中信建投:供求略显疲软 沪镍冲高回落

中信建投:供求略显疲软 沪镍冲高回落
2019年04月16日 12:24 新浪财经

  摘要:

  宏观方面,欧美央行鸽派超预期,英国或最终硬脱欧,国内制造业有所回暖,宏观面得到一定提振。

  基本面,供给端,镍矿库存持续回落,镍铁供给预期宽松,不锈钢反倾销初裁或使原材料更多流入国内。需求端,不锈钢库存仍在高位,库存小幅增长,但下游挺价明显。

  总的来说,近期宏观面对镍价有一定支撑,但基本面支撑偏弱,4月镍价或呈冲高回落的行情,沪镍1905区间96000-106000。

  操作策略:

  操作上,镍1905合约可考虑在区间高点附近沽空。

  不确定性风险:

  中美贸易谈判,美联储态度,下游需求超预期

  一、行情综述

  3月初,镍价延续前期趋势创出年内新高,但随后受山东鑫海镍铁供应将增的消息压制,镍价开始回落。此外,3月国内的宏观数据继续承压,国外数据也持续走差,使得商品市场承压。整个中下旬,镍价都呈现出弱势震荡的行情,沪镍主力合约1905最终收于100600元/吨,月跌幅2.04%。

  图1:NI1905盘面走势

  数据来源:文华财经,中信建投期货

  图2:镍现货走势

  数据来源:Wind,中信建投期货

  二、价格影响因素分析

  1、宏观面

  1.1 国外:美联储鸽派超预期,英国硬脱欧风险上升

  美国方面,3月美国经济数据偏弱,美联储议息会议释放超预期的鸽派信号。新增就业数据方面,大幅不及预期,美国2月非农就业人口新增2万,创17个月新低,预期18.1万,前值30.4万。失业率3.8%,预期3.9%,前值4%。虽失业率数据依然向好,但失业率继续下降的空间已经不大。薪资数据上来看,增长相对较快。平均每小时工资同比升3.4%,预期3.3%,前值3.2%。美国2月通胀数据不及预期,美国2月CPI同比增长1.5%,预期1.6%,前值1.6%;核心PPI同比增长2.5%,预期2.6%,前值2.6%。美国3月Markit制造业PMI初值52.5,创2017年6月以来新低,不及预期值53.5,前值53。面对经济前景转差的现状,美联储3月议息会议释放超预期的鸽派信号。美联储在会议声明中表示,自第四季度以来美国经济增速放缓,预计9月底暂停缩表政策,将2019年加息预期从此前两次下调至零,还下调了经济展望,预计2019年GDP增长2.1%,而不是此前预期的2.3%。鲍威尔在新闻发布会上表示,美联储尚未令人信服地实现匀称的2%通胀目标。

  在美联储议息会议后,市场预期呈现出不稳定的局面。一方面,美国国债收益率出现倒挂的情况,市场担心未来经济出现衰退,从而也引发了后续美联储会降息的猜测,前美联储主席耶伦也称收益率曲线的倒挂可能是需要降息。另一方面,特朗普再度喊话美联储降息,但与此同时美联储官员对降息的观点保持克制,发言偏向中性,表明将继续等待经济数据再做决定,这也使得市场波动有所加大。

  欧洲方面,硬脱欧概率不断上升,欧央行意外转鸽。上个月,在协议脱欧无法按期达成的状况下,欧盟方面无条件地将脱欧时间延后至4月12日,但是经过英国议会三次投票否决特蕾莎梅的脱欧协议,目前硬脱欧的可能性正在不断上升。从经济数据上来看,欧元区经济持续走弱,欧元区3月制造业PMI初值47.6,预期49.5,前值49.3。欧元区制造业已进入持续收缩的状态。其中德国收缩最为严重,德国3月制造业PMI已跌至44.7。近期欧元区的经济数据持续偏弱,使得欧央行3月会议意外做出了偏鸽的决定。欧央行调整了前瞻指引,预计至少到2019年底维持利率不变。欧央行行长德拉吉表示,欧洲央行已经准备好调整所有政策工具,近期经济增长前景较预期更为疲弱,经济前景的风险依然偏向下行。

  总的来说,经济下行风险不断显现,叠加英国脱欧时间带来的不确定性,欧美央行均转向偏鸽的态度,虽然短期市场持续波动,但未来货币转向宽松概率较大。

  图3:美元指数                    图4:美国CPI

  数据来源:Wind,中信建投期货

  1.2 国内:宏观数据有所好转,减税降费利好不断

  图5:PMI                        图6:CPI与PPI

  数据来源:Wind,中信建投期货

  上月国内两会顺利召开,一方面,更加注重经济发展的平衡性,淡化增长目标。另一方面,官方的政策扶持力度较大,呵护经济平稳健康发展的态度十分明确。

  政府工作报告显示,要正确把握宏观政策取向,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,并以就业优先。将实施更大规模减税,今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%,将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%。

  上月公布的国内宏观数据较前期略有好转,工业活动景气度有所升高。

  中国3月官方制造业PMI为50.5,环比上升1.3个百分点,重回临界点以上并创2018年9月以来新高。3月官方非制造业PMI为54.8,环比上升0.5个百分点,数据表明非制造业总体保持平稳较快增长。

  国家能源局发布的数据显示,2月份,全社会用电量4891亿千瓦时,同比增长7.2%;1-2月,全社会用电量累计11063亿千瓦时,同比增长4.5%,表明我国下游需求仍较为稳定。

  中国1-2月规模以上工业增加值同比增长5.3%,剔除春节因素影响增长6.1%。从环比看,2月份,规模以上工业增加值比上月增长0.43%。

  1-2月全国固定资产投资(不含农户)44849亿元,同比增长6.1%,为最近8个月最高,增速比2018年全年提高0.2个百分点。其中,民间固定资产投资26963亿元,同比增长7.5%。

  1-2月社会消费品零售总额66064亿元,同比名义增长8.2%。其中,限额以上单位消费品零售额23096亿元,增长3.5%。1-2月城镇新增就业174万人;2月城镇调查失业率为5.3%,低于5.5%左右的预期目标。

  1-2月份,全国房地产开发投资12090亿元,同比增长11.6%,增速比2018年全年提高2.1个百分点,好于预期。1至2月份,商品房销售面积14102万平方米,同比下降3.6%,2018年全年为增长1.3%。

  总的来说,国内宏观经济韧性较强,虽然经济增速有所放缓,但官方政策利好的不断释放,令市场情绪整体向好。

  2、基本面

  2.1 全球镍供应仅小幅短缺

  图7:WBMS供需平衡(万吨)         图8:镍矿进口(吨)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  国际镍业研究组织(INSG)周三称,2019年1月份全球镍市供应缺口仅为1000吨,远不及2018年1月份的17,200吨的缺口。此外,去年12月供应短缺量修正为100吨。

  目前镍的供给较为充足,供给缺口不断收窄,从而使得镍价的支撑有所减弱。

  2.2 镍矿港口库存继续下滑

  镍矿港口库存继续下滑,一方面因菲律宾雨季尚未结束,国外镍矿进入国内的量偏少,另一方面国内镍铁产能有所提升,镍矿消耗速度有所提升。截止2019年3月29日,镍矿港口库存为1063万吨,较3月初减少147万吨。

  价格方面,低品位镍矿价格运行平稳,部分高品矿价格有小幅上调。

  2.3 镍铁供给预期宽松

  图9:镍铁进口(吨)               图10:镍铁产量

  数据来源:Wind,中信建投期货

  图11:镍铁开工率             图12:镍铁报价(元/吨,元/镍点)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  镍铁方面,镍铁供应宽松的预期再起。山东鑫海新建8台48000KVA矿热炉项目,目前已有4台成功出铁,前三台分别于2019年1~2月份陆续出铁。预计每月将增加镍铁供应量2.8-3.2万吨。另外4台48000KVA矿热炉目前正在全速建设中。从价格上来看,近期镍铁价格冲高回落。

  据SMM数据,2月全国镍生铁环比下降4.89%至4.05万镍吨,同比增17.83%。分品味看,2月高镍生铁产量较1月环减4.89%至3.72万镍吨。2月生产天数减少,导致高镍生铁产量环比下滑;但山东大型镍生铁工厂新增产能逐渐放量,弥补了一部分减量。2月低镍生铁产量环比下滑1%至0.33万镍吨。

  2.4 电解镍产量环比下降

  据SMM数据,2019年2月份全国电解镍自然月产量1.21万吨,同比增9.32%。2月全国电解镍产量环比1月减少0.82%,主要因2月自然天数少,影响部分产量。自2月开始,吉林吉恩月产稳定在500吨,同时广西银亿2月份开始不再生产电解镍,二者增减抵消。

  图13:电解镍产量                图14:镍进口盈亏

  数据来源:Wind,中信建投期货

  2.5 不锈钢价格走弱

  图15:不锈钢现货价格(元/吨)       图16:不锈钢库存(吨)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  虽然目前不锈钢库存仍在高位,且价格正在不断走弱,下游对需求的担心逐渐反应至价格上。

  此外,不锈钢反倾销初裁落地。商务部裁定原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷存在倾销,国内不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷产业受到实质损害,而且倾销与实质损害之间存在因果关系。进口时将向相应公司征收保证金。

  图17:家电产量                   图18:固定资产投资

  数据来源:Wind,中信建投期货

  据Wind数据,截止2019年3月22日,无锡地区不锈钢库存量为26.42万吨,环比上月增加0.54万吨,佛山地区不锈钢库存量为17.29万吨,环比上月增加1.01万吨。总的来看,目前不锈钢库存仍处于高位,显示下游需求略显疲软。

  2.6 持仓情况

  截止3月29日,LME镍总持仓为23.1手,总持仓水平较上月底增加0.65万手。国内方面,截止3月29日,上期所镍总持仓52.5万手,总持仓水平较上月底减少5.86万手。

  三、行情展望与投资策略

  宏观方面,欧美央行鸽派超预期,英国或最终硬脱欧,国内制造业有所回暖,宏观面得到一定提振。基本面,供给端,镍矿库存持续回落,镍铁供给预期宽松,不锈钢反倾销初裁或使原材料更多流入国内。需求端,不锈钢库存仍在高位,库存小幅增长,但下游挺价明显。总的来说,近期宏观面对镍价有一定支撑,但基本面支撑偏弱,4月镍价或呈冲高回落的行情,沪镍1905区间96000-106000。

  操作上,镍1905合约可考虑在区间高点附近沽空。

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责任编辑:宋鹏

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