摘要：
美国5月制造业和服务业PMI大幅不及预期；
中国5月官方制造业降到荣枯线下；
房地产渐渐恢复正常。
操作策略
PVC主力合约1909观望为主，等待突破跟进。
一、行情回顾
PVC库存处于高位，价格小幅回落。电石供应偏紧缓解电石价格出现松动迹象，且房地产经历一波“小阳春”后渐渐恢复到正常水平，加之美国贸易保护影响全球经济增长。PVC主力合约1909中下游库存同比处于高位，上行压力增大。
图1：LLDPE与PVC价格走势
数据来源：Wind，中信建投期货
图2：WTI原油价格走势
数据来源：Wind，中信建投期货
二、价格影响要素分析
1、宏观分析
1.1 美国5月制造业和服务业PMI大幅不及预期
美国5月制造业PMI降至50.9%，创下2009年9月或116个月以来的新低。美国5月Markit服务业PMI初值50.9，预期53.2，前值53；5月Markit制造业PMI初值50.6，预期52.5，前值52.6预计美元指数将承压。
图3：美国PMI
数据来源：Wind，中信建投期货
图4：中国PMI
数据来源：Wind，中信建投期货
1.2 中国5月官方制造业降到荣枯线下
中国5月官方制造业PMI为49.4%，创历史同期新低。国家统计局5月31日公布数据显示，中国5月官方制造业PMI为49.4，预期49.9，前值50.1。中国5月官方非制造业PMI为54.3，前值54.3，连续5个月站稳在54以上。5月综合PMI产出指数为53.3，比上月微落0.1个百分点。制造业PMI时隔两个月再次降到荣枯线以下，预计近期制造业PMI指数重回枯荣线上压力较大。
1.3 中国前4月规模以上工业企业实现利润总额同比下降
中国4月规模以上工业企业实现利润总额同比下降3.7%，与3月份相比波动较大。国家统计局5月27日公布数据显示，4月规模以上工业企业实现利润总额5153.9亿元，同比下降3.7%，3月为同比增长13.9%。1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额18129.4亿元，同比下降3.4%，预计短期规模以上工业利润总额增长将放缓。
2、供需分析
2.1 电石市场价格出现松动
电石法PVC企业装置开工率小幅下降，现货供应量减少。需求端大中型企业开工变化不大，小型企业开工一般，原料电石产量低位，PVC企业需求稳定，市场采购价格不断上涨。陕西、山东、河南等地部署安全生产隐患排查工作，电石供应偏紧状况缓解，电石市场价格出现松动迹象。
图5：乙烯月度产量
数据来源：Wind，中信建投期货
图6：PVC月度产量
数据来源：Wind，中信建投期货
2.2 供应逐步缩减
PVC企业整体生产平稳，乙烯法PVC市场维稳运行。电石法PVC企业正常生产，大多数生产装置平稳运行，个别生产不正常或是降负荷运行，开工水平变化不大，货源供应稳定。PVC的综合开工率开始高位回落，5月份报出的检修量已经达到24万吨，大幅高于去年同期检修量，PVC市场价格获得支撑。
2.3 下游企业开工逐渐恢复
北方需求转淡，南方整体维稳，下游大型企业开工仍然维持高位，小型工业零星有停车情况。下游企业大型企业开工稳定，整体备货意向不强，刚需采购为主。下游开工逐步恢复，大型企业订单尚可，开工提升较为明显，中小企业恢复一般。5月楼市在经历了春节后的一波“小阳春”后，渐渐恢复到正常水平，三四线城市走出了“过快上涨”的区间，刚性需求回归常态。
图7：国内房地产市场
数据来源：Wind，中信建投期货
图8：PVC表观消费量
数据来源：Wind，中信建投期货
3、技术分析
PVC连续回调，反弹压力增大。从PVC主力合约V1909合约周K线图看，PVC价格反弹至7200点附近受阻。周线级别的MACD红柱收敛，成交量保持活跃，收于6800点附近。周K线连续回调4周，上方压力位7000点附近，6500点有较强支撑。
图9：PVC（V1909）合约周K线图
数据来源：博易云，中信建投期货
三、结论与投资建议
综合来看，美国5月制造业PMI降至50.9%，创下2009年9月或116个月以来的新低。同时，中国5月官方制造业PMI为49.4%，创历史同期新低，对大宗商品形成一定压力。
基本面看，电石供应偏紧缓解电石价格出现松动迹象，且房地产经历一波“小阳春”后渐渐恢复到正常水平，加之美国贸易保护影响PVC消费形成一定压力，因此PVC反弹压力增大，重回区间6500-7000点区间震荡。
PVC主力合约1909观望为主，等待突破跟进。
中信建投期货
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