银河期货：供需拐点 甲醇大幅下跌

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　　一、期货现货走势回顾

　　4月份甲醇价格下跌为主，港口库存下降，但是市场已经在预期随后的供应恢复，在能化普遍走弱的情况下甲醇跌幅较大；区域价差方面，江苏-内蒙均值价差300，价差窗口关闭，港口和内地供需相对分化。

　　期现价差情况：换月之后，目前期货09合约升水江苏现货106，升水山东30、平水内蒙。

　　图1：主要地区价格走势（元/吨）

　　资料来源：WIND资讯 银河期货研发中心

　　图2：江苏与内蒙、山东价差（元/吨）

　　资料来源：WIND资讯 银河期货研发中心

　　图3：基差情况

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　二、进口及国际装置运行情况

　　2019年12月份我国甲醇进口在67.32万吨，，甲醇出口量在1.2万吨；预计3-4月份随着外盘检修的增加进口小幅下降，5月之后或将恢复。

　　全球价格震荡小幅下跌，CFR中国276，进口成本2270。

　　图4：进口及外盘产量

　　资料来源：wind资讯 银河期货研发中心

　　图5：全球价格

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图6：进口利润

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　三、国内供应分析

　　煤制甲醇利润目前处于偏低的水平。

　　产量及开工率方面，4月份国内甲醇装置春季检修较多。

　　图7：山东煤制甲醇利润情况

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图8：国内甲醇开工率走势

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　四、港口库存

　　随着进口下降以及内地物流窗口关闭/兴兴重启，港口库存近期下降，但是依然高于往年同期。

　　整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存缩减至95.3万吨，整体沿海地区甲醇整体可流通货源预估在25.9万吨附近。

　　图9：港口库存

　　数据来源：银河期货、卓创资讯

　　五、下游需求分析

　　1、MTO/MTP

　　近期MTO利润处于中等偏低水平；装置方面：浙江兴兴春节前重启；年中有2-3套外购甲醇制烯烃项目可能投产（久泰、惠生二期）。

　　图10：MTO利润情况

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图11：MTO/CTO开工情况

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　2、传统下游

　　甲醇传统行业开工呈现季节性，近期收到安全环保等因素影响需求弱于往年；利润方面，醋酸下降明显，其他较为正常，二甲醚利润较好。

　　图12：传统下游开工情况

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图13：醋酸利润

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图14：甲醛利润

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图15：液化气掺烧利润

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　六、后期供需展望

　　4月份去库，主要是由于供应端的减少，但是也面临期现套平仓和中下游去库，整体看去库低于预期，因此价格提前开始下跌，展望后期，预期供需偏宽松，关注新投产MTO装置进度。全年来看，如果装置都能顺利开启，格局将转为更加宽松，但是都是大装置，而且推后可能性不低，因此装置投产进度是一致还是错配会对阶段性行情走势影响较大。

　　图16：后期供需预期

　　数据来源：银河期货、wind资讯

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责任编辑：宋鹏