中信建投：基本面偏空 沥青短期或承压

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　　摘要：

　　原油高位承压，削弱沥青成本支撑

　　供需矛盾显现，库存面临上升风险

　　成本端，原油承压下跌，沥青成本支撑减弱；供应端，炼厂正常开工，供应保持充裕；需求端，南方地区雨水天气影响施工，需求仍处季节性淡季。综合看，成本端与基本面偏空，沥青短期或继续承压。

　　策略：Bu1912上方关注3100-3200元/吨区间压力。

　　一、行情回顾

　　图1：沥青期现价格（元/吨）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　5月份（5月1日-5月31日）沥青在原油下跌同时需求不佳的背景下，走势偏弱。期货端，沥青主力合约下跌542元/吨至3092元/吨，跌幅14.91%；现货方面，华东地区市场价在3550元/吨；山东地区价格在3500元/吨；华南地区价格市场价在3550元/吨。

　　表1：沥青现货（元/吨）和进口价格（美元/桶）一月行情回顾（2019.5.1-2019.5.31）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　二、沥青价格分析

　　1． 沥青供应

　　4月产量维持高位，5月供应或环比下跌。wind统计数据显示，4月中国沥青产量为423万吨，同比上涨36.76%。进入5月份，仍有前期停工的炼厂恢复沥青生产，但因天气、资金等因素影响，终端需求仍未有明显改善，部分炼厂陆续移库或短暂转产渣油缓解供应压力，5月沥青产量或仍维持高位，但环比4月可能小幅下跌。展望6月，中石化排产计划有望增加0.6万吨，中石油排产计划有望增加13万吨，而地方炼厂或仍将在渣油和沥青之间灵活转产，预计6月沥青市场供应或小幅增加。

　　图2：国内沥青累计产量（万吨）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图3：国内沥青月度产量（万吨）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　2． 沥青需求

　　2019年4月公路建设固定资产投资1705.57亿元，同比增长7%。5月份市场整体需求并未出现预期的好转，

　　华南地区因为连续降雨天气限制，终端需求乏力，而北方地区需求改善有限。6月份来看，长江以南地区降雨

　　持续，预计需求淡季特征仍将延续。

　　图4：交通固定资产投资（万元）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图5：沥青表观消费量（万吨）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　3． 沥青利润

　　截止5月31日当周，国内沥青厂理论利润为300.15元/吨，较前一周增加91.44元/吨。上周杜里原油均价为61.69美元/桶，较前一周下跌2.01美元/桶，而下游产品收入减少22.04元/吨。综合看，下游产品收入降幅不及成本，使得炼厂理论盈亏值正向移动。

　　图6：国内沥青炼厂理论利润（元/吨）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　三、价差走势

　　表2：原油、燃料油、沥青价差

　　数据来源：Wind 中信建投期货

　　图7：沥青跨期价差走势（元/吨）

　　数据来源：Wind 中信建投期货

　　图8：沥青地区价差（美元/吨）

　　数据来源：Wind 中信建投期货

　　四、行情展望与投资策略

　　成本端，原油承压下跌，沥青成本支撑减弱；供应端，炼厂正常开工，供应保持充裕；需求端，南方地区雨水天气影响施工，需求仍处季节性淡季。综合看，成本端与基本面偏空，沥青短期或继续承压。

　　操作上，Bu1912上方关注3100-3200元/吨区间压力。

　　中信建投期货

责任编辑：宋鹏