谓非常精准，恰到好处，也无可厚非。”
12月7日中科招商发布公告称，公司将根据自身资金需要，拟在未来六个月内实施股票减持计划，总计减持金额约30亿元。
截至12月14日收盘，中设集团、朗科科技、祥龙电业等多家公司发布公告，持股5%以上的大股东中科汇通拟清仓或已清仓减持所持有的上市公司股份。
12月14日，中科招商发布关于子公司减持上市公司股份的公告。12月8日至12月13日，中科汇通通过竞价交易及大宗交易减持公司无限售条件流通股395万股，占大晟文化总股本的0.71%。减持前，中科汇通持有大晟文化3,192.25万股，占总股本的比例为5.71%。减持后，中科汇通持有2,797.33万股，占比5.00%。
中设集团12月12日晚公告称，中科汇通12月11日通过大宗交易减持72.44万股， 占公司总股本的0.34%，减持完成后，中科汇通仍持有5%公司股份，中科汇通拟于未来12个月内继续减持。公司此前公告，中科汇通拟通过集中竞价、大宗交易、协议转让方式减持其所持有的公司5.34%全部股份。
朗科科技公告称，上海宜黎以协议转让的方式受让了中科汇通和成晓华合计持有的3,331.27万股股份，占公司总股本的24.93%，上海宜黎成为公司第一大股东。12月11日晚，公司公告称，第二大股东中科汇通拟将其所持公司21%股份全部转让。
祥龙电业公告称，12月6日至12月7日，中科汇通减持公司201.44万股，占公司总股本的0.54%。减持后，中科汇通仍持有公司5%股份。
数据显示，作为中科招商重要的投资平台，截至三季度末，中科汇通持有15家A股公司股份。其中，持股比例超过5%的公司9家，海联讯、沙河股份、国农科技等公司的持股比例超过10%。
多数持股浮亏中科招商的不少持股已走势如泻，减持即意味着割肉。
根据祥龙电业12月9日发布的权益变动报告来看，中科招商方面持股5%以上的上市公司还有海联讯、沙河股份、国农科技、大晟文化等7家，这些重仓股目前不少处于浮亏状态。
经粗略统计，以对上述7家公司的持股为基准，中科汇通的持仓市值在30亿元左右，其中持有沙河股份的浮亏较为严重。公告显示，中科汇通目前对沙河股份的持股比例为11.51%，其当初的建仓成本在4.36亿元左右，按最新股价计，浮亏额已超过1.5亿元。
类似的还有股价自11月持续下跌的中设集团。查阅公告，中科汇通以近4亿元揽入公司1,130万股，公司最新股价已接近一年半前的低位，粗略估算浮亏数额逼近8,000万元。此外，中科汇通在国农科技、祥龙电业、大晟文化均有不同程度的浮亏。
但同时，中科汇通在持股比例最高的朗科科技、海联讯上仍保有浮盈。数据显示，中科汇通建仓两公司的耗资分别约7.6亿和7.8亿元，对应最新股价的浮盈额均在1.5亿元左右。
另一方面，据统计，截至今年三季度末，中科汇通持股比例在4.99%左右的A股公司有三变科技、宁波富邦、绵石投资、北矿科技。
以三变科技为例，前次减持前，中科汇通持有其5.25%股份，在经过数次减持后（今年6月至7月），持股比例降至5%。该公司8月初公告，中科汇通“迷你”减持200股，将持股比例压到4.9999%。北矿科技也是类似，今年8月28日至9月12日，中科汇通合计12次减持将持股比例降至5%。9月18日，中科汇通仅以100股减持，使持股比例精准降到4.9999%。按规则，持股在5%以下时，无需再预告或披露减持动作。
二级市场投资不顺的中科招商却一级市场迎来“丰收”。从投资项目上市情况看，中科招商以4,250万元投资的国立科技已上市。而华阳集团也将让中科招商获益颇多，据悉，其投资成本约9.7亿元，按华阳集团最新市值计算，此单收益率已近100%。
不仅如此。中科招商接受媒体采访，表示会逐步减持上市公司股票至完全退出，以后将不再用举牌方式投资上市公司。
03
王亚伟深套欲割无力
私募大佬王亚伟旗下产品也持有中科招商，昀沣3号是中科招商第十大股东。
自中科招商挂牌新三板以来，王亚伟先后两次买入中科招商。今年8月8日，王亚伟旗下私募“中铁宝盈资产—招商银行—外贸信托—昀沣3号证券投资集合资金信托计划”（下称“昀沣3号”）在二级市场分别以0.86元/股，0.85元/股各增持中科招商20万股，投入资金34.2万元。
公开资料显示， 2015年5月，王亚伟通过其旗下产品以18元/股的价格认购中科招商2,777万股，投资总额近5亿元。接着，中科招商进行了10转50派1.25元的分红派息，除权后王亚伟的定增价为3元/股。加上今年8月份的增持合计计算，王亚伟共投资中科招商5个多亿。
不过，昀沣3号去年也曾卖出中科招商的股票，2016年9月20日和11月9日，昀沣3号先后在1.33 -1.39元/股的价格区间，共减持中科招商524万股。这也基本是“腰斩”价格。
中科招商2017年三季报显示，昀沣3号是中科招商第十大股东，持股1.38亿股，占比1.27%。
截至12月15日，中科招商收盘价0.77元/股。不计算去年9月和11月套现的亏损，按照3元左右的成本价，王亚伟投资中科招商亏损已接近八成。
04
2,713名股东怎么办？
中科招商自2015年3月20日新三板挂牌起，共完成4次定增，融资108亿元，根据2017年三季度报，公司股东人数由挂牌之初的36名增至2,713名。
2017年12月26日，不符合整改条件的挂牌公司完成强制摘牌。摘牌后，这些股东怎么办？
南山投资创始人周运南向券商中国记者分析称，股份的去留决定权在股东自己手里，他认为有三种可能：
第一，不想继续持有的可以在T+2至T+6这5个交易日选择在新三板二级市场卖出；
第二，不想持有但在二级市场未能卖出的可以寻求公司大股东的回购，但这取决于大股东是否愿意回购以及回购价格；
第三，愿意持有的或者卖不出去而被动持有的，只能陪着企业发展，等待未来退出。
不过，中科招商股东将何去何从仍是一个问题。
对此，全国股转系统专门指出，被终止挂牌公司应积极应对投资者诉求，主办券商应指定专门人员负责被终止挂牌公司相关事宜并披露联系方式，协助做好被终止挂牌公司投资者的沟通工作，指导被终止挂牌公司妥善解决投资者诉求。
面对即将到来的强制摘牌，单祥双表示，“我们在新三板终止挂牌，这对中科招商来说的确是一个不小的挫折，但我们已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作。塞翁失马，焉知非福？”
单祥双在内部讲话中提到：回顾过去五年来我们所设计的登陆资本市场路径，2013年我们曾计划登陆香港市场，后来新三板市场成为多层次资本市场体系建设中的重要一环，我们积极响应国家发展新三板的号召，于2015年成功登陆新三板市场。现在环境发生变化了，我们在新三板终止挂牌，这对中科招商来说的确是一个不小的挫折，但我们已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作。塞翁失马，焉知非福？
单祥双表示，“无论如何，我们一定会按照股转系统的要求，与主办券商一起，通力合作，妥善处理好终止挂牌后的后续事宜，尤其是中小投资者的权益保护。”
05
咱这一年受到的处罚
最近两年，中科招商因为股票减持未及时披露、违规增持股票、短线交易等原因，多次被行政监管和行政处罚，仅在今年公司就曾因违规多次遭到监管层的处罚。
今年1月27日，证监会深圳监管局曾发布行政处罚决定书，宣布对此前中科汇通涉嫌违法增持朗科科技股票案进行立案调查、审理的结果。证监会责令中科汇通改正违法行为，对中科汇通、单祥双予以警告，并分别处以370万元、30万元的罚款。
2月22日，中科招商公告称，子公司中科汇通收到安徽证监局《调查通知书》，因中科汇通涉嫌违反《证券法》有关规定，证监局决定对其进行立案调查。
10月9日晚，中科招商因存在未披露资金占用情况，遭其主办券商光大证券出具风险提示公告。起因是中科招商及实际控制人、董事长单祥双近日收到深圳证监局警示函，指公司屡次资金占用未披露。
检查发现，中科招商在挂牌时存在1.02亿万元关联方资金占用未清理，此后分别于2015年3月26日、6月30日、11月30日进行清理；挂牌后至2015年末公司又新增关联方资金占用合计8,203万元，已于2016年3月11日清理完毕，且相关利息也于2016年8月11日清理完毕。
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