上周，奈飞获得了112项艾美奖提名，让出品了《西部世界》、《权力的游戏》的HBO（获108次提名）十八年来第一次失去剧集霸主的地位，屈居第二。
距离奈飞市值超过91岁的传统媒体巨头迪士尼也不过才两个月（5月25日，奈飞的市值为1526.9亿美元，略高于迪士尼的1523.3亿美元）。
一份财报却瞬间将21岁的奈飞“击落”神坛。
7月16日盘后，奈飞公布了二季度财报，随即在7月17日盘初，奈飞的股价一度下跌超13%。
最主要的原因就是新增用户数量不及预期。
二季度，奈飞的新增用户数量仅为515万户，不但低于一季度的714万户，也明显低于奈飞此前预估的620万户以及市场预期的627万户。
同时，奈飞当季营收为39.07亿美元，同比增长40.3%；净利润为3.84亿美元，同比增长482%。
但收入增长带来的正面信号没有敌过新增用户不及预期的负面影响。
奈飞的用户为王
其实在21年前，奈飞刚成立的时候，它的收入和未来就与用户数量紧紧地绑在了一起。
那时候，美国人特别喜欢租DVD看，奈飞的创始人里德·哈斯廷斯也是其中之一。
有一次他在家门口的音像店Blockbuster租了一个DVD，但是忘记及时把DVD还给音像店，因此，哈斯廷斯付了一笔50美元的逾期费。
要知道，一个DVD的租金也不过三五美元。
当时的哈斯廷斯很懊恼，但同时，他也思考着，能不能有一家音像店可以提供会员包月式的服务，比如一个月20美元，不限次不限时租碟，更不会收取逾期费？
纵观当时的市场，并没有一家公司这么做。于是哈斯廷斯就与他的好朋友兰多夫创办了奈飞。
奈飞的用户只需要付上每月20美元会员费，就可以租最多四张盘，没有到期日，没有逾期费，也没有邮寄费。
没有逾期费对于当时的用户来说简直是致命的吸引力，要知道，当时线下租碟霸主Blockbuster的逾期费用占全年营收的16%，换句话说，Blockbuster有六分之一的收入来自于像哈斯廷斯一样忘记按时还碟的用户。
由于邮寄效率太低（可能需要一周时间），奈飞还大规模地兴建了配送中心，保证区域内的用户能够享受隔日送达的服务。
因此，当时的奈飞风生水起，也迅速积累了大约24万名用户。
在21世纪初期，美国的家庭宽带普及率突飞猛进。这意味着人们有了在线看剧的选择，此时线下租碟霸主Blockbuster因为没有跟上时代的潮流陷入困境，逐渐销声匿迹。
但奈飞紧紧抓住了互联网的小手，开设了直接在网上点播的生意，直接免去了配送环节。
因此，早在2005年，奈飞就拥有了超过420万订阅用户。
为了得到更好的内容，2007年，奈飞推出了流媒体视频服务，向内容方购买影视版权，向用户则收取每月八美元的订阅费。
事实证明，奈飞的决定是对的，2010年，奈飞拥有几千万用户，但同时，奈飞也遇到了发展瓶颈。
要想拥有更多的用户，奈飞需要更多独家的、优秀的内容。
当时哈斯廷斯通过大数据的方式寻找“爆点”，他发现美国的用户最喜欢演员凯文史派西，同时最喜欢导演大卫·芬奇，而最喜欢的剧集类型是讲政客们勾心斗角的政治剧。
于是他们邀请大卫·芬奇担任导演，凯文史派西出演男一号，在2011年开始拍摄自制剧——大名鼎鼎的美国政治剧《纸牌屋》。
《纸牌屋》一出，奈飞获得了来自各界的认可，也因此加大了内容投入，也由于持续不断的独家优质内容，2017年，奈飞宣布用户数破亿。
作为一家付费内容平台，奈飞的商业模式很简单，收入=会员费x用户数，收入的增长原动力来自于提高会员费或者新增会员。
但提高会员费对用户来说是不小的伤害，所以奈飞努力的方向很明确：拥有更多好的内容，留住老用户，吸引新用户。
这也正是为何奈飞的股价往往随着新增用户的波动而波动。
在2018年一季度财报中，奈飞宣布该季度总订阅用户净增740万，远超公司此前预期的增加635万和市场预期的增加643万。
奈飞的股价也因此在盘后大涨了8%。
因为，不管是从资本层面还是从公司发展方面，内容输出是奈飞最为牢固的壁垒。这也正是为什么奈飞的内容支出一直居高不下。
2017年，奈飞在内容上的支出约98亿美元，其中原创内容支出约为63亿美元。
今年6月，《经济学人》（The Economist）预测，2018年奈飞将在原创节目方面投资120-130亿美元，远超它2017年10月公布的80亿美元。
高昂的内容支出也正是为何上半年奈飞虽然实现了6.74亿美元的净利润，但对应的经营活动现金流却为-7.55亿美元。
在收入无法满足内容成本的情况下，奈飞势必要从其他地方找钱。
它们采取了举债的方式。财报数据显示，奈飞正通过大量举债进行扩张，公司在2018第二季度完成了一单公开市场发债，募集资金19亿美金，导致上半年末长期负债高达83.42亿美金。
曾经有分析师指出，在业务保持增长的情况下，奈飞的债务并不是问题；可是如果订户增长放缓或者经营面临变数，奈飞偿还债务的能力就是个问题。
而如今的奈飞，资产负债率已经高达80.16%。
超过80%的资产负债率是什么概念？
从2018年一季度年各行业资产负债率排行可见一斑：排名第二的房地产行业资产负债率都要低于奈飞。
数据来源：Choice；数据整理：财经早餐
除了巨额债务，几乎超出常理的市盈率也是华尔街对奈飞的担忧。
截至7月17日，奈飞的市盈率为167，对比迪士尼的14.33，美国最大有限电视公司康卡斯特的6.78，简直称得上直冲云霄。
写在最后
虽然在短短几天内，奈飞的股价经历了小幅下落，但奈飞仍然是过去10年投资回报率最高的股票之一。
从近一年来看，奈飞的股票价格从2017年7月17日的161.7美元/股涨到了2018年7月17日的379.48美元/股，涨幅高达135%。
而第二季度用户增长的放缓也情有可原，奈飞在上个季度发布的节目要少于其他季度，增加的节目中也没有现象级的热门剧集。
此外，四年一度的世界杯也在某种程度上影响了人们对影视剧的需求。
总的来说，奈飞的发展史就是一个互联网视频网站的发展史，它的业务范畴始终在不断更迭和创新，达成现在的成绩奈飞经历了无数个艰难的选择。
但不得不说的是，这份季报揭露了奈飞盛世下的隐患，要满足所有人是不可能的，但在看好自身未来的同时，如何盯住现在，才更是奈飞需要做的。
来源： 财经早餐
