研报正文
【棉花】
中国春节假日期间，ICE美棉震荡上涨运行，1月27日主力3月合约收于87美分/磅，较1月20日上涨0.25%。
中国假日期间国际棉市消息面偏多，一是美国USDA周度出口数据利多，截至1月12日止当周美国棉花出口销售23.63万包，创四个月以来最高水平。当周美国陆地棉出口装船18.31万包，较之前一周增加22%，较前四周均值增长48%。截至1月19日当周美国2022/23年度棉花出口21.37万包，较之前一周增加2%。
另外，行业机构S&PGlobal预计2023年美国棉花种植面积1089.2万英亩，低于2022年1376.3万英亩。巴西1月前三周出口棉花92220.27吨，日均出口量较去年1月日均出口下降35.25%。
另外，中国假日期间，美元持续走低支撑商品价格走强。此外市场对中国强劲销售需求也有预期。不过展望2月初美联储将加息或支撑美元止跌，需谨慎关注此影响。
国内因春节假日影响，纺织市场还未有效得到恢复，节前市场对中国棉纺市场存在较好的预期需求，且假日期间，旅游市场氛围火爆对消费有支撑。不过由于春节假日影响，纺织企业开工率回升将较为缓慢，短期棉市需求或表现不太明显。另外，棉花商业库存压力较大，需关注库存消化程度。整体来看，郑棉节后走势或偏强震荡为主。
逻辑与观点：内外棉倒挂幅度继续支撑棉价，但复工复产仍需时间，限制棉价短期走升空间。
【白糖】
中国春节假日期间，ICE原糖大幅走升，至1月27日收盘ICE原糖主力期货合约收盘报收21.03美分，较1月20日收盘上涨6.75%。
期间市场消息面偏多。
一是印度产量预期下调，印度2022/23榨季的食糖产量下调至3430万吨，比之前的预测下降4%。
二是印度第二批出口配额悬而未定，在还没有第二批出扣额度前，印度可供出口受限，目前第一批出口配额600万吨已经签约了550万吨。
三是巴西能源价格上调，利于巴西甘蔗乙醇价格上移，不利于甘蔗糖产量趋增。
四是整体国际糖市需求表现较好，巴西出口依旧旺盛，1月前三周已经出口123万吨，日均同比增加27%。菲律宾计划进口40至45万吨食糖。未来利空方面需关注生产陆续供应带来的压力和宏观面影响，特别是美联储加息和欧洲央行加息带来的波动。技术上原糖主力合约在1月突破近五年高点后，继续向上发力仍存可能，关注21.5美分压力表现，一旦突破压力位将进一步上移。
国内糖市春节前由于备货结束，价格稳中趋弱为主，但节后受外盘大幅度上涨带动，节后第一个工作日现货跳涨百元，叠加国内疫后强势复苏的补库需求预期，预计节后交易日期糖走升概率较大。受节后现货交投增强和价格上涨，盘面基差快速走强运行。
另外，内外糖价差再度扩大的影响，内糖跟随外盘原糖价格上涨，以此修复巨大的内外糖价差将继续是糖价上涨的驱动之一。技术上郑糖主力合约向上运行需关注去年12月底高点压力，一旦突破，将打开上行空间。
逻辑观点：节后需求复苏预期及进口倒幅度大需要修复，郑糖走势偏强上涨为主。
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