来源：包邮区（ibaoyouqu） 作者：兽爷
马六甲唐人街尽头，有个纪念郑和下西洋600周年而建的私人博物馆郑和文化馆。
2015年11月，总理出席完东亚合作领导人会议后，从吉隆坡坐了两个小时车，专程赶到这里参观。
七次下西洋，郑和五过马六甲。他率领当时世界最强大的舰队，帮苏丹王朝修城墙驱海盗逐列强。马来西亚这个一衣带水的邻邦，于是六百年前就成了中国人民的老朋友。
总理后来将郑和在马六甲做的事总结成：有所为，有所不为。中华民族不称霸不扩张，只希望能为友邦国家的城市建设添砖加瓦。
总理回国的38天后，央企中铁和马来西亚一家公司组成联营体，以196亿元人民币收购了吉隆坡地标大马城60%股权。
大马城位于吉隆坡市中心。之前是个废弃20年的空军机场，占地面积相当于5个天安门广场，是全球首都唯一一块大面积未开发的处女地。
全球第二大工程承包商中铁看上的，当然不仅是几百个小目标的地产生意。中国提出了一个野心勃勃的高铁网络计划——从昆明经泰国、至马来西亚和新加坡。大马城是这条高铁网络的神经中枢。
大马城也将是东南亚地区的交通枢纽。这里是吉隆坡通往新加坡的隆新高铁起点站，隆新高铁总投资超过1000亿人民币，项目将在明年年初招标。全球工程及铁路运营商都虎视眈眈。
中铁和日本东JR是两大夺标热门。中铁占住了桥头堡——大马城，他们希望近水楼台先得月，拿下这个东南亚规模最大的基础设施项目。
志在必得的中铁，在2017年5月3日迎来当头棒喝。那天马来西亚政府宣布，因中铁的联营公司IWH CREC没有按时付款，收回大马城项目。
世界五百强排第55名中铁怎么可能196个小目标都给不起。这家央企当然否认马来西亚政府的说法，要求继续交易。中铁甚至不愿接收中国人民老朋友的退款。
中铁的努力是徒劳的。几天后，马来西亚就公布了新的意向开发商，报价几乎是中铁两倍。
半路杀出来跟“一带一路”主力部队抬杠的开发商，也来自中国，名字叫万达。
1
多年后，当王健林站在哈佛讲堂发表《清华北大，不如胆子大》演讲，面对会场里零星的嘘声，他也许会想起自己第一次见到马来西亚总理纳吉布的那个清晨。
那时他已从中国首富的宝座跌落多年。自他之后，再没什么人敢去要这个首富头衔。土豪们疯狂给胡润和福布斯打call，为的就是能在富豪榜上靠后一点。
万达总资产也已经从顶峰时期的八千个小目标，缩水大半。人们仍旧疯狂涌向万达广场、万达城和万达度假区，但这些资产与中国前首富没多少关系了。
资本和食客们贪恋着万达的巨额回报，曾像潮水一样向王健林涌来。如今宴席散场，他们也都雨打风吹去。
2017年11月底，就连和老王一起打下万达帝国江山的两位国之重臣，万达集团董事尹海和万达商业地产副总裁陈平，都离开万达了。
前首富终于实现多年前口口声声的轻资产目标，落了个茫茫大地真干净。
到头来，老王的核心资产也许就剩下那几本著书立说的畅销书。当然，他口述的万达大事记和我们的历史教科书一样，有的地方彰明较著，有的地方则语焉不详。
从1989年下海到2017年下半年遭遇重大转折，二十八年发展史里，老王的万达有两大未解之谜。
第一是，万达高速发展过程中，老王为什么曾这么有钱？
1990年，四川小伙王健林还没有满嘴一个亿的小目标。他的人生终极目标，就是能有一栋像样的写字楼。
那年他和四个朋友去香港，被资本主义社会的灯红酒绿亮瞎了眼，觉得香港太美好了，什么糟粕都有。
他住在尖沙咀的君悦酒店。从11楼的平台望出去，能看到游泳池、海景和灯火辉煌的维多利亚港。王健林随便指着一栋楼跟朋友说：
“人这一辈子就是应该有这么一栋楼，否则白混了呀。”
朋友一盆冷水泼过来：小王，你就安静地做白日梦吧。
那年小王还是个36岁的油腻壮年男。脑子里是梦，眼睛里是光。一年前，大连西岗区办公室副主任的他辞职，接手了大连西岗房屋开发公司——这是万达的前身。
小王的人生并非一帆风顺，但被野心驱动的他总能逢凶化吉。他做过森林工人，栽过树也烧过碳；他做过军人，身材虽瘦小，但努力拼搏不放过命运抛来的每一个机会；最终被推荐到大连陆军学院学习，在那里他开始体现出喜欢挑战规则的性格来。
一贯大胆的他，希望能自己扼住命运的喉咙。西岗房屋开发公司是区属国企，刚成立没多久，老总就出事了，负债几百万。小王接手后，借用自己老战友的开发指标，从一位在银行支行做行长的老战友里拿到贷款，做了一个棚户区改造项目，完成第一桶金。
1994年，小王就实现了自己四年前在香港立下的终极目标，在大连有了那么一栋自己的写字楼。紧接着，他又有了自己的酒店、商场、度假区……
凭着对财富的冒险追求，及对政治边界的把握，他迅速成为中国的顶级富豪。他一挥手，几百个小目标的投资就飞向全球各个角落，仿佛银行是他家开的一样。
关于他背后有谁的传言，也开始满天飞。
有人说小王有个有背景的爹。传言他父亲王义全担任过西藏自治区的高级干部。不过真实情况是，王义全只是四川大金县森林工业局的副局长，一个副处级干部。
还有人说小王的老婆来头很大。林宁其父做过大连一家保险公司的领导。但小王在西岗区政府办公室做副主任时，小林也就是西岗区体委工作人员，没有传言的那么神秘。
但就像徐明当年对待自己是某位中央领导女婿的谣言一样，聪明的小王从不承认或否认这些传言。这种放任的做法，加剧了外界对其拥有显赫家世的错觉，让一股神秘感贯穿着万达商业帝国发展的全程。
这股神秘感在万达商业地产2014年香港上市后达到了极致。公众从招股书发现，这家公司的124个股东里，藏着诸多不可描述之人。
那时候，小王已经练级成老王。他开始频频出海，张口就是要把“中国文化输出到全球”，整个把自己包装成国家意志的象征。
给国家输出文化，轮得着一个地产商吗？入戏太深，你就再也找不回自己。首富想用自己的资本扭转企业对政府谈判的弱势局面。这一招面对急于求成的地市级官员能够奏效，但面对食物链更高一级时，无异于玩火自焚。
这位2016年胡润榜上有2000亿身家的首富，忘了自己也就是穿了个“皇帝的新装”，兜里的钱其实都是向政府主管的银行借来的。用他自己在公司年终会上毫不掩饰的话来说：
“万达玩的是空手道，一分钱不出就能挣钱。”
头脑发热的他还吹嘘：
“万达进入的行业，无论国企央企，都没机会做老大。”
最后给老王致命一击，正是央企。
2
2017年上半年，老王还屹立在人生巅峰。
那时他是中国首富。他有200个多万达广场、十几个万达城、80家五星酒店、全球1300家影院、两家美国电影公司、一家英国游艇公司、上千幅名画……
每个月还有无数疯狂涌向万达总部的地方官员和各国元首。众星环绕的他，如明朝首富沈万三一样，影响力早就超过了一个商人的范畴。
2016年万达集团资产是8000个小目标。首富躇踌满志，要在2017年做到9000个小目标。他给自己还定了一个“2211”终极目标：
到2020年，万达资产达到2000亿美元,市值达到2000亿美元,收入1000亿美元,净利润达到100亿美元。
那时把万达做成真正的世界一流跨国企业，他也将年届古稀，大概也到了荣耀的退休时刻。所以在职业生涯最后阶段的老王，一直在强调速度，万达必须再快一点，必须要快。那时他离自己的终极目标，也只有0.01公分的距离。
但一切到了6月份戛然而止。中国银监会突然把矛头指向万达——排查授信风险，6个境外项目融资遭严格管控。
二十八年专注空手道的首富，现金流显然断了。空手道赚钱，一直都是来得快，去得更快。看天吃饭的中国房地产业，太容易遇到黑天鹅或者灰犀牛什么的。
后来发生的事儿大家都知道了。用孙宏斌的话来讲，王健林“壮士断腕”——把13个万达城、70多家酒店打包甩给了孙宏斌和李思廉，把一堆万达广场甩给了朱孟依，把长白山度假区甩给了孙喜双。
卖掉6000万平米的土地储备后，万达的土地储备只有1000多万平米了。这点土地储备还不如一些激进的福建小房企，如正荣、禹洲。
这就到了万达第二个未解之谜——王健林在2017年遭遇了什么滑铁卢。
王健林含辛茹苦打拼二十八年。每天五点起床去北京万达广场的办公室，晚上十二点回到嘉里中心的家里。
这两年他还放弃了所有休息时间来学习新趋势。在你们29岁的老公思聪夜店撩妹的时候，这个63岁的老人把所有时间都拿来学习。
到头来，二十八年功名与财富都化为尘土，一夜回到解放前。
被银监会封杀后，据说王健林跟身边朋友是做过反思的。
2017年5月13号那个清晨的会面，很大程度上改变了他和万达的命运轨迹。
那几天马来西亚总理纳吉布来北京参加“一带一路”高峰论坛。他来北京第一站，没先去拜访中国高级官员，而是去长安街边上万达集团总部，拜访中国首富。
中国首富和马来西亚总理的会面，隆重得像两国元首的国事会面。他们坐在各自国旗前面，主要议题就是吉隆坡市中心的大马城项目。
会面后纳吉布在联合记者会上说，中国首富对大马城“兴趣浓厚”。
第二天，王健林以企业家身份参加了“一带一路”论坛。会后，他野心勃勃地对央视说：
“今年万达要落地两个超过百亿美元级别的项目，一个是马来西亚的大马城，还有一个项目在印尼，目前还在谈。”
王健林当时还不知道，大马城是他事业的滑铁卢。5月13号的晚上过后，他不仅失去了大马城，还将几乎失去了整个万达。
纳吉布在拜见王健林的那天晚上，还和中国领导会面了。马来西亚报纸说，那次会面后，万达就被纳吉布pass掉了。
这下就真坏事了。两个月后，大马城重新招标。马来西亚政府收到九份标书。九家公司有七家中国国企和两家日本公司。
这又是一次中日两国明里暗里在东南亚地区的PK。代表中国参加PK的七家公司是中国建筑、葛洲坝、中交建、万科等。
首富终于识相了——没去凑热闹。其实子弹打光了的他，也没有能力去投标了。
总理将郑和六百年前在马六甲的成功，总结为七个字：有所为，有所不为。
后来很多人为老王扼腕叹息，觉得老王当了中国企业全球化的炮灰。可是老王应该一早就知道，身后有余忘缩手，眼前无路想回头。道理都是浅显的道理，聪明如他，竟然最后才明白。
老王曾经把万达前二十八年的成功总结为八个字：亲近政府，远离政治。
二十八年间，悲喜逆转。成也这八个字，败也这八个字。
3
食尽鸟投林。不可描述之人纷纷散场，那些被王健林苛刻制度逼疯的重臣们，也在用脚投票。
2012年4月，兽爷的朋友你包叔问过一次王健林，万达员工离职率怎么会这么高。
就像功守道大师否认跟小燕子很熟一样，首富当时一口否认了万达离职率高这件事，他还过分地加了一句话：
“走的都是没有学到万达精髓的人。”
真替千千万万离开万达的员工感到难过。其他房企人事变动至少还会祝福下彼此。
比如上月月底，龙湖把深圳总经理张智聪和苏州总经理李刚撤掉了。至少内部公告上还会加句祝福：
“感谢张智聪和李刚在原岗位做出的贡献，也预祝他们在新工作岗取得新成绩！”
有一种说法在万达内部很流行，说能干到三年的员工简直就是珍稀动物。一个猎头的经验数据是，万达员工平均在岗时间为13个月。
于是就有了知乎那篇被55万人浏览过的世纪之问——你为什么从万达离职?
11月底，万达员工平均在岗时间恐怕又要缩短一点点了。因为一个在万达呆了24年，和一个在万达呆了16年的员工，悄悄退休了。
这两个人，一个是万达集团董事尹海，另外一个是万达商业地产副总裁陈平。这是继高群耀之后，万达在过去两个月里离职的第三位核心高管。
更早之前，为万达商业地产上市立下汗马功劳的王贵亚，加入万达没多久后就被辞职。未经官方确认的小道消息说，他请了一波京城最好的律师天团，跟老王打了一场官司。
这些人会不会也偷偷上知乎，去回答那个世纪之问？
尹海和陈平都是1963年出生。尹海是万达集团内部最资深的元老，1993年从沈阳军区复员后就加入万达，跟随王健林南征北战多年，负责万达集团财务曾长达13年。
陈平2001年加入万达，之前做过万达集团副总裁和南京总经理。他还是万达学院院长，万达学院在廊坊，主要为培训万达中高级员工而建。
尹海和陈平的离开没有内部通报。不知道在前首富眼里，他们是不是也属于没有学到万达精髓的人。
人去梁空，巢也倾。王健林还在疯狂甩卖一大半海外资产。有媒体称，万达正以50亿美元兜售伦敦、洛杉矶、芝加哥、悉尼及黄金海外的海外物业项目。
真是节节败退的老王。兽爷口袋里有50块钱，能加一亿倍杠杆卖给我吗。
而在与融创的那场世纪大甩卖之前，万达进军文旅产业的第一个试验品——长白山度假村项目，也早已悄悄转让。
今年6月，万达退出了长白山项目公司的股东名单，其股份全部由大连一方集团接手。在这次变更发生半个月前，最初的投资方之一泛海也退出了股东名单。
对了，泛海老板前段时间在美国休息过一段时间。
老王和泛海老板毕竟经验还是丰富，感觉风声不对，马上就开始偷摸减持了。
长白山项目是万达试水文旅的试验品。这笔投资始于2008年9月，那年东北亚博览会上，全国工商联党组书记全哲洙牵线，当时的白山市委书记李伟向王健林推介抚松县旅游项目。为吸引投资，抚松县方面曾连夜将招商项目的规划书送至长春。
据财新报道，为了这个项目能够立项审批，当地政府配合万达，把这个项目北区6000多亩土地，分成52个地块分别立项、审批和土地出让。
应该只是巧合。2017年8月，吉林省纪委宣布，原白山市委原书记李伟涉嫌严重违纪，接受组织审查。李伟是万达长白山项目最初的引入者。据北京万达索菲特酒店的朋友说，李伟是这家酒店的常客。
应该也只是巧合。今年十一，万达长白山项目两个高尔夫球场都被取缔了。
一个真的时代过去了。领导说，全面推进从严治党，高举反腐的利剑，扎牢制度的笼子，腐败分子发现一个就要查处一个。
从今往后，丁义珍和高小琴再也跑不掉了。
建议过去几年久经考验的中国地产商再好好加强下思想教育。尤其要把中纪委去年11月放映的《永远在路上》温习温习。最经典的是第一集，云南省委原书记白恩培说的那段话：
“60岁思想抛锚了，追求物质和金钱。看他们就住豪华的房子，坐豪华的车，个人还买私人飞机，我也追求像他们一样的生活，这思想就变了。”
白恩培说这段话的时候，镜头徐徐扫向昆明市区，昆明的标志——双塔在远处若隐若现。
这么漂亮的昆明双塔是谁开发的？
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王健林再现资本大腾挪，2018才是万达的关键！
来源：财经锐眼（xdbc68）
导读：2018年，是万达极为关键的一年，一旦万达商业顺利登陆A股，那么融到的资金将会极大缓解自身的负债压力，到时候信用评级上升、银行逼债压力减轻都会是水到渠成的事；而一旦不能顺利登陆A股，那么万达将会面临比2017年还要严峻的处境。
一
俗话说“人怕出名猪怕壮”，一个人富了，就容易被别人盯上；一个人如果是首富，那更是每个举动都会被媒体拿显微镜来解读。
首富马云仅仅因为没有在乌镇互联网大会上出席丁磊和刘强东组织的饭局，就引发了舆论的热议。“马云被互联网圈孤立”等观点的文章更是甚嚣尘上，不断见诸于网络。
首富马云站在前台，被媒体玩的不亦乐乎，吸走了巨大流量；另一个首富，也就是前首富王健林却躲在后面悄悄地干了一件大事！
12月4日，万达酒店发展(00169.HK)在港交所发布公告，母公司万达海外拟将公司65.04%股权转让予王健林全资持有的新公司——万达投资控股有限公司，每股作价1.2港元。
万达将股权转让给万达是什么意思？这个公告，相信很多外行人会看的云里雾里，不知万达这是在搞什么。
解释一下，万达海外是港股上市公司万达酒店发展的母公司，而万达投资控股则是王健林新成立的全资控股公司。也就是说，王健林拥有万达投资控股100%的股权。
在此前的股权架构当中，王健林持有万达商业地产（即万达海外发展）53.68%的股权，万达商业地产又通过“万达香港——万达地产投资——万达海外”这种层层递进的形式，间接持有万达酒店发展65.04%的股份。
之前王健林间接持有万达酒店发展34.91%的股份，而在这笔万达内部“左手倒右后”的转让之后，王健林将最终持有万达酒店发展65.04%的股份。
万达酒店发展之前是王健林间接控制的，这次变为了直接控制，这意味着王首富对万达酒店发展的控制力大大增强了。
受此消息影响，万达酒店发展股价当天大涨一度超过18%，并最终以1.58元收盘，收盘涨幅为10.49%。
二
王健林为何要加强对万达酒店发展的控制权呢？因为万达酒店发展是王健林的心肝宝贝，它能为王首富解决很多问题。
今年7月份，万达与融创中国和富力地产完成了数百亿的交易，融创中国收购了万达旗下13个文旅项目91%的股权，合计交易对价为438.44亿元；富力地产则以199.06亿元接手了万达的酒店资产。
此笔重磅交易在当时如同一颗重磅炸弹，在财经圈炸开了锅，专业人士们纷纷表示，万达要彻底甩掉重资产，开始轻资产之路了。
7月份甩掉重资产之后，王健林快马加鞭，继续施展资产腾挪术。
8月，万达将旗下两大轻资产公司——万达酒店管理公司和万达文旅集团，分别作价7.5亿和63亿人民币注入了香港上市公司万达酒店发展。万达酒店发展则将旗下4个项目公司的部分股权，出售给了万达商业。
说到这，很多人就会好奇了，万达不是把酒店和文旅醒目都卖掉了吗，怎么又装进上市公司万达酒店发展呢？
这就是“只知其一，不知其二”了。万达虽然把文旅资产卖给了融创中国，但依然是文旅项目“万达城”的品牌拥有者和经营管理者；万达虽然把酒店资产卖给了富力，但依然有酒店的管理权。
也就是说，万达卖掉的是钢筋混凝土的肉身，而留下了轻资产的灵魂——文旅和酒店的品牌所有权和经营管理权。
所以，在把轻资产的灵魂装进万达酒店发展之后，万达酒店发展就成了王健林打造轻资产的重要平台。
三
作者在11月21日的文章《刚刚，万达风波再起！》中写到过这样一段话：
“跟前几年顺风顺水时的豪气冲天相比，王健林现在低调内敛了很多，尽管他声称万达的负债是小问题、没事儿，但在融资渠道收窄、信用评级下滑、银行逼债的当下，万达的负债到底是小问题，是中等问题，还是大问题，相信他比谁都清楚。”
眼下王健林要解决的核心问题毫无疑问是债务。
那么万达债务的主要来自于哪里？答案是举债收购国外资产和万达商业的债务。
举债收入海外资产导致外汇储备流失，于是被管理层严查，进而六月份“股债双杀”，万达这一块的债务问题早已经为人所知。相比之下，万达商业的债务问题却被媒体报道的相对较少。
本来，万达商业是非上市公司，我们看不到其详细的财务数据。但5月份的一项信息披露却让其负债的具体情况浮出水面。
今年5月，万达商业2017年度第三期中期票据发行披露材料显示，2017年一季度财报。万达商业的负债总计5446.03亿元，资产负债率为70.61%。
说到这，很多熟悉万达的会说了，万达商业明明在2014年12月在香港上市了，怎么就是非上市公司呢？
是的，万达商业之前是上市了，但后来由于认为在港股一直被低估，所以于2016年9月正式完成私有化退市，继而寻求在A股上市。这一点，与360私有化回归A股如出一辙。
四
私有化，就是控股股东把小股东手里的股份全部买回来，扩大已有份额，把公司由公众公司变为私人公司，最终使这家公司退市。
私有化三个字说起来简单，但在实际流程中会涉及方方面面的关系。
万达商业在私有化时，与投资者签订了一份激进的对赌协议。协议显示，万达商业计划在2018年8月31日前完成上市。如果公司在退市满两年或2018年8月31日之前未能在内地主板市场上市（也就是私有化失败），大连万达集团将回购全部股份，并向海外及境内投资者分别支付12%和10%的利息。这笔利息的金额，大概为70亿港元左右。
资料图
证监会发行监管部“首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况”显示，截至11月20日，万达商业IPO的状态为“已反馈”，目前排名为47名。
根据这个排名，万达在未来十个月之内上市是不成问题的。
但是资本市场的问题远远没有这么简单，万达商业在招股书中提到，若国家加强对房地产行业金融信贷政策的调控，公司可能面临较大资金压力和财务成本压力，影响公司债务清偿能力，增加偿债风险。
而且，目前监管政策对房企融资卡的非常严格，现在房企IPO基本处于停滞状态。
10月20日，富力地产IPO就被“中止审查”，其回归A股之路变得遥遥无期。
万达商业虽然一直在IPO名单中排队，但在“已反馈”这一状态栏中已经持续了很长一段时间。
IPO排队的时间越长，一方面意味着离上市越近，另一方面也意味着上市之路充满不确定性。
随着对赌日期的日益临近，万达面临的回购款及利息支付压力也越来越大，这对万达短期流动性是巨大的威胁。
因为目前房地产公司IPO几乎处于停滞状态，所以万达集团管理层早就对外说过，万达商业不希望被划入房地产板块。
怎样才能不被划入房地产板块呢？一方面是下调资产负债率，另一方面就是剥离地产相关资产，以此获得更好的资产评估。
聪明的商人都会做两手准备，将风险降到最低，一旦万达商业回归A股失败，王健林就必须安排出回购的资金。
前几日，据FT中文网的消息，万达集团今年早些时候把长白山国际旅游度假区的权益悄悄卖给了一家友好企业。
公司记录显示，长白山国际旅游度假区注册信息的变更发生于今年6月16日，目前股东为大连一方集团有限公司和北京用友科技有限公司。其中，大连一方集团认缴出资额为29.5亿元，北京用友科技认缴出资额为5000万元，万达集团不再出现在股东名录中。
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