摘要：
钢厂开工率缓慢回升，采暖季过后钢厂存在刚性补库需求；
巴西尾矿坝事故影响，Vale下调2019年产量目标；
受飓风影响，外矿发货下降明显。
操作策略：
I1909合约前期多单继续持有，上方610附近逐步逢高止盈，下方止损位设在580左右；无单暂且观望。
不确定性风险：
巴西矿山复产超预期冲击，其他小矿山复产等。
一、行情回顾
3月份，巴西Brucutu矿区复产受阻，淡水河谷下调2019年产量目标，铁矿石期价震荡上行，截至3月29日收盘，铁矿石1905合约价格为631.5元/吨，较前一月末上涨22元/吨。
图1：I1905盘面走势
数据来源：Wind，中信建投期货
图2：铁矿石现货走势
数据来源：Wind，中信建投期货
表格1：主要港口铁矿石现货车板价及基差
数据来源：Wind，中信建投期货
二、价格影响因素分析
1、宏观数据/事件
3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升1.3个百分点，重回临界点以上。中国3月财新制造业PMI50.8，预期50，前值49.9。
图3：工业企业利润（亿元） 图4：中国制造业采购经理指数PMI走势
数据来源：Wind，中信建投期货
2、到港及发运量
图5：国内铁矿石到港量（万吨） 图6：澳大利亚和巴西发货量（万吨）
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3、国内矿山供应
图7：国内矿山开工率（%） 图8：国内原矿产量（万亿吨）
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4、钢厂开工及检修
唐山限产升级，3月钢厂开工率有所下行。截至3月29日，全国钢厂开工率63.64%，唐山钢厂开工率为56.71%，分别较月初下降2.11和1.83个百分点。全国高炉检修量为58.06万吨，较3月初增加4.77万吨。
图9：高炉开工率（%） 图10：高炉检修量（万吨）
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5、粗钢产量
图11：粗钢日均产量 图12：粗钢重点企业日均产量
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6、港口及钢厂库存
图13：铁矿石港口库存 图14：铁矿石钢厂库存
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港口库存结束“七连升”，截至3月29日当周，Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为14，703万吨，较前一周减少85.6万吨，较月初增加15万吨，低于2018年同期超1500万吨。进口铁矿石平均库存可用天数（国内大中型钢厂）为30.6天，较月初增加0.6天，较去年同期水平增加8.6天。
7、海运费用
图15：运价指数BDI和BCI变化趋势 图16：铁矿石价格指数（美元/吨）
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图17：原油价格与铁矿石运价（西澳-青岛） 图18：原油价格与铁矿石运价（巴西-青岛）
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8、钢厂利润
图19：钢厂利润（元/吨） 图20：盈利钢厂占比（%）
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9、终端需求
图21：房屋新开工面积 图22：房屋投资完成额
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10、价差及比价分析
图23：铁矿石主力合约基差（元/吨） 图24：I1909合约与1905合约价差（元/吨）
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图25：PB粉与超特粉价差变化（元/吨） 图26：PB块矿和PB粉矿价差变化（元/吨）
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图27：螺纹1905与铁矿1905比价走势 图28：热卷1905与铁矿石1905比价走势（元/吨）
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三、行情展望与投资策略
目前Brucutu矿区及Laranjeiras尾矿坝复产受阻，Vale官方表示产量将从3.72亿吨降到2.97亿吨，即使在Brucutu能复产的情况下，总产量仍然会降到3.32亿吨，降幅至少5千万吨，并且Vale表示没有增加北方产量的能力或计划。采暖季过后钢厂存在刚性补库需求，接下来铁矿石供需格局有望进一步改善，预计后期继续偏强运行的概率较大。
操作上：I1909合约前期多单继续持有，上方610附近逐步逢高止盈，下方止损位设在580左右；无单暂且观望。
中信建投期货
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