3月份银行间信用债仅中票同比增长，产业债融资需求较旺_新浪财经

来源：中证鹏元评级

政策观察：1）交易商协会支持更多外资机构参与银行间债券市场；2）两协会联合发布《债券市场信用评级机构联合市场化评价办法》，强化评级统一监管，完善评级业务评价体系。

3月份银行间市场发行信用债券1,322只，发行规模1.15万亿元，同比分别增长9.4%和9.5%；中票发行5,522.11亿元，同比增长54.3%；短融发行规模5,079.89亿元，同比下降12.5%；定向工具发行878.60亿元，同比下降19.8%；综合1-3月份，银行间市场发行信用债券2,943只，累计同比增长14.0%，发行规模2.61万亿元，累计同比增长13.1%。

净融资方面，3月份银行间市场信用净融资2,748.26亿元，同比增长197.9%，环比增长120.2%。其中，中票、短融分别净融资2,645.71亿元、240.80亿元，定向工具净偿还138.25亿元。综合1-3月份，银行间市场信用债累计净融资6,825.85亿元，累计同比增长48.8%。

信用等级方面，3月份银行间信用债主体级别分布相对稳定。AAA级、AA+级、AA级主体债券数量占比分别为50.2%、35.0%、14.4%。

期限分布方面，3月份银行间信用债中长中期票据占比上升。1年期及以下短期限债券发行规模占比44.7%，较上月下降5.0pct。1-3年期发行规模占比27.8%，较上月上升2.2pct；3-5年期发行规模占比21.6%，较上月上升4.9pct。

区域融资方面，3月份北京、江苏、广东分别以发行2,234.00亿元、1,638.12亿元、1,089.20亿元位于前三位；25个地区净融资，以北京、山东、上海规模较大；6个地区净偿还，以内蒙古、湖南规模较大。

行业分布方面，3月份银行间市场城投债规模占比下降，地产债与去年同期持平。银行间城投债发行规模2,875.16亿元，占比25.0%，较上月下降2.5pct；产业债发行数量827只、发行规模8,605.44亿元，行业以建筑装饰、交通运输、非银金融位于前三；房地产行业发行653.35亿元，规模与去年同期相当。

发行利差方面，银行间市场信用债券发行利差有所回升。无担保中票方面，AAA级、AA+级，AA级的发行利差分别为65BP、86BP、101BP，较上月分别扩大12BP、10BP、5BP；短融方面，AAA级发行利差42BP，较上月收窄3BP，AA+级、AA级发行利差分别为81BP、76BP，较上月分别扩大8BP、1BP。

一、政策观察

1. 交易商协会支持更多外资机构参与银行间债券市场

3月19日，国务院办公厅印发《扎实推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外资行动方案》（以下简称《行动方案》），提出5方面24条措施，其中明确指出要拓展外资金融机构参与国内债券市场业务范围，支持符合条件的外资金融机构按规定参与境内债券承销。

近年来，交易商协会一直坚定不移贯彻落实党中央、国务院推进高水平对外开放的战略部署，如创新承销机构分类分层管理机制，为外资金融机构打通晋升债务融资工具承销商和主承销商的市场化评价路径。目前，共有13家外资金融机构通过市场化评价，拓展外资金融机构参与银行间债券市场承销业务。

交易商协会表示，下一步，将积极贯彻落实《行动方案》要求，根据市场发展需要，持续健全制度框架和工作机制，定期开展承销业务市场评价工作，支持更多外资机构合规、深入参与银行间债券市场。

2. 两协会联合发布《债券市场信用评级机构联合市场化评价办法》，强化评级统一监管，完善评级业务评价体系

3月22日，交易商协会和证券业协会联合发布了《债券市场信用评级机构联合市场化评价办法》，进一步完善信用评级业务评价体系确立了联合评价的工作机制，设置了以评级质量为核心，以投资人服务水平为主要参考点，兼顾合规情况和业务素质等的评价指标体系。

与此前《非金融企业债务融资工具信用评级机构业务市场评价标准》相比，主要有以下四个方面变化：（1）突出了评价指标体系中评级质量的核心地位和投资人服务的导向性，增加了对违约率检验、评级区分度、更换信用评级机构后上调评级结果等的重点关注；（2）增加了对合规管理、数据库建设、市场竞争力的评价；（3）评分标准加分项鼓励评级机构服务国家战略、开展创新产品或国家支持企业的评级业务、积极走出去拓展国际市场业务；（4）取消了主承销商评价，降低专家评价权重，增加监管机构评价和自律组织评价。

此次两协会联合发布《评价办法》对评级机构市场化评价规则的更新完善，体现了强化债券市场监管统一，推进债券市场互联互通，推动评级机构执业质量和市场服务水平提升。

二、银行间债券市场发行分析

1. 3月份银行间市场发行债券11,480.60亿元，同比仅中票增长

2024年3月份，我国银行间市场共发行非金融企业信用债券（中期票据、短期融资券和定向工具）1,322只，同比增长9.4%、环比增长133.6%，发行规模11,480.60亿元，同比增长9.5%、环比增长126.5%。

分券种看，中期票据发行594只、发行规模5,522.11亿元，同比分别增长57.1%和增54.3%，环比分别增长158.3%和151.8%；短期融资券发行572只、发行规模5,079.89亿元，同比分别下降14.0%和12.5%，环比分别增长108.8%和102.8%；定向工具发行156只、发行规模878.60亿元，同比分别下降5.5%和19.8%，环比分别增长151.6%和137.0%。

综合1-3月份，银行间市场共发行非金融企业信用债券2,943只，累计同比增长14.0%，发行规模26,121.80亿元，累计同比增长13.1%。其中，中期票据发行规模11,314.22亿元，累计同比增长74.5% ；短期融资券发行规模12,812.24亿元，累计同比下降11.2%；定向工具发行规模1,995.34 亿元，累计同比下降8.7%。

2. 3月份银行间信用债净融资2,748.26亿元，中期票据为净融资主力

从净融资情况来看，3月份银行间市场信用债净融资2,748.26亿元，同比增长197.9%，环比增长120.2%。分券种看，3月份中期票据净融资2,645.71亿元，去年同期为净偿还2372亿元、环比增长179.0%；短期融资券净融资240.80亿元，同比下降76.1%、环比下降43.3%；定向工具净偿还138.25亿元，较去年同期的净偿还规模扩大132.1%，环比扩大10.6%。

综合1-3月份，银行间市场信用债净融资总规模6,825.85亿元，累计同比增长48.8%。其中，中期票据为累计净融资4,830.61亿元，累计同比增长607.8%；短期融资券累计净融资2,673.09亿元，累计同比下降33.5%；定向工具为累计净偿还677.86亿元，较去年同期扩大478.9%。

3. 3月份银行间信用债主体级别分布稳定

3月份，银行间信用债券有主体评级的债券占比99.5%，较上月下降0.3pct；有债项评级的债券占比11.6%，较上月上升0.3pct；其中中票票据为23.2%，短期融资券为0.7%，定向工具为7.1%。有主体评级的债券中，中高等级主体（AAA和AA+级）发行数量占比85.3%，较上月下降0.3pct。具体来看，AAA级主体发行661只，占比50.2%，较上月下降0.6pct；AA+级主体发行461只，占比35.0%，较上月上升0.3 pct；AA级主体发行190只，占比14.4%，较上月上升0.1pct。

综合1-3月份，银行间信用债券有主体评级的债券占比99.7%，较去年同期下降0.1pct；有债项评级的债券占比10.8%，较去年同期上升0.3pct；其中中期票据为23.0%、短期融资券为1.0%、定向工具为5.6%。有主体评级的债券中，中高等级主体发行数量占比85.5%，较去年同期下降2.7pct。AAA级、AA+级、AA级主体债券占比分别为49.6%、35.9%、14.2%；与去年同期相比，AAA级分别上升3.2pct，AA+级占比与去年同期持平，AA级下降3.4pct。

4. 3月份银行间市场中期债券相对短期债券呈增长去趋势

3月份，银行间市场信用债短期债券发行规模占比下降。按期限看，1年期及以下短期限债券583只，占比44.1%，发行规模5,132.07亿元，占比44.7%，规模占比较上月下降5.0pct。1-3年期（含3年期）发行数量418只，占比31.6%，发行规模3,189.29亿元，占比27.8%，规模占比较上月上升2.2pct；3-5年期（含5年期）发行数量272只，占比20.6%，发行规模2,481.74亿元，占比21.6%，规模占比较上月上升4.9pct；5年期以上的债券发行49只，占比3.7%，发行规模677.50亿元，占比5.9%，规模占比较上月下降2.0pct。

综合1-3月份，中长期债券规模占比同比增长。1年期及以下短期限债券发行规模占比49.6%，规模占比较去年同期下降15.3pct；1-3年期（含3年期）债券发行规模占比27.4%，较去年同期上升1.1pct；3-5年期（含5年期）发行规模占比17.4%，较去年同期上升8.8pct；5年期以上债券发行规模占比5.6%，价去年同期增长5.3pct。

5. 3月份银行间市场信用债净融资以北京、山东、上海规模较大，净偿还以内蒙古、湖南较大

3月份，银行间市场发行债券分布于29个省（直辖市、自治区）。从发行规模来看，北京发行2,234.00亿元、江苏发行1,638.12亿元、广东发行1,089.20亿元，位于前三位；浙江、山东、上海等地发行规模在700-800亿元之间，位列第二梯队。从净融资来看，3月份银行间市场净融资地区为25个，净偿还地区6个。净融资地区中，北京净融资1,348.29亿元、山东净融资272.05亿元、上海净融资249.68亿元位于前三。净偿还规模相对较大的地区有，内蒙古净偿还409.00亿元、湖南净偿还65.13亿元、吉林净偿还33.70亿元。

综合1-3月份，银行间信用债以北京、江苏、广东的发行规模位于前三位，分别发行了4,583.70亿元、4,160.04亿元、2,570.20亿元；山东、上海、浙江等地区发行规模1,400-1,700亿元之间。净融资方面，银行间市场净融资地区为26个、净偿还地区5个。净融资地区中，北京、江苏、山东的净融资规模位于前列，分别2,302.42亿元、665.91亿元、563.05亿元；其次，上海、广东、福建、江西的净融资规模300-500亿元之间。净偿还地区中，湖南累计净偿还97.48亿元，其它净偿还规模较大的地区有吉林净偿还35.60亿元、内蒙古净偿还19.00亿元。

6. 3月份银行间市场债券产业债为主，城投债规模占比连续2月下降，地产债发行相对靠前

3月份银行间市场发行信用债券仍以产业债为主，城投债发行规模占比仍连续2月下降。具体而言，城投债发行数量495只、占比37.4%，发行规模2,875.16亿元，占比25.0%，较2月份下降2.5pct，净偿还规模23.30亿元；产业债发行数量827只、占比62.6%，发行规模8,605.44亿元，占比75.0%，净融资规模2,771.56亿元。3月份，产业债行业以建筑装饰发行1,298.47亿元、交通运输行业发行1,129.90亿元、非银金融发行1,091.75亿元，分别位居前三；房地产行业发行规模653.35亿元，去年同期发行规模相当，净融资73.05亿元，约为去年同期的50%。

综合1-3月份，银行间市场城投债发行1,188只，发行规模7,110.53亿元，净偿还97.67亿元；产业债发行1,755只、发行规模19,011.27亿元，净融资规模6,923.52亿元。产业债行业分布，以建筑装饰发行2,694.74亿元、交通运输发行2,432.70亿元、公用事业发行2,254.35亿元位于前三；房地产行业累计发行规模858.92亿元，累计同比下降43.3%，累计净融资425.93亿元，与去年同期相当。