中原期货：鸡蛋需求放缓后将迎来供应的减弱|中原期货_新浪财经

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　　本期要点

　　供应方面：在产蛋鸡，产能继续恢复，但是仍旧处于偏紧位置；后续补栏育雏鸡和青年鸡继续增加，但是价格开始出现回落；淘汰鸡方面因鸡蛋现货出现回落，淘汰鸡出现回落，后期叠加高温天气，产蛋率下降，抵销新增产能，6月份整体供应仍旧紧平衡状态。

　　需求方面：5月，端午节行情演绎的淋漓尽致，创下近4年高点，直逼2014年高点，节后回落速度快速，6月上旬端午节仍将对现货有一定的支撑，端午节过后现货货出现再度回调，但是随着温度上升，供应引发的价格上涨将抵销消费带来的影响。整体6月份应该是一个触底回升的过程。

　　养殖利润：5月，高位反转，短期讲继续延续到6月中旬的回落，阶段性养殖利润高点显现，后续养殖利润不会出现很大涨幅，后期利润主要看原料价格是否出现下跌，但是整体利润依旧不会太差。

　　操作策略

　　单边趋势：基于对消费减弱预期叠加供应相对偏紧的预判，短期对鸡蛋现货继续维持4500一线短空操作，回调至4300一线继续做多操作。

　　套利操作：JD1909-JD2001价差在200左右，继续介入买入JD1909卖出JD2001操作。止损150，止盈400。

　　1、高利润刺激补栏，阶段性供应依旧偏紧

　　1.1 补栏积极性高，蛋鸡产能恢复中

　　4月，全国在产蛋鸡存栏量约为10.67亿只，环比增加1.01%，但是比历年同期的减幅-3.92%，接近于2016年蛋鸡存栏量，目前蛋鸡存栏仍旧恢复中，相对去年同期仍旧偏少，受三季度气候影响，禽病影响鸡蛋供应，即将进入高温高湿季节，造成鸡蛋产蛋率下降，供应仍旧紧平衡状态。

　　从育雏鸡和后背青年鸡补栏量上看，1-2季度补栏积极性高，特别是见效速度快的青年鸡，其中育雏鸡4月份同比增加约20%，青年鸡4月份环比增加约30%。按照最高峰值来推断，四季度供应量将显著增加。

　　图1：全国在产蛋鸡存栏

　　资料来源：WIND 中原期货

　　图2：全国育雏鸡补栏量

　　资料来源：WIND 中原期货

　　图3：全国后备鸡补栏量

　　资料来源：WIND 中原期货

　　1.2 鸡蛋现货价格回落，淘汰开始加速

　　5月，淘汰鸡价格走出过山车行情，先抑后扬，接近2014年度高点5.7元/斤，本轮鸡蛋现货回落后，高日龄蛋鸡开始淘汰，现货几个出现回落，适逢消费淡季，预计6月讲整体回落寻底为主，回落至5.0元/斤左右将跟随年度现货上涨再度开启阶段上行之路。建议后期进入高温天气，高日龄蛋鸡无法撑过7-8月，建议高价淘汰。

　　图表4：全国淘汰鸡价格走势

　　资料来源：WIND 中原期货

　　2、养殖利润出现回落

　　2.1 原料价格出现上涨，鸡蛋现货阶段性回落

　　5月份，豆粕价格受美豆种植进度放缓，叠加国内豆粕库存偏低，引发豆粕价格出现上涨，目前维持在2900-3000元/吨；玉米现货因为秋黄不接出现持续性上涨，维持在1900-2000元/吨；而下游鸡蛋现货从高位4.5回落至目前的3.5元/斤，整体养殖利润出现下滑，由5月初的1.02元/斤，跌落至目前的0.93元/斤，主要是由于季节性原因造成的，现阶段原料价格上涨，鸡蛋消费阶段性疲软，目前看目前即将进入高温季节，双节备货也将开启，现货仍将会出现上涨，但是补栏积极性仍在延续，主要是前期育雏鸡和青年鸡上栏排队引发的持续性价格上涨。利润阶段性回调不影响下半年利润风后期的到来，但是我们需要警惕产能恢复后的四季度利润提前见顶回落的可能性。

　　另外，有一个潜在的变数，前期养殖利润高企引发的补栏积极性，也得益于大家对非洲猪瘟带来的下半年良好预期有一定的关联，非洲猪瘟会引发市场非理性补栏，但是也会继续支撑下半年蛋白需求替代作用。养殖户看到的是上涨的预期，而没有看到盲目补栏带来的拥挤风险。

　　图表5：蛋鸡养殖利润（元/斤）